在利率和日子本钱上升令“先买后付”(Buy-Now-Pay-Later， BNPL)职业蒙上暗影之后，美国BNPL解决计划供给商前驱Affirm Holdings(AFRM.US)的告贷证券化计划正在下降投资者购买的价格，一起发行本钱也变得更高。苹果周一宣告将进入BNPL(答应美国用户分期付款购买iPhone)商场后，该公司的状况落井下石，股价跌落5.5%。

据了解，Affirm具有超越1270万的客户，并在2022年前三个月供给了约39亿美元的告贷。该公司于2021年1月在纳斯达克上市，当年9月的估值为470亿美元，但本年其股价已跌落超越80%。

投资者神经紧绷

Affirm经过证券化(一种在次贷危机期间迅速发展的财物类别)为该公司约三分之一的事务供给资金，将告贷绑缚在一起并向投资者出售。这种形式在BNPL公司中相对罕见，其他公司倾向于经过债款融资，或许像Klarna经过客户存款融资。尽管买卖规划小于Affirm，澳大利亚的Zip公司首先在这一范畴进行证券化。

惠誉分析师Harry Kohl表明，在看到Affirm揭露发表的信誉质量下降后，评级组织正在“亲近监控”该公司的证券化。他指出：“当Affirm向信誉低或信誉欠安的告贷人(主要是年轻人)供给告贷时，这对咱们来说是一个正告，而且可能是潜在负面信誉体现的一个方针。”

Affirm证券化价值的恶化也阐明，投资者开端忧虑，蓬勃发展的BNPL职业可能会遭到利率上升和家庭收入揉捏的两层冲击。一年前，该职业的估值高企，还被称为增加最快的金融科技类型之一。

Affirm的增加

Affirm以为其事务稳健，具有多样化且将盈余的融资形式。该公司一位讲话人表明：“尽管商场动乱且利率不断上升，咱们仍依然可以推进成绩增加。”

该讲话人还表明，Affirm每笔买卖的赢利率为4.7%，高于该公司3%至4%的长时间方针。在到在3月31日之前的九个月中，Affirm的财报表明，该公司亏本了5.201亿美元，超越上一年同期的亏本3.126亿美元。

与竞争对手Klarna和Afterpay相同，Affirm答应在线购物者取得无担保的分期付款告贷。它因答应顾客分期数月乃至数年购买Peloton健身车而广受重视。它对一些月度产品收取利息，这有助于对冲利率上升。

信誉革新

Affirm的创始人Max Levchin上一年表明，年轻人不再乐意经过运用传统信誉卡来“接受永久债款”，而是更乐意运用BNPL来付出费用。

在曩昔几年取得快速增加的大多数BNPL公司都是在低利率环境下创立的。Piper Sandler & Co的分析师Kevin Barker指出，他们现在看到了利率上升和信贷商场动乱带来的不利因素，对冲更高融资本钱的才能关于此类公司长时间生计很重要。

据了解，Affirm在3月份推迟了最新的证券化出售，然后以4.3%的票面利率出售2027年5月到期的收据。该公司在2021年2月发行并于2025年8月到期的同类买卖中付出了0.88%。尽管其时定价时的收益率为0.89%，但现在2月债券的收益率为4.01%。告贷人不会提早归还债款，而是会在分期告贷到期时归还。

数据显现，2021年2月的A档债券在5月中旬触及98.1美分的最低价格，低于2021年7月高点的100.1美分。

因为与基准利率挂钩，Affirm的库房信贷东西(典当融资)的假贷本钱也在上升，其间一些本年以来已飙升超越100个基点。Affirm讲话人称，该公司不到20%的资金与起浮利率债款挂钩，且该公司估计利率上升不会对本财年每笔买卖的赢利发生“严重影响”。

自本年年初以来，因为商场动摇和对加息的忧虑导致利差扩展，加上美元价格跌落，财物支撑证券商场的买卖现已萎缩。依据美国财物支撑证券归纳指数，周二均匀证券价格为96.43美元。

Piper Sandler & Co分析师Barker指出，BNPL将继续存在，Affirm的融资形式是可继续的。BNPL的短期性质使得该企业可以比传统的银行告贷或典当告贷更快地铲除拖欠状况。

他还表明：“次贷永远是次贷。假如你就这么对待它并了解应承当的危险，那么它可能会十分有利可图。”