产品价格继续下行叠加首要原资料本钱的上涨，博盈特焊毛利率逐年下行，公司对单一客户较高程度的依靠以及定价权的单薄或致成绩变脸。
本刊特约作者周益/文
博盈特焊是一家特种焊接技能研制及使用企业，其主营事务为防腐防磨堆焊配备、非堆焊的锅炉部件及高端钢结构的研制、出产和出售。
尽管博盈特焊早在2016年就推出了相关主营设备产品并取得了发展，但2018年营收规划仅2.1亿元，尔后公司事务开端大迸发，2019-2020年营收别离为4.39亿元、5.5亿元，净赢利别离为8831万元、1.43亿元。
不过，博盈特焊呈现的这种高成长性危险不少：一是公司工业话语权弱，主营产品价格曩昔三年下降20%，而本钱也相对刚性乃至面临巨大的上涨压力，结果是公司毛利率逐年下滑；二是对单一客户存在较大程度的依靠，公司一些大客户在大规划收购后退出前五大客户之列，公司对职业其他大客户的拓宽缺少更多的数据支撑。
成绩变脸序幕？
自2018年以来，博盈特焊的营收从2.1亿元添加至2021年的6.19亿元，增幅挨近2倍，但公司最近一年又一期的营收增速却大幅放缓。
招股书注册稿的成绩预告透露了这一点。博盈特焊表明，根据公司现在的运营状况、市场环境及在手订单，经开始测算，公司2022年一季度营收为2.1亿-2.4亿元，同比下降14.44%至2.22%；扣非净赢利为4600万元至5600万元，同比下降42.61%至30.13%。
对此，博盈特焊解说称，一是2020年疫情影响较多事务承认于2021年一季度，导致基数较大；二是受市场竞赛及公司为稳固市场占有率采纳的恰当降价影响。
不过，这不是公司榜首次季度呈现营收负增加。据公司发表，博盈特焊2021年营收为6.19亿元，归母净赢利为1.54亿元，同比别离增加12.43%和8.11%。
单纯按季度算，2021年第四季度，公司营收只要9543万元，不只比2020年四季度的1.89亿元挨近腰斩，乃至比2018-2019年第四季度的0.8亿元、0.87亿元也仅高出一线。
但是，博盈特焊的产能利用率和在手订单上却是别的一回事。尽管公司产能利用率终年超越100%，但公司产销率却相对较低，最近三年别离为50.61%、75.49%及66.26%。
博盈特焊的订单看起来也很足够。2018-2020年及2021年前三季度，博盈特焊的期末在手订单(含税)别离为4.18亿元、6.65亿元、10.62亿元及7.36亿元，2021年11月30日下降为7.18亿元，现已较高峰期有所回落。
关于公司2021年订单削减，博盈特焊宣称，公司在手订单较足够，已达到产能的上限，现在在手订单需求一年左右的时刻消化，自动抛弃争夺部分项目，然后导致2021年新增订单和在手订单有所下降。
一方面手握很多订单，一方面却呈现至少两个季度的营收负增加，哪一个才是博盈特焊的真实状况？
价跌本升下的赢利腾挪
曩昔几年，博盈特焊所呈现的是主营产品“价跌本升”下的晦气局势。
2018-2020年及2021年前三季度，博盈特焊首要产品防腐防磨堆焊配备的均匀出售单价别离为每平方米10605元、9593元、9173元及8624元，三年多时刻下降了近20%。在竞赛不断加重状况下，公司不得不经过降价来抢占市场份额。
2021年前三季度，博盈特焊部分项目毛利率很低，其间对北京创始环境科技有限公司的收入金额为358万元，毛利率只要24.37%，公司表明系初次直接协作，报价相对偏低；对光大生物动力(盱眙)有限公司的收入金额为256万元，毛利率只要4.85%，公司宣称生物质发电是要点拓宽范畴，报价相对较低。
本钱的不断上升也紧缩了博盈特焊的赢利空间，公司直接资料本钱占主营事务本钱的份额别离为72.11%、77.5%、79.79%和79.04%，因而原资料的价格动摇对公司的赢利影响巨大。
博盈特焊的首要原资料别离为镍基资料、钢材等，前者受镍价影响较大，后者与铁矿石价格高度相关。自2020年以来，代表镍价的伦镍价格从最低点的1.5万美元/吨上升至2.8万美元/吨，期间一度摸高至10万美元/吨；铁矿石价格也从最低的600元/吨邻近上涨至现在的1000元/吨左右，钢价受铁矿石影响高位运转。
