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股权改变？股权改变

年头以来，A股商场呈现极致的大分解格式，组织抱团愈演愈烈，“抱团股”强势上涨，引发了商场畏高心情升温。近期“抱团股”呈现回调，投资者关于“龙头抱团过紧”，“抱团分裂”的忧虑开端加重。那么抱团现象能继续多久？抱团是否会就此分裂？抱团未来又将怎样演绎？曩昔20年美股的经历给咱们供给了学习。

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一、美股：组织抱团是常态

美股组织抱团是常态，组织话语权不断增强。跟着美股组织发展壮大，组织持股占比在曩昔20年中大幅添加，当时组织持股市值占全商场流转市值的比重也已高达70%，成为美股商场的主导力量。到2020年，组织持股份额在80%以上的个股占33%，这一份额在1999年仅为2%；持股份额坐落50~80%之间的个股占比25%，这一份额在1999年仅为10%。

美股组织抱团不断加深，组织重仓股长时间超配。若以组织持股占比高于80%的美股作为组织重仓股，在曩昔20年中，组织对美股重仓股的持仓由缺乏10%添加至近50%，且超配份额不断扩大，1999年超配5个点、2020年超配到达12个点。

二、美股：组织抱团什么？

1、抱团消费与生长

美股组织投资者抱团消费与生长。美股组织投资者前100大重仓股会集在消费与生长，消费与生长风格的组织重仓股数量占比与持股市值占比一直高于50%，是组织投资者首要的抱团方向。抱团风格在曩昔二十年中并非安稳不变，2000年至2007年，组织阶段性加仓金融地产和周期，但自2007年至今，组织则从头增配消费与科技，且个股数量与市值占比大幅上升，现在消费与生长的市值占比已超多半。

从详细职业看，2007年前组织抱团向动力与工业松动，而2007年以来据守信息技术与可选消费。2000年至2007年，组织前100大重仓股中动力、工业、通讯等职业增持起伏居前，别离达9.30%、1.96%和0.78%；而自2007年以来，信息技术、可选消费与医药职业重获大幅增持，增持份额别离达13.90%、11.19%和1.22%。

2、抱团龙头

美股组织对龙头的追逐在曩昔20年中从未停步，2009年以来愈演愈烈。

一是从持股组织数量来看，龙头的持股组织数量遥遥领先。以流转市值前20%的美股代表龙头，流转市值后80%代表非龙头，持有龙头的组织数量中位数由20年前的230家添加至700余家，而持有非龙头的组织数量中位数水平现在仍仅为100家左右。

进一步按流转市值分组，龙头的组织持股数量占优。将美股按流转市值分组，流转市值大于3000亿美元、2000-3000亿美元、1000-2000亿美元与500-1000亿美元之间的持股组织数量距离在曩昔10年中不断扩大，市值越大，持股组织越会集，组织“以大为美”的选股偏好进一步强化。

二是从组织持股占比来看，龙头的组织占比也显着更高。自2009年以来龙头的组织持股占比的中位数底子坚持在80%左右的高位，而非龙头组织占比坚持在50%上下。

三是从组织重仓股与美股龙头重合度来看，重合度不断提高意味着组织继续向龙头会集。组织持股市值前50、前100、前300与前500对全商场流转市值前50、前100、前300与前500的掩盖度近年来已底子坚持在90%以上，而2000年前后这个份额仅有50%~60%，这说明美股绝大多数龙头现已归入组织麾下。

四是从个股视点，以FAAMG为例，组织占比显着提高。到2020年四季度末，均匀组织持股占比达74.4%，其间奈飞、脸书、谷歌的组织持股占比居前，别离达82.92%、81.02%和79.09%，FAAMNG也均坐落组织前20大重仓股之中。

3、抱团高ROE

从重仓股看美股组织的选股偏好，比较于赢利增速，美股组织更重视ROE。美股组织重仓股的ROE水平遍及较高，前50大重仓股的ROE高达26.1%，前100、前300、前500的ROE逐步下降，但仍显着高于悉数美股的ROE水平；而组织关于重仓股赢利增速的偏好相对较低，赢利增速中位数并非有序回落，组织愈加重视长时间添加确实定性。

相应地，美股高ROE重仓股享有估值溢价。从PE视点。美股组织前50大重仓股的PE中位数为30.0，显着高于悉数美股的18.9，且跟着持仓仓位的下降，PE估值也有序下降；PB视点亦是如此，前50大重仓股PB中位数为7.2，高于悉数美股的2.40。

三、美股：抱团因何而起？

科技与消费长时间优质的底子面，是近十年组织据守的重要驱动。90年代以来，美国消费、医药、科技职业继续处于景气上行周期。在曩昔20年中，除受互联泡沫决裂的影响外，信息技术、医疗保健、必选消费等职业的ROE水平底子处于20%至30%区间，展现出更强且更安稳的生长性与盈余才能，而金融、动力、公用事业等周期类职业的ROE中枢继续下移，且动摇较大。在底子面与景气度上行的驱动下，科技和消费龙头也就成为了组织抱团的必然挑选，且跟着分解的加重，组织关于科技和消费的抱团将愈加会集和严密。

组织投资者长时间抱团美股龙头实际上也是对盈余确定性和安稳性的继续寻求。中长时间来看，美股组织化带来定价体系由估值主导向盈余主导变迁，组织投资者对龙头与非龙头的持股行为也呈现出较为显着的ROE驱动的特征，美股龙头与非龙头组织持股占比的分解水平与二者ROE分解水平之间的变化较为共同。

近40年美股龙头坚持更高的ROE，供给愈加长时间的安稳报答，成为组织的抱团首选。组织投资者在寻求盈余确定性的过程中，增配ROE水平更高的美股龙头成为最“正确”的挑选，比照美股组织前50、前100、前300重仓股的ROE中位数，呈现出越重仓的个股，ROE水平越高的特色，并在曩昔20年中底子坚持有序，且大幅高于全商场中位数水平。

除组织对确定性的寻求外，近十年美国被迫型基金大发展，也进一步强化了组织抱团龙头的作用。美国ETF规划由1998年的缺乏200亿添加至2020年的5.4万亿美元，股票型ETF的规划达4.2万亿美元，占比近多半。以美国ETF三巨子——前锋、贝莱德、道富为例，三家在标普500成分股的总持股占比由1999年的5.9%上升至2020年的19.1%，组织资金继续向优质龙头会集。

四、总结

1、美股组织抱团是常态，组织话语权不断增强，对组织重仓股长时间坚持超配。

2、美股组织抱团也会阶段性向周期职业松动，但长时间来看一直抱团消费与生长，尤其是2007年以来据守信息技术与可选消费。

3、组织对美股龙头的抱团追逐在曩昔二十年中从未停步，且近十年愈演愈烈，龙头的持股组织数量与持股占比均显着高于非龙头。4、比较于赢利增速，美股组织更重视ROE，且重仓股享用估值溢价。5、对盈余确定性和安稳性的寻求是美股抱团的底子驱动。科技和消费长时间优质的底子面体现长时间占优；近40年美股龙头坚持更高的ROE，供给愈加长时间的安稳报答，成为组织的抱团首选。

6、除此之外，美国被迫型基金大发展，也进一步强化了组织抱团。

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