研究报告内容摘要：

事情：央行发布5月金融数据，人民币借款添加1.48万亿元，同比多增2984亿元；社融添加3.19万亿元，同比多增1.48万亿元，超出预期。

信贷同比显着多增首要是企业中长期借款驱动。从零售端来看，信贷投进根本现已消化疫情的影响，修正到去年同期的水平，一方面，5月份百强房企销售额同比添加12.2%，旁边面印证居民按揭买房行为较活泼，驱动居民中长期借款添加；另一方面，“五一”小长假以及各地促销费的方针支撑，消费行为在回暖，驱动新增居民短贷略好于去年同期水平。

从企业端来看，新增对公短贷根本和去年同期相等，亮点在于新增对公中长期借款较去年同期多增2781亿元，显着超预期。咱们估计首要有以下要素：①监管层要求银行放中期流动资金借款或者是期限长一点的借款，削减企业资金周转的困难，并在MPA中提高查核权重；②银行也有志愿经过借款期限结构的调整，来缓解利率下行带来借款收益率下降的压力；③当时基建、制造业等相关范畴根本复工，而且当地专项债加快发行也带来配套中长期融资需求。

零售信贷与企业信贷不同之处在于，当时没有报复性消费，因而，零售信贷也仅是恢复性添加，并未呈现爆发式反弹；而在疫情期间“积压”的对公信贷需求，在疫情后会得到充沛开释，而且在相关方针驱动下，可能会衍生出新的信贷需求。

社融超预期，除了人民币信贷多增之外，企业信用债、政府债券加快发行也是首要驱动要素。

展望未来，咱们估计信贷社融保持高添加将可持续。从对银行的微观调研了解到，部分银行对公中长期项目储藏均不弱，根本好于去年同期，可以支撑1、2个季度的投进，而居民按揭借款添加是有安稳需求支撑的；个人生产经营性借款在普惠金融的方针引导下，银行也会添加投进满意查核要求；个人短期消费借款存在不确定性，但对全体信贷的影响较小。

此外，当地政府专项债前五月新增2.15万亿元，剩下额度1.6万亿元；特别国债将发行1万亿元；再借款再贴现额度还剩下约1万亿元，后续社融的添加仍有积极要素支撑。

整体来看，社融与信贷超预期添加，且未来估计可持续，将有助于修正商场对经济偏失望的预期，并夯实银行“以量补价”的逻辑，银行股尽管根本面(财物质量)没有见底，但预期已见底。

板块装备价值凸显，当时防护特点仍强过进攻特点。个股方面，持续引荐优质龙头组合—“招宁往常兴”，即招商银行、宁波银行、安全银行、常熟银行、兴业银行。

危险提示：经济预期外下行；银行财物质量明显恶化