2018-2020年及2021年前三季度，公司经营本钱中镍基焊材的金额别离为6188万元、1.57亿元、2.16亿元及2.17亿元，占本钱的比重别离为62.97%、64%、71.15%及69.63%。
镍基焊材价格此前一向维系了小幅继续上涨的态势，公司直接资猜中镍基焊材的单位价格别离每千克178元、197元、205元及206元，呈现逐年上升的趋势。而在2021年四季度至今，这种趋势得以加快，公司现在的在手订单或将面临资料本钱的检测。不过，公司招股书注册稿对此却着墨不多。
产品价格跌落和原资料上涨导致博盈特焊的毛利率呈下降趋势，2018-2020年及2021年前三季度别离为48.86%、42.51%、41.52%及38.65%，期间下降超越10个百分点。
面临毛利率大幅下降的状况，博盈特焊经过费用操控维系了盈余的安稳。2019-2020年及2021年前三季度，博盈特焊因施行股权鼓励方案而相应计提的股份付出费用别离为3774万元、915万元及1018万元，2019年的大额承以为后续的管理费用操控发明了空间。
2018-2020年及2021年前三季度，除掉股份付出费用后公司管理费用率别离为4.36%、2.53%、3%和2.46%，低于同职业可比公司均匀水平。对此，公司宣称首要是因为管理部门精简及地域要素所造成的。
从期间费用中人工薪酬看，除了管理人员薪酬增加敏捷外，博盈特焊出售人员薪酬和研制人员薪酬均呈现负增加或许增加缓慢，其间出售人员均匀薪酬别离为23.65万元、21.45万元、19.95万元及15.85万元，以年计算呈现负增加，而同行可比公司的均匀值则全体坚持了上升的态势；研制人员均匀薪酬为13.54万元、14.74万元、14.16万元及11.94万元，增加缓慢，也远低于职业可比公司的均匀值。
单一大客户依靠程度高
博盈特焊的产品首要用于废物燃烧发电企业，尽管有设备定制预收款的特色，但公司运营活动现金流净额并不太好。2018-2020年及2021年前三季度，公司应收账款余额别离为7015万元、8374万元、8639万元及9954万元；自2020年以来，公司合同财物账面余额别离为6568万元、7650万元，两者相加占主营事务收入的比重创新高。
2019-2020年至2021年前三季度，博盈特焊理财产品的期末金额别离为1501万元、1.35亿元及1.27亿元，而2021年公司进行了4010万元的现金分红，看似不差钱的博盈特焊却征集不超越3.07亿元弥补流动资金。
同期，公司应收账款及合同财物的期末逾期金额别离为1189万元、1034万元、5658万元及6175万元，不断攀升。
对大客户的依靠是这一职业的特色，博盈特焊来自前五大客户的出售占比别离为71.61%、79.92%、65.72%及77.73%，占比较高。特别是榜首大客户光大环境期间为博盈特焊别离奉献9177万元、2.16亿元、2.49亿元及2.08亿元，占比终年维持在40%以上。
博盈特焊对光大环境毛利额的依靠也很高。据招股书(注册稿)，公司对光大环境的毛利额占主营事务毛利的份额别离为44.5%、48.92%、44%和42.39%。
公司报告期的主营事务毛利额为1.03亿元、1.86亿元、2.28亿元及2.02亿元，由此能够推算出光大环境奉献的毛利为0.46亿元、0.91亿元、1.1亿元及0.86亿元，毛利率别离为50%、48.92%、48.24%及42.57%。博盈特焊对榜首大客户的毛利率远高于公司均匀毛利率，这种状况的可继续值得调查。
事实上，博盈特焊对其他不少客户的收购额并不安稳。哈尔滨电气是公司2019年第二大客户，为公司奉献了5774万元的出售额，不过尔后未呈现在前五大客户名单中；杭锅股份2018年和2019年别离为博盈特焊奉献了1145万元和2001万元，尔后未再呈现在前五客户名单中；相同存在相似状况的还有深能环保，2019年为公司奉献了3881万元，但未呈现在2020年及2021年前三季度的前五大客户名单中。事实上，上述几大客户的营收均全体安稳，几乎没有呈现大幅下滑的景象，何故会构成这种一次大规划收购后锐减的景象？
曩昔几年，除了光大环境、武汉锅炉和华光环能外，博盈特焊其他前五大客户均不断改换，这意味着一些客户在大规划收购相关产品后大幅削减了收购，公司招股书需求对此做出更多的解说。