五一后商场持续反扑，全A指数连涨5日，超跌生长处于领跑位。本周出炉的4月金融数据大幅低于预期，对当时A股攻势会发生什么影响？二季度已行至半途，后续装备思路有何改变？

近期生长领跑的基本面逻辑

4月下旬《假如这是本轮疫情拐点》(20220428)陈述中，咱们提出看短做短的两个方向，“一是前期的超跌生长股，二是疫后供应链康复直接获益的板块”。回忆4月底以来的反弹行情，超跌生长处于肯定领跑位，除了超跌反弹外，其基本面逻辑如下：首要，长三角的复工复产状况较为活跃，缓和了前期供应链的失望预期；第二，受疫情重复影响，实体需求与信贷需求双弱，形成了稳增加板块预期的重复；第三，此前不断强化的联储加息预期峰值显现，10年期美债利率在本周接连回调至3%以下，进一步推动了生长股的估值修正。

信贷关于A股的指向含义

1)2020年疫情以来，企业中长贷表征的内生性信誉走向，事实上决议了大盘的走向。历史经验来看，企业中长贷增速与大盘走向呈现较高的正相关性，2020年疫情以来，二者的相关联系更为显着，近期商场的调整实际上已反映了4月信誉端的再度缩短。2)疫情导致的信誉传导不畅，意味着A股成绩企稳的时刻点或将推延至四季度。钱银-信誉向企业赢利的传导，一般沿用途径，其间，信贷缺口的拐点大致抢先全A盈余增速6到9个月左右。3)地产链条的扩张，是处理本轮信誉缩短的症结点。一方面地产的持续疲弱对钱银-信誉的传导本就构成限制，另一方面房企拿地的大幅下滑将对当地政府的财政收入形成巨大冲击，从而影响到基建投资的资金来源。未来“因城施策”空间大概率持续扩展的一起，地产民企信誉危险的化解或将成为下一阶段的方针要点方向。

反扑的三级驱动也已就位

本轮信贷的冰点大概率现已呈现。从整车物流货运指数等高频目标来看，近期经济活动现已呈现显着的企稳痕迹，疫情扰动最大的时刻点现已曩昔。后续5、6月政府债关于信贷增加将起到显着的正向拉动效果，因而，信誉的趋势还有很高的不确定性，但本轮信贷的冰点大概率现已呈现，5-6月有望看到信誉的企稳。

继疫情局势拐点与联储紧缩预期峰值后，信贷触冰意味着反扑的三级驱动也已就位。自4月底以来，咱们先后见到疫情向下拐点的承认、联储鸽派缩表的落地，假如4月便是本轮中长贷的冰点，则意味着反扑的三级驱动也已就位。微观预期的改变，本就不可能一蹴即至。但一方面，当时指数仍旧处于底部高性价比区域，即使底部反弹已有200点，仍然对应ERP的90%分位；另一方面，前期限制商场危险偏好的要素逐步好转，足以支撑A股从超跌区间持续反扑。

超跌生长看短做短，稳增加接力中期攻势。看短做短，持续环绕超跌生长与供应链康复两条头绪打开，板块层面，兼具高增+轻视+低配的科创板性价比优势凸显。而从中期布局思路来看，在外围利率趋势、国内信誉趋势以及公司成绩预期没有改变前，主张持续注重三个确定性：1)稳增加方针确实定性(优质民企+国企开发商、当地高生长修建、优质中小行)；2)窘境回转，远期成绩改进确实定性(饲养、免税、酒店)；3)中短期盈余确实定性(光伏、农化、油运)。展望下半年，风格有望向中下游搬运，可重视大消费战略机会。

战略主张与职业引荐

(一)信誉传导亟待疏通，疫情扰动往后微观方针有望迎来二次发力期，稳增加方向引荐优质中小行、国企及优质民企开发商、以及当地生长性修建；(二)成绩确定性&中短期供需错配的光伏、农化、油运；(三)窘境回转概念的免税、酒店。

危险提示：1、疫情开展失控；2、经济大幅阑珊；3、方针超预期改变。