5月26日，美元兑人民币汇率收盘跌破6.4，创下2018年6月以来新高，曩昔一周(5月19日以来)，增值预期升温，人民币兑美元汇率已增值0.49%，快于美元指数0.14%的价值下降起伏。我国方针制定者是不是有意经过人民币增值来下降通胀呢？咱们以为或许性较小。

首要，PPI快速上升，但CPI并不高。PPI同比短短4个月已由负快速上升至6.8%，上一年11月以来均匀环比1%，亦大幅高于此前5年均值的0.2%。但不管整体CPI同比(4月0.9%)、非食物CPI(1.3%)、除掉猪肉CPI(1.4%)虽然有所上行，但远低于3%的方针。PPI快速上升首要是大宗价格上涨带动，其中有多少是输入性的、多少是国内要素所造成的？油价、铜价上涨世界要素影响较大(世界供小于求)，但3月至5月上旬，国内大宗(钢铁、铝、动力煤)价格升势接棒世界大宗，更多是国内供应受限带来的，并非输入性的，汇率增值对此影响不大。

其次，11月以来，油价和铜价最高时已上涨85%和60%，石油挖掘、石油加工、有色锻炼职业PPI指数也上升了16%-40%，汇率小幅增值对这些通胀的影响也很有限。更重要的是，人民币增值会加剧出口制造业的压力。汇率增值当然能够削减原材料进口本钱，但也会更大程度削减出口产制品的收入(原材料本钱仅仅总投入或总产出的一部分)。上一年中以来，人民币汇率兑美元现已增值了12%，超越首要兴旺和新式钱银升幅，对下流制造业高出口依存度的职业(如仪表仪器、纺服鞋帽、通讯计算机、木材家具、电器机械、金属制品等)的利润率已有揉捏(咱们测算在0.5-2个百分点)[1]。

再者，通胀和汇率都是价格，前者是钱银的对内价格，后者是钱银的对外价格，二者往往都是实体金融供求关系的成果。前段时间通胀上行和人民币增值，是我国引领全球复苏的成果。但展望未来，咱们估计我国复苏进入后半段，增加动能或削弱，人民币增值空间有限甚至有小幅价值下降的或许，人民币将双向动摇。

5月21日和23日金稳委和央行三天两度发声[2]，着重坚持人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳，并着重以商场供求为根底、有办理的浮动汇率准则在当时和未来一段时期都是合适我国的汇率准则组织。

[1] 拜见2021年4月18日中金微观专题报告《面对三重压力，哪些职业受伤小？》

[2] gov/guowuyuan/2021-05/21/content_5610192.htm

gov/xinwen/2021-05/23/content_5610534.htm