-划要点
- 2021年是比亚迪和宁德年代的出资大年，揭露出资项目数量超过了前5年的总和，二者的出资重心别离在半导体和锂电资料两大范畴。
- 比亚迪和宁德年代长时间股权出资数额别离为79亿元和109亿元，比亚迪的出资紧紧环绕轿车工业相关范畴，宁德年代则划分了原资料供给、设备供给、下流客户协作和商业形式立异四条主线。
- 保证供给链安满是两家公司对外出资的一起主题，但现在锂资源环节仍存在短板。关于被投企业来说，“抱对大腿”、选对链条非常重要。
- 宁德年代在下流环节的布局愈加完善，有或许以换电服务为突破口，逐步接近C端商场，并向大型动力数字服务商的定位转型。比亚迪的思路与特斯拉有相似之处，光伏等范畴布局环绕绿色动力翻开。
- 宁德年代与被出资的上市公司价值提高相互加强，9家上市公司带来39亿元的收益。两家公司常常以LP的身份参加出资，但直接持股企业数量巨大，难以在报表中得到表现。
原资料本钱飙涨现已成为笼罩新动力车工业链的一块暗影。宁德年代一季度成绩暴雷，净赢利同比下滑23.62%，缺乏15亿元，远低于商场预期。受此影响，宁德年代在5月5日大幅低开，终究收跌8.15%。
比亚迪新动力车虽然在一季度热销，还两次上调价格，但也存在毛利率下滑的危险。为此，两家巨子从上一年开端就连续向上游出资布局，企图保持供给链的安全。很显着，这些出资对毛利率的维护还不行显着。
不只是上游，巨子的触角现已延伸到全工业链乃至衍生的范畴，构建出一张上下流交错的大。纵向为了保供和保销，横向则翻开更广大的商业形式幻想。这是一种“烧钱”的生长方法，其所带来的本钱操控才干当时被商场看好，而长时间生态的养成仍需求尽心构建。
投了什么？
先来全体感触下两家公司的出资强度。财报显现，2021年比亚迪经营性净现金流为655亿元，出资性净现金流为-454亿元；宁德年代的两项数字别离为429亿元和-538亿元。这意味着每赚1元钱，比亚迪将拿出0.7元钱用于出资，而宁德年代还将多贴进去0.25元。
出资性现金流包含的类别比较多，其间适当一部分或许是本身的产能扩建。即使单看对外出资项目的数量，2021年也是两家公司的出资大年。
企查查数据显现，2021年比亚迪出资项目数量为7个，适当于此前5年出资数量的总和；宁德年代更为显着，2021年出资项目有23个，比较前几年也有大幅跃升。2022年以来，两家又各出资了7个项目。而一起期新动力轿车职业的年均出资数量都在1-2个左右。
从详细的出资项目来看，两家公司各有侧重的范畴。
半导体是比亚迪的“重仓板块”。在21个出资项目中，6个归于半导体职业，掩盖导航、功率、光电、轿车、物联、自动驾驭等不同类型的芯片；此外，轿车零部件、锂电资料、工程服务和设备资料方面也有布局。
宁德年代愈加偏心出资锂电资料。44个出资项目中有12个归于这一职业。除隔阂外，动力电池别的三大主材正极、负极、电解液都被包办其间。轿车交通和动力服务的出资数量也不少，其间整车(5个)和充换电(7个)是分外遭到注重的细分类型。
除了上述揭露出资项目外，公司年报中的“长时间股权出资”科目也是一个重要的调查口径。这一科目包含对子公司、合营企业和联营企业的权益性出资，一般都是持股比例较高或能够发生严峻影响的被投企业。
比亚迪在2021年年报中列出了29家被投企业，其间一半都严密环绕在比亚迪的整车事务周围，触及轿车的规划、出产、运营、出售等环节。例如比亚迪在天津、杭州等地担任纯电动大巴车运营的公司，比亚迪与戴姆勒、广汽、丰田合资的车企，以及翻开轿车金融事务的融资租借公司。
