继债券通“北向通”顺利运转满四年后，“南向通”也将于近期正式开闸。

9月15日，人民银行发布《关于展开内地与香港债券商场互联互通南向协作的告诉》(以下简称《告诉》)，并将于9月24日上线“南向通”。

曩昔四年间，伴跟着债券通“北向通”的注册运转，我国债券商场获得了极大的深化展开，人民币债券归入国际干流债券指数、债券买卖机制日益与国际接轨、外资继续大规划增持人民币债券……一件件具有里程碑含义的标志式事情竞相落地。

央行方面表明，当令注册“南向通”，有利于完善我国债券商场双向敞开的准则组织，进一步拓宽了国内出资者在国际金融商场装备财物的空间；有利于稳固香港联接内地与国际商场的桥头堡与纽带位置，助力香港融入国家展开全局，保护香港的长时间昌盛安稳。

多位受访的剖析人士指出，境内组织“出海”向香港债券商场出资，亦是对本身投研才能的检测，“南向通”注册初期境内组织估量仍会从较为了解的“点心债”(指在香港发行的人民币计价债券)、中资美元债下手，逐步探索然后扩展境外债券的出资种类。

“南向通”注册机遇老练

所谓“南向通”，是指境内出资者经由内地与香港相关根底服务组织在债券买卖、保管、结算等方面互联互通的机制组织，出资香港债券商场买卖流转的债券。买卖对手暂定为香港金融办理局指定的做市商。

依据《告诉》，“南向通”跨境资金净流出额上限不超越年度总额度和每日额度。现在，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。

本次“南向通”的注册进一步完善了“债券通”结构机制，一起，“北向通”顺利运转4年，也为“南向通”的注册堆集了足够的运转经历。

我国银行出资银行与财物办理部总经理胡昆对证券时报记者表明，“南向通”的推出，一方面，以便当境内出资者为方针，为境内出资者供给多种买卖结算组织，快捷的途径能够为出资者节约必定的通道本钱，变相进步境外出资收益，为出资者进入香港债券商场带来更多的资金动能。另一方面，“北向通”的高效运转从必定程度上推进了评级、结算、保管等根底设施的国际化运作；相同，“南向通”所带来的敞开效应也指日可下。

“作为‘债券通’的完善，‘南向通’将进一步促进境内和香港债券商场监管规范的趋同、进步商场参加者活泼度、打破境内外商场差异化，真实完成双向互联互通。”胡昆称。

一起，胡昆以为，“南向通”的注册也会对香港债券商场带来显着利好。“南向通”为香港债券二级商场供给了有力的流动性支撑途径，会进一步进步香港债券商场流动性。中资组织“出海”出资改进了以中资组织海外分部为根底的出资人规划受限问题，一起“南向通”做市商的添加与活泼也为中资企业境外债二级商场供给充沛的流动性支撑。

值得留意的是，除了有“北向通”的经历堆集外，挑选此刻注册“南向通”或也有其他要素的考量。德意志银行大中华区微观战略主管刘立男对证券时报记者表明，疫情以来，我国微观经济坚持添加，贸易顺差稳步进步，人民币汇率坚持稳健，本钱商场对海外出资者的吸引力日积月累，一起进一步深化本钱项目变革推进了金融商场的双向敞开，利好债券通南向通的发动。

刘立男还弥补道，近期关于推进粤港澳大湾区建造的重要方针频出，包含“跨境理财通”事务试点正式发动，使得债券通“南向通”发动的机遇逐步老练。这将进一步促进大湾区金融商场互联互通、进步我国金融商场双向敞开水平、助推香港国际金融中心建造。

出资者、中资发行人都将获益

从可投规划看，“南向通”的可出资规划是在境外发行，并在香港商场买卖流转的债券。起步阶段，“南向通”先注册现券买卖。

更为重要的是，如“北向通”相同，出资者开辟一个生疏的债券商场初期，出资标的一般会先从了解的种类开端。不少剖析指出，“点心债”、中资美元债将是“南向通”注册初期境内出资者偏好的首要债券种类。

中诚信亚太CEO邵津宏对券商我国记者表明，对境内出资者而言，“南向通”首要最具吸引力的是中资美元债。因为中外的钱银方针和经济形势形成了境内外商场定价误差，尤其是高收益信誉债的境内与境外债券收益率仍存在较大的利差，“南向通”能够给境内出资者供给出资时机。

“尽管过往部分境内出资组织现已过QDII对境外债券进行装备，但仍有许多组织出资者如银行理财子公司、非银组织等不具备QDII额度，则只能经过两地基金互认的方法进行装备，这种方法在批阅、操作流程和买卖便当度都较为差劲。因此在‘南向通’发动后，组织出资者将具有更为灵敏的装备途径。”邵津宏称。

富达国际固定收益基金经理成皓也表明，“南向通”的注册有利于境内出资者布局境外中资债券，特别是占比超越90%的中资美元债。中资美元债因其与境内信誉债在流动性、危险收益、种类散布等方面存在严重差异，对境内出资者具有较大的跨境多元化装备价值。

例如，流动性方面，同一等级发行人的境内外债券全体走势相同，但美元债一般具有更好的流动性，特别是在高收益债方面差异更为显着。职业和期限散布方面，境内信誉债以短期为主，且超越60%集中于金融和城投两大板块，而在境外商场挑选持久期信誉债的地步更大，且除金融占比40%以外，其他职业包含房地产、工业、动力、公用事业等散布相对涣散。

