近来，“快递茅”顺丰控股(002352.SZ)交出了一份喜忧参半的成绩答卷。

3月17日晚间，顺丰控股发布年度陈述表明，公司在疫情影响的2020年，仍旧完结运营收入同比增加37.25%至1539.87亿元，扣非净赢利为61.32亿元，同比增加到达45.74%。不过拆分细看，第四季度的扣非成绩有些低于商场共同预期，加上公司仍有必定的本钱压力，也让部分投资者发生忧虑。

此成绩出炉后，顺丰控股在3月18日录得-2.37%的小幅跌落，而在商场动乱的3月19日，呈现了-6.52%较大幅下行，当日算计完结60.45万手、51.98亿元的买卖，量能较前一个买卖日近乎翻倍。自2月18日创出124.7元股价前史新高那天起至3月22日收盘，顺丰累计跌幅现已到达了-27.4%，市值算计蒸腾超1433亿元。

支撑防疫2020市占率提高

疫情时间短冲击全国供应链的2020年，顺丰反倒完结事务量全面提高。

据了解，2020年头，尽管受新冠疫情影响，全国供应链遭到较大冲击，但顺丰凭仗其自营形式带来的早复工和全链条控制力，支撑起了防疫物资运送和B端供应链的安稳。与此一起，疫情还加快了电商浸透率的持续提高和高端消费线上化趋势的加快。

此布景下，顺丰2020年月结活泼客户到达150万，个人会员规划到达33.8亿，同比增加552%，寄件人数打破225.75亿人次，同比增加12.4%，线上单量同比增加77.71%。使得顺丰全年事务量达81.4亿票，同比增加68.5%，远超职业全体增速的31.2%。2020年市占率现已到达9.76%，较2019年的7.6%大幅提高了2.15个百分点。

体现到营收端，则是事务规划的全面增加。

其间时效事务、经济事务、快运事务、冷链事务、同城事务、世界事务和供应链事务收入，别离同比增加17.41%、64.00%、46.27%、27.53%、61.17%、110.40%、44.45%至663.60亿元、441.48亿元、185.17亿元、64.97亿元、31.46亿元、59.73亿元和71.04亿元。带动公司总营收完结同比增加37.25%至1539.87亿元。

毛利率下行、分部事务亏本短期仍将承压

毛利率全体下行，引发投资者重视。

年报材料显现，顺丰控股2020全年毛利率为16.35%，较2019年的17.39%下行1.04个百分点，公司表明新冠疫情初期，为快速复工、保证安全出产，公司额定支付了大额的职工鼓励补助及防疫消杀本钱。这部分在之后的免征增值税、减免企业社会保险费、免收车辆通行费等一系列税费减免方针中有所抵消。

第四季度，疫情影响削弱，公司单票运营本钱同比显着下降13.9%。可是相同在四季度，公司推动途径下沉，一起单票均重下降，导致收入规划下降，当季毛利率仍为11.97%，显着低于去年同期的12.96%，持续连累全年毛利率体现。

与此一起，生长型事务亏本也还需要坚持一段时间。

财报显现，顺丰的快运事务亏本为9亿元，毛利根本打平，净利率则为-4.1%；其他分部(同城、供应链及其他新事务)亏本额为11亿元；两项分部事务尽管运营功率有所提高，但仍旧处于亏本状况。

公司也清晰表明，陆运络是公司打造高效灵敏、一站式供应链服务的才能底盘，尽管经济快递及快运等陆运产品增加迅猛，事务占比大幅提高，但现在处在高投入时期。其间2020年第四季度在高峰期加大了陆运络资源投入，扩展陆运络产能；此外，公司还在场所晋级、自动化设备改造等要害资源方面做前置布局，上述投入短期内都会有本钱压力。

因而，公司2020第四季度购建固定无形长时间财物支付现金为48.72亿，同比增幅高达166%，因而导致公司Q4扣非成绩仅为10.28亿，48%的同比增速低于此前预期。

终究赢利方面，73.26亿元归母净赢利的同比增速为26.39%，是低于营收增幅的。好在公司扣除非运营性项目后的扣非高赢利，完结同比增加45.74%至61.32亿元，扣非净利率到达3.98%，较上年同期提高0.23个百分点。

展望未来，一众组织仍是对顺丰展示了达观的情绪。

万亿规划组织给出长时间共同好评

尽管短期本钱压力使得部分组织下调成绩猜测，可是长时间开展，组织根本给出了共同达观的点评。

其间方正证券以为，物流大时代现已降临。一方面职业鸿沟逐步含糊，快递、快运、中高端、中低端逐步浸透交融，另一方面，职业整合、转型加快，龙头外延扩张敏捷。

当时顺丰战略布局逐步成型，在职业大革新后将迎来收获期。其间迈入成熟期的时效件，碰上高增加的电商需求展示出了第二生命力。而尚处于生长时间的快运、电商快递、丰等事务需求，尽管短期仍需很多资源投入，但高增加的职业盈余叠加顺丰的强协同效应，该事务有望在2-3年的维度中完结盈余。再加上新式的世界、同城、供应链事务，提高客户粘性。此外，战略协作嘉里物流，顺丰还将从我国归纳物流龙头走向世界，翻开万亿世界物流商场的大门。

安信证券相同以为，顺丰2020年成绩是契合预期的，尽管本钱开支有所提速，可是会加快构筑长时间护城河。展望未来，参照海外快递物流巨子生长经历，顺丰作为国内快递龙头有望经过“内生+外延”双轮开展，生长为世界抢先的归纳物流服务商。

招商证券则表明，考虑到2020年公司事务量、收入基数较高，一起2021-2022年本钱开支仍将坚持较高方位，结合公司发表的月度运营数据，将下调2021年以及2022年成绩猜测。暂不考虑收买嘉里物流以及定增等事情的情况下，估计公司2021-2023年归母净赢利别离为93.7、123、154亿元。

全体来看，短期内尽管公司面对必定本钱压力，但中长时间立异事务生长空间较大，跟着规划效应以及办理效能提高，未来1-2年内立异事务将完结全体扭亏为盈。

而华创证券更是给出了万亿市值的展望。其观念以为，特别重视公司初次推出分部陈述，分部陈述的推出有助于为公司分部估值打下根底，特别调查公司中心盈余底盘的时效快递事务盈余水平处于较高水平。

分部估值下，华创给出顺丰2021年的方针市值是5000亿+。公司当时仍在不断强化本身竞赛优势，时效事务拓宽空间还存在被商场轻视的或许，在鄂州机场发挥抱负状况下，顺丰2025年有望迈入万亿市值。