扑朔迷离的宗族联系、另具一格的经销形式、令人存疑的财务数据，跟着其首发过会，紫燕食物的许多疑点，也引发了商场热议。
“前职工们”撑起多半成果
依据证监会公告，上海紫燕食物股份有限公司（：紫燕食物）于7月7日IPO首发过会，拟在沪市主板上市。这意味着，紫燕食物将成为继绝味、周黑鸭、煌上煌后，第四家上市的卤味食物企业，并成为“佐餐卤味榜首股”。
但是，其公司的成果规划、运营形式、财务状况等方方面面也跟着其行将成为大众公司，而遭到投资者的评论。
从招股书来看，紫燕食物近两年连续交出了不错的成果答卷，但是，成果的背面却隐藏着一张扑朔迷离的熟人联系，串联起了宗族成员、前职工、经销商等多个利益主体。
揭露材料显现，紫燕食物是国内抢先的规划化卤制食物出产企业，首要从事卤制食物的研制、出产和出售，首要产品包含夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等等，其间，主力产品夫妻肺片年出售量超八千吨，出售额在公司总营收中占比超三成。
成果方面，从2018年到2021年上半年，紫燕食物别离完成运营收入20.02亿元、24.35亿元、26.13亿元、14.05亿元，同期归母净利润别离为1.23亿元、1.38亿元、3.89亿元和1.75亿元。相较而言，紫燕食物的成果水平，尽管与绝味超60亿的规划有必定距离，但与周黑鸭、煌上煌两家上市公司平起平坐。
门店数量方面，到2021年6月，紫燕食物在全国的终端门店数量达4750家，虽不及绝味的万店规划，但也远超煌上煌和周黑鸭。财报显现，到2021年末，两个品牌的门店数量别离为4281家、1755家。
从招股书来看，紫燕食物门店的大幅扩张发生在2016年之后，这首要源于其独具匠心的加盟形式。2016年之前，紫燕食物与绝味、煌上煌相同，走的是直接加盟形式，公司在各个出售区域设置办理团队，办理区域门店资源。2016年，公司进对出售形式进行了调整，将直接加盟形式调整为“公司-经销商-终端加盟门店”两级出售络，在首要省、市区域建立经销商开展加盟门店。在此形式之下，经销商向公司买断产品，取得公司授权其在约好运营区域内经销的特许产品，通过加盟门店完成终端出售。
经销形式推广之后，紫燕食物的门店数量和营收规划也迎来了直线上升，经销形式收入在总营收中的占比超越95%。
经销形式，是食物饮料企业中常见的一种出售形式，紫燕食物作为一家连锁餐饮品牌，选用这种形式也无可厚非，但不同寻常之处在于，紫燕食物的中心经销商均为公司的前职工和关联方。
招股书显现，在紫燕食物的130多名经销商中，有12名是公司的前职工，陈述期内，公司对这些“前职工”经销商的出售收入在总营收中的占比别离为89.23%、86.61%、84.44%和79.58%，而这12名前职工离任前的身份大多数为区域办理人员、公司元老、实控人的近亲属，乃至有些从前仍是公司名义上的股东。
快消君发现，紫燕食物的前五大客户全由“前职工”们实践操控，且在陈述期的四年时间内，前五大客户的身份和排名一向未呈现变化，可谓反常“安稳”。而前五大客户奉献的出售额在公司总营收中的占比一向超越60%。其间，紫燕食物原总经理也是公司元老之一、赵邦华旗下的上海颛瑞餐饮有限公司终年坐落公司榜首大客户的方位，其奉献的出售收入长时间占到紫燕食物悉数出售收入的四分之一。
对此，公司的解说是，这些职工们离任前都是公司在上海、南京、合肥、武汉等中心区域的团队办理人员，有较为丰厚的区域资源和办理经验，离任后转型经销商有利于确保所担任区域对公司收入的安稳。仅仅，紫燕食物本来便是典型的宗族企业，再加上前职工们此前不同寻常的身份、岗位，和现在对公司过高的成果奉献率，很难不让人置疑前职工经销商的实在身份，以及公司建立二级出售形式的实在意图，以及此形式之下各项买卖的公平性。
二级出售形式是否必要
