证券记者安仲文

刚刚发表结束的2022基金一季报显现，除掉钱银商场基金后，基金总规划环比下降5%，其间股票型基金规划呈现近三年来初次下滑。证券记者注意到，基金规划环比下降的一起，公募职业马太效应明显，少数头部基金占有全商场大部分比例，而数量很多的其他公司所占总比例缺乏9%。

虽然头部基金吃到了大部分蛋糕，但规划扩张对基金出资也带来应战，在本年一季度弱市环境下，规划大操作难愈加凸显，也使得仓位办理这一有用的避险手法简直难以发挥，头部基金一季度悉数亏本。此外，虽然有一些基金挑选操控仓位以逃避商场的大幅动摇，但大部分基金司理仍然坚持了高仓位。

偏股型基金规划下降

职业马太效应加重

天相投顾数据显现，到2022年4月22日，共148家基金公司发表了2022年一季报，基金商场规划小幅下降至24.79万亿元，环比削减0.99%；若除掉钱银商场基金，基金总规划算计14.82万亿元，环比削减5.00%。基金总规划环比下降，在适当程度上是因为占比较大的权益类基金开年4个月内呈现大面积亏本，影响了基金持有人的决心。

天相投顾数据显现，其时股票基金规划约2.26万亿元，环比下降10.78%；混合基金规划5.23万亿元，环比下降12.67%；债券基金规划6.81万亿元，环比增加3.51%。规划涨幅最大的为FOF基金，环比增加9.74%。

基金一季度期间总规划下降，在基金清盘数量、基金发行失利、基金换回等各方面均能反映现状。计算显现，本年一季度期间基金清盘数量高达41只；一起基金发行失利、发行困难的现象日益凸显，本年一季度共有386只新公募基金建立，算计募资2738亿元，发行规划同比大降74%，基金发行商场均匀发行比例创近五年来新低。

在重仓股遍及杀跌的布景下，基金司理的成绩成为影响基金规划的要害。从2021年“十强基金”在2022年一季度的体现来看，有9只基金期间亏本超越10%，最高跌幅到达24.83%。

在A股商场、基金商场弱市环境下，头部基金公司进一步在竞赛中构成优势位置。

天相投顾数据显现，到2022年一季度末，除掉钱银和理财债基的规划计算中，规划5000亿元以上的基金公司有8家，规划占比34.73%；规划在3000-5000亿元的公司相同有8家，规划占比20.17%。这16家头部基金公司就占有了54.90%的商场比例，体现出基金商场马太效应杰出。相比之下，剩余45.10%的商场比例由132家中小基金公司一起占有，其间84家500亿元以下的基金公司，总计只占缺乏9%的商场比例。

此外，在基金公司最为注重的权益类基金商场中，也愈加凸显了职业分解，权益类产品是基金公司取得丰盛办理费收入的要害。依照权益类基金规划计算口径，到2022年一季度末，规划4000亿元以上的基金公司有3家，规划占比19.33%；规划在2500-4000亿的公司有6家，规划占比24.28%；这9家头部基金公司就占有了43.61%的商场比例，而剩余的56.39%的商场比例由139家基金公司一起占有。

头部基金全亏中小基金逆袭

阅历曩昔三年A股牛市所带来的基金职业昌盛气候，快速扩张的基金规划也对基金司理的出资带来应战。

虽然头部基金公司在规划上取得明显优势，规划能够奉献更多的办理费分红，招引愈加优异的基金司理加盟，一些规划巨大的基金公司盈余才能乃至超越许多A股上市公司。但在本年一季度的弱市环境中，规划太大反而成为许多基金公司在收益排名上落后的一个重要要素。

天相投顾数据计算显现，到2022年一季度末，对148家公募基金公司进行季度收益率计算(除掉钱银基金后按基金规划加权)，办理规划在1000亿元以上的基金公司全体体现欠佳，均为负收益，其间兴业基金季度内收益率为-0.79%，排名榜首。

全体看，全商场上有134家基金公司一季度收益为负，仅14家公司发生正收益，这14家之中绝大部分都是办理规划较小的中小公募，也迎来春天。

“规划快速增加或许给基金司理带来出资压力。”博时基金权益投委会主席张龙承受记者采访时指出，出资鸿沟或许因规划太大而面对一些问题，榜首是基金组合的动态调整难度加大，很难从中短期的职业轮动和公司股价波段中取得收益；第二是基金出资职业装备和选股上的容错性大大减小，组合调整需求更高的胜率、更长的时刻以及更高的交易成本。

大基金为何不肯择时？

值得重视的是，与精选个股相对应，仓位操控成为本年基金司理出资的重要操作，但仓位操控为何成为一个难题？

“仓位择时能够是小基金的做法，船小好掉头，大基金很难择时。”前海开源的一位基金司理以为，仓位操控自身需求基金司理具有较强的择时才能，但大多数基金司理实际上并不肯意择时，择时自身就十分困难。此外，当头部基金司理所办理的资金规划越来越大后，仓位择时更是难上加难。