从金额上也能够看出这一会集特征，2021年比亚迪长时间股权出资账面余额为79亿元，其间71亿元都归于轿车、轿车相关产品板块。
宁德年代2021年年报折叠了大部分的联营企业名单，但在上一年11月回复深交所问询函时详细发表了被投企业的状况。彼时发表的长时间股权出资账面价值约100亿元，与2021年年报中的109亿元差异不大，因而仍然能够作为参阅。
详细来看，宁德年代将被投企业划分为4大类：加强原资料供给协作相关出资(21家)；保证设备供给协作相关出资(6家)；加强下流客户协作相关出资(25家)；推动商业形式及技能立异、提高工业服务才干等相关出资(13家)。
(宁德年代四大出资主线)
前三种类型沿着工业链上下流纵向散布，向上是原资料和设备的供给，向下是新动力轿车和储能两大使用商场；而第四种类型则是将电动化的使用范畴横向翻开，详细包含电动才智无人矿山、智能换电重卡、光储充检智能充电站、才智港口等。
比亚迪的79亿元和宁德年代的109亿元肯定数量上不同不大，在总财物中的占比也均在3%上下。若与同期的收入做比照，两家公司2021年营收别离为2161亿元和1304亿元，则显得宁德年代长时间股权出资更为活跃。
向上保供
在比亚迪和宁德年代的出资版图中，相通且重要的一块是“供给链安全”。
比亚迪是现在国内新动力轿车商场上数一数二的整车品牌，乘联会数据显现，比亚迪本年一季度销量28万辆，商场比例26.4%，同比增速达4倍。宁德年代在全球约占三成比例，在国内则占有半壁河山，且正在推动数倍于当时产能的新出产基地。
但是，疫情扰动、大宗产品提价是近两年供给链不行接受之重。轿车芯片断供、锂电资料价格暴升的声响不绝于耳。一辆车由不计其数个零部件组成，一块锂电池直接触及的物料也有16种之多，关于杂乱产品来说缺一不行。
“新动力轿车工业的竞赛现已变成链条与链条之间的竞赛。”鑫椤资讯剖析师张金惠对证券时报·e公司记者表明，比亚迪和宁德年代都是在全工业链布局，向上游出资的一起就会树立起保供联系。
从近两年的工业意向来看，干流的上下流协作方法有直接出资、树立合资企业、签署协作协议、签定长单等方法，其间直接出资带来的影响最为深化。
上下流相互浸透的趋势下，不同链条之间或许存在互斥的状况，特别当触及核心技能或一起产品时，供给商往往只能在巨子中挑选一家。本年以来，两家龙头在芯视界微电子和杉杉锂电的出资中会面；早在2020年，二者还一起入股了磷酸铁锂新秀湖南裕能。
假如产品有满足的竞赛力，供给商也或许不愿意出让股份，然后享用多家客户的商场比例。张金惠举例称，四大锂电主材中，隔阂职业均匀毛利率最高，且格式较为会集，龙头企业恩捷股份相对强势，每一家都需求它，因而能够一起供给多家大客户。
关于大多数被投企业而言，被龙头选中是一件值得神往的事。但一起，就此与链条绑定也意味着“抱对大腿”非常重要。“链条上最要害的其实是终端整车的销量，假如车卖不动，整个链条都会跟着受损。现在工业开展初期拼的是技能，将来走到拼价格的阶段，竞赛就很剧烈了。”张金惠表明。
经过了一年多的密布出资之后，比亚迪和宁德年代的链条现已相对完善，但锂资源环节仍然是其间短板。列入比亚迪长时间股权出资的锂矿企业有3家，但根本散布在国内青海、西藏等地，储量和当时产能相对有限。