“在当时境内高等级债券利差被紧缩至前史低位的布景下，增配一部分境外中资债券，尤其是高收益债，有助于进步组合收益，并且在不献身流动性的情况下，经过低相关性，下降全体净值动摇。”成皓称。

值得留意的是，在境内出资者多了一个出资海外债券“通道”的一起，亦会对在海外发债的中资发行人带来更多潜在出资者，然后有利于中资发行人下降融本钱钱。

胡昆以为，经过出资中资企业境外债券，“南向通”在满意境内出资人丰厚装备外币财物需求的一起，利于帮忙中资发行人下降融本钱钱，改进同一信誉主体境内外利差距离较大的现状，更利于中资组织进行合理的融资规划及财物装备。

此外，“南向通”为香港债券二级商场供给了有力的流动性支撑途径。中资组织“出海”出资改进了以中资组织海外分部为根底的出资人规划受限问题，一起“南向通”做市商的添加与活泼也为中资企业境外债二级商场供给充沛的流动性支撑。

各类组织“蓄势待发”

“南向通”的全体运转机制与“北向通”较为共同。从《告诉》的组织看，与“北向通”相同，“南向通”也采用了国际通行的名义持有人准则组织。内地债券挂号结算组织、保管清算银行经过在香港开立名义持有人账户的方法，为内地出资者供给债券保管结算服务。

在商场参加者方面，依据组织，内地出资者暂定为央行2020年度公开商场事务一级买卖商中的41家银行类金融组织(不含非银行类金融组织与乡村金融组织)。合格境内组织出资者(QDII)和人民币合格境内组织出资者(RQDII)也能够经过“南向通”展开境外债券出资。买卖对手方暂定为香港金融办理局指定的“南向通”做市商。

与此一起，为“南向通”供给债券挂号、存管、保管、买卖、结算、清算等根底性服务的组织包含两地相关金融根底设施和保管清算银行。其间，金融根底设施包含我国外汇买卖中心(全国银行间同业拆借中心)、中心国债挂号结算有限责任公司、银行间商场清算所股份有限公司、跨境银行间付出清算有限责任公司、香港买卖及结算有限公司、香港金融办理局债款东西中心结算体系，第一批境内保管清算银行为工商银行、我国银行和中信银行。

同一日，彭博与我国外汇买卖中心(全国银行间同业拆借中心)(下称“买卖中心”)联合宣告，两边根据体系的衔接，将于9月24日为香港与内地债券商场互联互通南向协作(下称“南向通”)供给全新的无缝化解决方案。境外做市组织运用该解决方案，为境内出资者供给做市服务。一起，彭博还为南向通供给合格债券的根底信息和估值信息，其相关数据将展现在买卖中心平台上。

彭博有限合伙企业亚太区总裁李冰对证券时报记者表明，“南向通”注册后，更广泛的境内出资者将进入国际商场，关于数据的需求会显着添加，包含境外债券商场的即时数据、债券估值数据、指示性报价数据等，都需求直接、精确、及时的展现给境内出资者。

胡昆则表明，作为“南向通”第一批试点银行，中即将活泼供给跨境保管服务。作为一级买卖商，中行也将继续经过“南向通”参加债券出资买卖。此外，中银香港将继续发挥买卖做市、保管结算等功能，深度参加“南向通”事务。中银理财也将于出售“南向通”主题多币种理财产品并参加境外债券出资。

工商银行表明，作为“南向通”事务第一批保管清算试点银行，工行内地及香港分支组织通力协作，全面做好为出资者供给跨境保管、资金清结算、钱银兑换及套期保值、境外债券做市等服务的各项准备工作。一起，工行还将在“南向通”结构下以出资者身份活泼参加，进步全球运营才能。

10月我国债市还有“大事”

跟着近年来债券通“北向通”的施行、QFII与RQFII出资额度约束的撤销、熊猫债方针出台等一系列债市对外敞开行动的推出，境内债券商场对外敞开的格式已初现成效。

特别是，2017年7月推出的“北向通”为境外出资者供给了出资境内债券商场的快捷通道，使得在曩昔短短四年间外资持有人民币债券的规划扩展了超三倍。

数据显现，“北向通”注册前，境外出资者持有我国债券约为8元人民币。到现在，这一规划现已到达3.8万亿元人民币，年均增速超越40%。其间，“北向通”的境外出资者持债规划约1.1万亿元人民币，四年来累计成交量为12.3万亿元人民币。全球前100大财物办理组织中，已有78家参加进来。

“实践证明，‘北向通’运转平稳高效，现已成为境外组织入市的重要途径，买卖日趋活泼，两地监管协作顺利，社会各方反应杰出。”央行有关担任人称，特别是，“北向通”既留意采纳多级保管等国际通行做法，实在便当境外组织“一点接入”，又充沛考虑我国国情，以穿透式信息搜集等一系列组织，有用支撑监管和危险防备。

本年10月份起，我国国债正式归入富时罗素国际国债指数(WGBI)，至此我国债券商场将被全球三大首要债券指数全部归入。德意志银行估量，至2022年末，将带动组织出资者装备约1200亿美元资金进入人民币债券商场。

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