招商证券(香港)发布研究报告称，保持百威亚太(01876) “买入”评级，将2022-24财年的每股盈测调整-3.8%/-1.8%/+0.4%，以反映22财年一季度的成绩和4月份的销售额。考虑到高端化趋势和杰出的本钱操控，目标价27.9港元，对应未来12个月每股盈余的30倍市盈率。

招商证券(香港)首要观念如下：

高端化抵消了新冠带来的部分晦气影响

22年一季度营收同比增加1.5%至16.32亿美元。22年一季度净利润同比增加29.6%，到达3.02亿美元。22年一季度亚太西部(首要是我国和印度)营收同比下降0.2%，得益于高端化，销量同比下降3.8%被均价同比增加3.7%所抵消。22年一季度亚太东部(首要是韩国)营收同比增加10.3%，原因是销量同比增加6.7%，而均价同比增加3.3%。亚太东部的微弱增加是因为疫情办法缓解和新产品在韩国热销所造成的。

利润率超出该行的预期

22年一季度毛利率同比下降了1.8个百分点至51.0%，但考虑到铝和大麦等大宗商品价格的上涨，这个毛利率水平值得称赞。管理层把毛利率强韧归因于产品继续高端化，活跃的本钱对冲和本钱功率改进。22年一季度的运营费用率为29.4%，同比增加4.1个百分点，该行估量应该和百威减少销售费用率有关。全体而言，22年一季度调整后EBITDA同比增加7.6%至5.7亿美元，调整后EBITDA利润率同比增加1.98个百分点至34.9%。

复苏或许会在5月份继续

虽然该行测算其我国区3月和4月的销量应该同比下降，但管理层表明餐厅和夜店途径的经营店肆占比在稳步提高。到4月底，夜店途径的经营率为38%、餐厅为82%，而非现饮途径为93%。该行预期这种趋势将在华南继续。该公司还证明其在4月份将其我国区的贱价产品涨价约5%。结合韩国和印度撤销疫情约束办法，该行预期5月份全体营收将复苏。

首要催化剂：高端化快于预期；涨价；利润率好于预期；首要危险：原材料本钱高于预期等。