宁德年代出资了4家锂矿企业，一起活跃向海外布局。跟着全球锂矿争夺战愈演愈烈，“抢矿”之路并非一往无前。例如NEO LITHIUM在上一年10月被紫金矿业以50亿元的价格买下，宁德年代的持股或将被收买。宁德年代在不久前从赣锋锂业手中抢走加拿大公司千禧锂业的收买权，但又反被美洲锂业以更高的价格“截胡”。
另一边，宁德年代正在加码国内锂资源的开发，特别会集在江西宜春等地。不久前，宁德年代控股子公司宜春年代刚刚以8.65亿元竞得当地一处探矿权。
上述一系列出资带来的保供作用怎么？现在业界难以测算出清晰的保供比例。真锂研讨创始人墨柯告知证券时报·e公司记者：“保供程度与对被投企业构成的话语权相关，但这又不只仅是投的钱说了算，自己本身在职业界的方位也是有很大作用的。两家公司现在出资成效还不行显着，仍需求持续尽力。”
虽然有广泛的出资布局加持，两家龙头仍然接受着不小的本钱压力。2021年比亚迪轿车相关产品毛利率下滑7.81个百分点至17.39%，中信建投测算一季度该毛利率持续下降2.83个百分点；宁德年代2021年毛利率下滑4.56个百分点至22%，一季度赢利更是大幅低于预期，同比下降23.62%。
广发电新首席剖析师陈子坤从中期维度看宁德年代的工业链出资，在近期央视直播中称，这些出资的作用将在未来3-5年得到反映。
横向拓宽
除了保供的一起主题外，比亚迪和宁德年代也有着不同的出资思路，从中模糊能够看出公司未来生长的头绪。
宁德年代的方位在工业链中游，因而对下流环节的出资更显杰出，其间最受注重的协作对象是整车厂。其出资联系首要分为两种：
一种是与车企客户共建合资公司，以定制产线确定销路，上汽年代、广汽年代、年代一汽等均属此类；
另一种是直接出资整车品牌，现在被投的6家车企是北汽蓝谷、爱驰轿车、哪吒轿车、阿维塔科技、极氪轿车和拜腾轿车。其间，阿维塔颇受注重，宁德年代持股比例达23.99%，位居第二大股东，品牌共建者还有长安轿车和华为。
“出资下流是为电池找商场，现在大客户都忧虑会对宁德年代构成依靠，因而致力于寻觅二供、三供，宁德年代也要考虑破局之道。”墨柯表明。
现在宁德年代国内商场比例约50%，但商场观念普遍以为这不会长时间保持，跟着第二队伍电池厂扩产落地，宁德年代的比例会遭到必定抢占。能够调查到，被投车企多为第二队伍的品牌，起量后宁德年代也有望持续导入更多电池产品。
比确定客户更深化一层的是，宁德年代或许能够凭借出资车企参加整车研制。例如研制方向之一CTC(Cell To Chasis)技能，行将电池、电机与轿车底盘集成在一起，然后节约空间并减轻车重。这项技能的研制少不了整车厂的协作。
“宁德年代还出资了一些自动驾驭企业，也是由于CTC要将自动驾驭相关的功用集成上去。”国海证券轿车首席剖析师刘虹辰告知证券时报·e公司记者。
培养商业形式相关的出资相同不行忽视，商业形式与资料、体系结构、智能制作并排，被宁德年代视为四大立异方向。与此相关的被投企业会集在充换电运营、无人矿山、出行服务等范畴。值得一提的是，宁德年代还出资了小康人寿和蚂蚁消金两家金融类企业，二者被视为电池财物运营和C端渠道大数据的佐助。
“宁德年代必定要逐步转向C端。”张金惠以为，参阅苹果工业链，果链上的企业都是赚加工费，没有议价才干，从B端到C端才干翻开空间。换电将是一个要害突破点，形式推行后既能够组成车队运营渠道，还能够获得名贵的电池全生命周期数据，“因而不该简略将宁德年代视为一个制作业公司，它未来将开展为动力公司、数据公司。”
宁德年代携手爱驰轿车便是一个很好的比如。4月27日，两边宣告将一起开发组合换电版车型。从股东到协作伙伴，再到未来的供给商，换电事务使宁德年代完成了多重身份的交融。
