云海金属2021年完成营收81.17亿元，同比增加36.5%；归母净赢利4.93亿元，同比增加102.2%；扣非归母净利4.2亿元，同比增加83.8%。2021Q4，公司完成营收24.64亿元，同比增加31.4%、环比增加20%；归母净赢利2.29亿元，同比增加217.3%、环比增加88.8%；扣非归母净利1.98亿元，同比增加165.3%、环比增加79.1%。成绩契合此前预告。

公司发布2022年运营方针：①继续推动公司轿车轻量化项目。②加速智能化改造的脚步。公司致力于进步镁出产的智能化程度，大幅进步劳动出产率，在同规划的条件下有用节省用工人数，改进员工的工作环境。③使用直接融资和直接融资相结合，满意公司开展和运营的资金需求。

2021年，公司产品销量同比增加，营收和归母净赢利也同比增加；而分季度来看，因为镁价四季度大幅上涨，2021Q4营收和净赢利完成环比大幅增加。2021年经过开发客户、开展轻量化使用等，公司锻炼和加工产品销量同比增加19.6%，叠加2021年镁合金均价同比上涨78.1%至27478元/吨，量价齐升，公司营收同比上升36.5%。

2021Q4，公司归母净赢利同比环比均有所增加，分拆来看，归母净赢利的增加首要是因为毛利的增加，毛利的增加或首要是因为产品价格的大幅上行。2021Q4，镁锭、镁合金和铝合金均价别离同比增加190%、170%和27%，环比增加46%、44%和0.14%，而作为镁锭的原材料端，硅铁价格Q4同比上涨67%，环比仅上涨3.1%，价差在逐步拉大，单位盈余空间扩展。环比来看，除了毛利之外，其他增利点还有税金及附加(+9264万元)，首要的减利点在于减值丢失等(-1856万元)、其他/投资收益(-1443万元)、少量股东损益(-865万元)、经营外赢利(-302万元)，所得税(-64万元)和公允价值变化(-11万元)。

到2021年3月15日，据咱们测算，镁锻炼毛利为23541元/吨，镁盈余保持高位。一方面，跟着项目逐步投产：①巢湖5万吨原镁；②五台项目；③云信中心合金；④青阳等项目的逐步投产，公司从上游原材料到下流压铸件的产能均得到提高。另一方面，跟着下流镁合金等的浸透率逐步提高、公司深加工的不断加码以及宝钢的资源对接，公司未来的盈余才能有望继续改进。

跟着巢湖、五台、青阳等项目逐步投产，公司在原镁、镁合金、镁深加工范畴的产能都将迎来增加。咱们估计公司2022-2024年将完成归母净利10.26亿元、11.84亿元和13.91亿元，EPS别离为1.59元、1.83元和2.15元，给予“引荐”评级。