前职工经销商身份存疑的另一个佐证是，前五大经销商客户中，榜首大客户赵邦华、第五大客户王波实控的三家公司，注册地址与紫燕食物三家子公司的注册地址相同。此外，前五大客户操控的公司中，有十几家公司建立时间短、且相继于近两年会集刊出，更有甚者第五大客户王波旗下的五家公司悉数刊出，其间有四家是在本年刊出的。
为何经销商公司的注册地址与公司子公司的注册地址是同一个？短时间内，为何会有大批量公司相继刊出？这一系列不同寻常的操作，不勉让人置疑是否存在紫燕食物使用经销商来调理收入的可能性。别的，除了中心经销商的身份特别，经销形式下的部分运营办理办法也有些令人不解。
比方，在产品价格方面，紫燕食物对前职工经销商的出价格格显着高于非前职工经销商，其间，主力产品夫妻肺片每千克的出售差价2021年到达5元、2020年到达7元。公司对此的解说是，考虑到新商场的开辟难度，公司给予新商场的经销商必定的进货扣头，也便是说前职工、经销商们操控的商场体现安稳，不需求给予扣头。
再比方，紫燕食物特许运营权放给经销商后，终端门店的订购、产品的运送，以及交给和检验，全由门店和公司对接，公司一致出产、一致冷链运送至门店，运费也由公司承当，整个进程经销商并不需求参加。此形式之下，经销商们是否过于“轻松”？其存在的必要性进一步被质疑。
关于经销形式的必要性，紫燕食物在招股书中表明，卤制品零售业终端途径散布宽广，开辟和办理难度较大，实施经销形式后，在确保成果规划快速拓宽的一起，公司能够将重心搬运至产品和供应链端，有利于进步公司的中心竞赛力和商场占有率。
一起，由经销商担任商场开辟和加盟门店办理，可下降公司营销本钱和相关运营本钱。事实上看起来也的确如此，2020年，紫燕食物在运营收入增速只要7.31%的情况下，净利润完成了181.88%的增加，从1.38亿元增加至3.89亿元。这首要利益来源于出售费用和办理费用的大幅下降。其间，出售费用由2019年的1.37亿元下降为0.63亿元，办理费用由2.40亿元下降至1.32亿元，两项费用加起来少了近两亿元。
与此一起，紫燕食物2020年新增的门店数量却为历年之最，达1226家。按常理来说，门店数量快速增加，相应的，公司出售费用和办理费用也会跟着水涨船高，紫燕食物却来了个大逆转，只能说公司转嫁运营本钱的作业做得好。
仅仅，快速扩张、搬运本钱的一起，经销形式让公司支付的价值也不少。最显着的体现便是毛利率远低于同行，2021年上半年，紫燕食物的毛利率为22.64%，同以加盟形式为主的绝味和煌上煌，2021年的毛利率别离为34.61%、33.97%，距离较为显着。
另一大危险则是食物安全问题，很显然，多了一层经销商，不确定要素增多，公司对食物安全的把控难度更大。2021年9月，紫燕食物就因上海一家门店有老鼠出没而登上热搜。
结语
作为当时食物职业最炽热的赛道之一，卤制品职业正体现出高增加率和高商场潜力。据美团餐饮的调研数据，2022年我国卤制品职业规划达3691亿元，估计2023年达4051亿元，2018-2023年复合增加率为12.3%。
诱人的商场空间，让新老玩家们都在加快发力、抢占商场。从现在的市占率来看，紫燕食物虽已是佐餐卤味的龙头企业，但因为职业的极度分散性和竞赛的激烈性，公司在佐餐卤味赛道的占有率缺乏3%，在整个卤味商场零售商的占有率也缺乏2%，许多商场比例被非品牌化的小型加工企业分摊占有。别的，休闲卤味头部企业们的业务范围也开端向佐餐卤味拓宽，紫燕食物远未到无忧无虑的时分。
通过20多年的开展，紫燕食物虽已在供应链、规划化、品牌等方面构筑了必定的壁垒，但整个卤制品职业，因为分散性和竞赛性并存，又蕴含着许多不确定性。任何一个玩家想在这个商场上争夺更多的比例，必然需求在产品立异、供应链、标准化出产、品牌效应、食物安全等方面有着更高的要求，而这全部又建立在公司的规范化和高效办理之上。