虽然仓位择时难，但本年一季度仍然有基金司理期望经过部分仓位操控来逃避股票商场的大幅震动。天相投顾数据显现，2022年一季度全商场混合型基金仓位全体简直未变，其间偏股混合型基金均匀可比仓位68.47%，较上期削减2.94%；偏债混合型基金的均匀可比仓位为22.61%，较上期上升4.59%。结合一季度商场行情能够看出，基金司理对A股商场持慎重情绪，进步了混合基金中债券的仓位。

进步债券仓位、下降股票仓位或许也是本年基金司理应对弱市的有用战略，这从2018年偏股型基金年度冠军在2022年一季度的操作中能够看出端倪。记者注意到，以2018年偏股混合型基金冠军——博时鑫瑞基金为例，该基金本年一季度末前十大股票算计仓位仅有5.16%，环比上一季度的前十大股票持仓，仓位降幅到达50%，这意味着该基金司理很或许大幅分散了其持仓股票的集中度。

与此一起，博时鑫瑞基金还大幅进步债券财物的仓位，到陈述期末，该基金持有的债券仓位高达85.32%，环比上一年四季度末进步了4个百分点，在债券仓位进步的一起，该基金还调低了组合中的股票仓位。

依据仓位操控这一中心操作，在许多基金一个季度亏本10%、20%乃至30%的状况下，博时鑫瑞基金在本年一季度期间亏本了不到3%。到2022年4月24日，这只基金产品亏本也仅为3.32%。

“防危险作用最好的或许仍是最直接操控仓位。”南边基金首席出资官史博承受记者采访时指出，从2022年一季度期间A股商场来看，下降基金组合危险，比较重要的战略仍是仓位操控，但不一起间段采纳下降危险的战略存在很大不同，比如像上一年的行情，只要一两个职业体现较好，好的程度远超整个商场，这时进步个股和职业的精准度，或许就变得愈加重要，但假如作为一个一般的组合风控，仓位管控最重要。

实际上，上述操作逻辑在2018年基金成绩排名中已有明显验证。记者注意到，2018年偏股型基金成绩前三甲别离为博时鑫瑞基金、金鹰鑫瑞基金、长盛盛崇基金，年度收益率别离为9.87%、9.06%、8.31%。在个股普跌、基金成绩遍及亏本的环境中，上述三只基金取得成绩前三的中心要素，在于对股票仓位的操控，大幅进步债券仓位。依据其时发表的定时陈述显现，上述冠亚季三只基金的债券仓位最高别离到达53%、96%、98%，大比例的债券持仓使得上述三只基金逃避了个股跌落的危险，然后赢得当年成绩排名。

动摇是权益出资“本性”？

可是，在一个基金持有人全体偏好于进攻性的商场中，基金司理不大乐意、也不大或许挑选仓位操控，这使得大多数基金司理仍然坚持常态化的高仓位运作，虽然这在一季度期间遍及带来20%乃至30%的丢失。

在常态化的高仓位运作中，基金司理明显期望经过精选个股的战略来应对商场，虽然这一战略的短期有用性不如仓位操控。

那么，基金司理在本年一季度期间首要精选哪些股票来应对商场呢？

天相数据显现，2022年一季度，公募基金(自动偏股型基金)持有总市值前三的公司为宁德年代、贵州茅台和药明康德。基金司理仍偏心贵州茅台和宁德年代，持有这些股票的基金数量均到达1400只以上。除了保利开展外，一季度的十大基金重仓股在陈述期内均有所跌落，其间五粮液跌落最为严峻，跌幅高达30.36%；泸州老窖跌幅第二，跌落26.78%。2022年4月以来重仓股TOP10全体体现较弱，其间宁德年代与隆基股份跌幅别离为18.93%、14.12%。

虽然不做仓位择时或许面对大幅回撤，可是基金司理对长时刻出资的决心并未削弱。

易方达基金副总司理张坤在其一季度陈述中直言，许多出资者失利的原因在于，过于介意股市其时的运转状况，人类的反射体系过火重视改变，以至于它很难注意到坚持稳定的事物。而股票价格就像气候，永久都在改变且捉摸不定、难以掌握，而企业价值就像气候，一向在缓慢而有规则地改变。虽然在短期内，捉住眼球、决议环境的似乎是气候，但就长时刻而言，真实决议一个区域环境的仍是气候。

这位顶流基金司理着重，虽然其时商场面对不少困难，但这也为长时刻出资者供给了适当有招引力的价格，信任企业每天不断累积的自在现金流将反映到其价值的堆集中，而不断增加的企业价值终将投射到其市值增加中。

“最近一年多商场的动摇冲击了出资者的决心，对权益出资开端发生置疑。其实商场动摇大本来便是权益出资的本性。”明星基金司理、泓德基金投研总监王克玉以为，在对出资标的进行严厉挑选的根底之上，持有时刻不断拉长才能够区别商场动摇和出资丢失的危险。在商场不正常的下行动摇阶段，关于基金司理来说往往意味着比较好的买入机遇；而在商场高歌猛进时，坚持必要的慎重相同有利于进步长时刻收益率。

办理规划挨近500亿元的明星基金司理李晓星一向坚持高仓位操作，他也相同以为假如办理大规划资金，就只能鉴别好公司好股票，重视公司质地，去做仓位择时是一件不太靠谱的工作，仓位择时有适当部分和命运有关。