比较之下，比亚迪本身事务现已抵达终端整车，轿车工业外的出资会集在半导体、光伏等范畴。
“比亚迪很早就开端进入IGBT(功率半导体的一种)、光伏等范畴，在这一点上和特斯拉有相似之处，都是环绕绿色动力开展。由于国内方针相对提早，比亚迪前期部分光伏出资也没有成功，口罩事务却做得很挣钱，把现金流搞活了，现在总算迎来了新动力轿车高增加的年代。”深圳市多和美出资参谋有限公司董事长张益凡告知证券时报·e公司记者。
盈亏几许？
单从报表来看，宁德年代现阶段出资收益愈加显着。2021年宁德年代账面上109亿元的长时间股权出资，对应权益法核算的收益是5.76亿元；比亚迪长时间股权出资79亿元，期内亏本1.45亿元。
宁德年代在2021年共持有9家上市公司股票，这一项带来的收益就将近39亿元。除了在NEO Lithium的出资上呈现亏本外，其他公司都获得了收益，其间Pilbara Minerals带来的收益近29亿元。
宁德年代与被投上市公司的价值增加也会相互加强。被归入“宁德年代概念股”往往意味着股价攀升，上述9家上市公司中，小康股份、天华超净、永福股份、振华科技股价都走出了翻倍行情，2021年内累计涨幅别离为249%、230%、116%、112%。
比亚迪持股的上市公司数量较少，年报中发表的仅有合力泰、雷蛇、名家汇三家。2021年底账面价值12.56亿元，期内公允价值削减17.8万元均来自雷蛇。
值得一提的是，两家公司不只直接下场出资，一起常常还以LP的身份呈现。
宁德年代参加的基金聚集新动力工业出资。长时间股权出资中共有9家合伙企业，出资方向大多触及锂电池、储能、智能驾驭等范畴，算计认缴金额约29亿元。
比亚迪参加的美元基金较多。2021年长时间股权出资上钩入了两家合伙企业，别离是横琴调和鼎泰股权出资企业和Harmony基金，算计账面价值近14亿元。2021年，比亚迪还连续参加了AGICFUND、VIP Fund、Community Fund和粤港澳大湾区科技立异工业出资基金的出资，前三者算计认缴4.7亿美元。
龙头公司有议价权，一般来说出资不会太贵，但也不扫除“买贵了”导致亏本的状况。“这种出资也或许要交学费的，不是一投一个准。”墨柯称。
需求留意的是，更多直接持股的被投企业很难直接反应在报表上，其间或许隐藏危险。企查查数据显现，比亚迪和宁德年代的直接持股企业数量都在900个左右。
了解财政剖析的人士诗与星空提示，出于市值、融资便利性等要素考虑，一些项目不方便由上市公司直接出资，就放在上市公司体外，“一部分钱或许存在联系密切的银行，表面上资金还在账上，实际上再经过银行援助其他相关、非相关方，有或许导致表外严峻缺钱。”
现在两家公司账上是不缺钱的。到2021年底，比亚迪和宁德年代账上现金及现金等价物别离为498亿元和755亿元。仅利息收入就别离到达6亿元和23亿元。
一起，两家公司仍在凭借资本商场扩展融资。自上市以来，比亚迪和宁德年代别离募资800亿元和627亿元。其间，比亚迪有145亿元来自定增，462亿元来自发债；宁德年代有197亿元来自定增，331亿元来自直接融资。宁德年代上一年发布的450亿元定增方案现在现已得到证监会经过。
“在现在的商场环境下，出资组织会要点调查公司的本钱操控才干。假如全工业链布局做得早、做得深化，相应的本钱操控也会更好。现在商场对全工业链的出资方法仍是比较看好的，但也要经过财报的盈余才干去验证。”刘虹辰称。