出产：数据疲弱，原材料相关体现有耐性。4月工业增加值同比降至-2.9%，显着弱于商场预期。4月全国仍处疫情多发期，5月才有所缓解。而本次疫情与2020年一大区别是，本次冲击省份处于国内经济兴旺地带，因而咱们会看到分职业工业出产中，反而是中西部原材料相关的工业体现相对较好。往后看，5月疫情虽有所缓解，但外溢病例时有发生，防疫管控严厉指数处于高位，经济数据大幅反弹或许要继续拖延。

出资：全面回落，地产跌幅加深。制造业出资增速回落主因基数抬升，虽然受疫情冲击，但针对制造业企业的纾困方针(留抵退税等)已初现成效。地产出资跌幅加深，新开工连累施工端，地产方针松动作用仍需查询，后续将进入放松的全面升温；基建出资高位回落，一方面是Q1基建出资继续超季节性高增后的正常下行，另一方面或许也反映疫情对局部区域施工进度的影响，但短期扰动往后，基建发力趋势不改。

社零：消费修正的难度在不断加大，促消费方针将不断升温。4月社会消费品零售总额当月增速-11.1%(前值-3.5%)，显着商场遍及轻视了疫情的冲击深度。服务消费、线下消费、可选消费遭受重创，必选消费有耐性，当时消费决心和消费场景两层受损。往后看，本轮疫情关于消费冲击的底部大致在5月初。未来消费修正进程偏缓，或许在三季度中后才干回到潜在中枢，后续促消费方针在轿车、家电下乡范畴的升温在即。

4月经济数据显着弱于商场预期，疫情和防控经济本钱超预期。从咱们盯梢的地级市数据来看，4月平均来看，受疫情影响的区域GDP占比到达31%，5月数字有所下降，但5月上半月平均值仍超越20%。若单纯考虑省份全体冲击，那么占全国GDP份额会有显着上升(50%左右)。

与经济增加偏弱相一致的是工作端疲弱。乡镇查询失业率4月现已超越2020年疫情同期水平，到达6.1%；16-24岁查询失业率4月高达18.2%；4月单月新增工作已低于2020年同期(约120万)。

二季度GDP或许会到达多少？咱们前期经过不同视点测算了经济底的深度。当时结合4月单月GDP现已转负至-1.5%，5月疫情冲击没有彻底完毕，即便5月回升到0%邻近，6月大幅反弹至6%，那么二季度GDP也仅为1.5%。因而，若5月经济数据没有大幅改进，二季度GDP很或许落入3%以下。

全年经济增速方针的应战现已进一步地落入保“5”，若2季度GDP落在1.5%-3.5%区间，那么全年即便要完结5%的增加方针，下半年也要到达6.1-6.7%的高增加。而若要到达5.5%的增加方针，下半年则需到达7-8.6%的大幅增加。现在，仍然还处在经济增加预期的失败带动稳增加预期升温的阶段。

咱们估计一揽子影响计划会逐步浮出水面：防疫带经济(建方舱、常态化核酸保复工)、基建猛发力(专线债+配套信贷)、地产兜住底(一线城市之外大面积放松需求约束)、消费弱影响(家电轿车下乡)。稳增加正处在预期升温的尾部，后续是实践落地期。