一、公司隶属煤炭和化工行业兖州煤业600188，是国内煤炭及煤化工龙头之一兖州煤业600188，主要业务为煤炭开采洗选煤炭贸易及煤化工及电力生产销售，主导产品有动力煤、焦煤、焦炭及甲醇等煤化工和电力产品。在海外澳洲拥有自己的煤炭资源，是山东省地方国企巨头。

二、营收下降，净利润上升。上半年实现营业收入653.29亿元，同比下降43.41%，主因是煤炭进口及贸易量受到某些因素影响而下降。实现归属净利润60.24亿元，同比增长13.75%，加权净资产收益率11.03%，资产负债比居高不下，达到96.26%，经营活动净现金流增长436.74%，每股收益1.24元，虽然背负某些沉重包袱，但依然实现业绩增长，绩优股形象再次体现。

三、煤炭营收下降，但煤化工和电力营收增长弥补了主板块收入下降。上半年实现商品煤产量5096.9万吨，同比下降13.4%，完成煤化工产品产量3022万吨，同比增长39.61%，完成销量2687万吨，同比增长35.16%。完成发电量36.03亿千瓦时，同比增长49%，完成上网电量30.1亿千瓦时，同比增长92.86%。煤化工和电力板块增长弥补了煤炭业务下滑带来的负面影响，对业绩增长贡献主要力量。下半年，煤炭业务恢复增长，煤化工、电力需求旺盛，归属业绩维持继续增长局面概率较高。

四、营业成本降幅大于营业收入降幅，销售费用下降63.98%，财务费用上升63.38%，货款回收加速，现金流净额大幅增长436.74%，有利于财务指标走好，但受海外收购资产减值影响，投资收益减少9.9亿元，略微侵蚀净利润。

五、收购资产发挥效益，助力公司业绩增长 。收购的鲁南化工实现净利润19.62亿元，而去年上半年还在亏损，弥补了煤炭业务的下滑影响。收购的兖州澳煤出现亏损，主因是确认收购莫拉本煤业出现亏损，但未来如果澳煤进口打开，亏损也将不复存在，拖累消失。

六、产能释放临近，未来可期。一是，加快陕、蒙煤矿相关手续办理，较快煤炭产能释放。二是，煤化工扩产能降本增效。三是，加快市场拓展。四是，加快数字化业务转型，实现新业务形态产出。

七、下半年公司各主导产业继续处于上升周期，价格景气度维持，公司全年业绩稳定性可期。公司股价不高，估值不高，评级提升，向上驱动存在。

风险提示：

股价回调兖州煤业600188；安全生产；环保；经营管理；汇率风险等。