中心商业增收不增利，下沉商场竞争剧烈，菜鸟物流、云核算继续亏本，但也不乏亮点。
本刊记者胡楠/文
自2020年第四季度，阿里巴巴-SW(9988.HK)股价就呈现继续跌落趋势，从最高点309.40港元/股最低跌至71港元/股，即使公司发布了巨额股票回购方案，回购规划也由150亿美元增至250亿美元，但其股价与“巅峰”仍有着不小的间隔。
不只如此，阿里巴巴的成绩也呈现了必定的问题。
2021年第四季度，公司运营收入为2425.80亿元，同比增加9.72%；运营赢利为70.68亿元，同比下降85.58%。
值得一提的是，数字文娱媒体分部相关商誉减值251.41亿元，但即使将其给予除掉，阿里巴巴运营赢利仍然同比下降34.27%至322.09亿元。
假如将时间线拉长则能够发现，自2020年第三季度，阿里巴巴就呈现了出售费用增速继续超运营收入增速的情况。
据Wind数据，2020年榜首至第四季度，阿里巴巴运营收入增速别离为22.26%、33.78%、30.28%、36.93%，出售费用增速别离为26.22%、27.61%、44.81%、60.40%；而2021年榜首至第四季度，其运营收入增速别离为63.93%、33.81%、29.43%、9.72%，出售费用增速别离为106.53%、98.04%、66.12%、44.84%。
依照正常商业逻辑，出售费用增速继续反超运营收入增速，最直白的解说便是生意越来越难做了。较为偶然的是，这也与公司二级商场的股价由涨转跌的时间段相堆叠。
从分部数据来看，中心商业仍然是阿里巴巴安身之底子，其成绩的下滑首要受这部分事务影响，而菜鸟物流、云核算成绩继续亏本，但其间也不乏亮点，乃至有短期扭亏的预期；而数字媒体及文娱事务不只收入增速放缓，日均付费用户规划也呈现了增速放缓的情况。
中心商业显颓势
依据阿里巴巴原核算口径，其四大事务分部别离为中心商业、云核算、数字媒体及文娱、立异事务及其他，据2019-2021财年财务报告数据，公司中心商业分部的运营赢利别离为1093.12亿元、1386.31亿元、1589.81亿元，而同期上市公司运营赢利仅别离为570.84亿元、914.30亿元、896.78亿元。
由此可见，中心商业分部不只仅是阿里巴巴成绩的根基，大概率仍是为其他事务板块供给赢利支撑的“现金奶牛”。但是，从2021年分季度数据来看，该分部事务现已呈现了接连三个季度增收不增利的问题。
2021年榜首至第四季度，公司中心商业分部收入别离为1613.65亿元、1802.41亿元、1711.70亿元、2138.94亿元，增速别离为71.91%、35.20%、30.74%、9.05%；运营赢利别离为233.82亿元、390.22亿元、256.17亿元、421.31亿元，同比别离增加15.95%、-13.65%、-17.08%、-29.21%。
而即使是除掉股权鼓励费用、无形资产摊销的影响，其调整后的EBITA增速也仅别离为9.08%、-11.02%、-27.61%、-25.28%。这也便是说，从2021年第二季度开端，阿里巴巴中心商业分部呈现了收入增加但运营赢利下降的问题。
阿里巴巴中心商业又进一步细分为我国零售商业、我国批发商业、跨境及全球零售与批发商业、菜鸟物流服务、本地生活服务等。
我国零售商业收入首要由两部分事务构成，别离为客户办理事务与其他事务。
2021年榜首至第四季度，客户办理事务收入别离为635.98亿元、810.02亿元、716.95亿元、1000.89亿元，同比别离增加40.07%、13.74%、3.40%、-1.34%，而上年同期增速别离为1.11%、21%、20.43%、19.85%。假如除掉受疫情要素影响的2020年榜首季度数据，则能够看出，2021年，客户办理事务的收入增速均低于上年同期水平，乃至呈现了个位数增加与负增加。
比较之下，其他事务好像起到了安稳根本盘的效果，同期收入别离为596.15亿元、548.04亿元、551.32亿元、679.06亿元，同比别离增加133.79%、82.04%、110.98%、21.16%，而上年同期别离为88.43%、79.79%、43.50%、117.12%。
不过，2020年10月，阿里巴巴对高鑫零售(6808.HK)完成并表，而据Wind数据，2021年第3-9月，高鑫零售运营收入金额为415.34亿元，由此来看，高鑫零售的并表在必定程度上对冲了其收入增速放缓的问题。
别的，从活泼用户数据的视点来看，阿里巴巴好像陷入了和拼多多、京东在下沉商场厮杀的泥潭。
2021年第三至第四季度，上市公司我国零售商场及新零售事务活泼顾客数量别离为8.63亿人、8.82亿人，单季度增加量为1900万人与3500万人；淘特活泼顾客数量别离为2.40亿人、2.80亿人，单季度增加量别离为5000万人、4000万人。
经过比照能够发现，阿里巴巴零售事务活泼用户数单季度增量低于淘特。
从功能上看，淘特能够使制造商和商家直接向顾客出售产品，然后供给高性价比产品，且方针客户首要为欠发达区域及大城市的顾客。虽然其间含有大城市的字眼，但从本质上来看，淘特承载了阿里巴巴我国商业零售事务在下沉商场获取新用户的任务。美中不足的是，从活泼用户数量来看，淘特好像对公司原有的客户也形成必定的冲击。
阿里巴巴我国零售商业收入增速放缓，但世界商业收入却坚持着微弱的增加。到2021年年底，其活泼顾客数量达到了3.01亿人，且第四季度Lazada及Trendyol的订单量别离获得了52%与49%的增加。
详细来看，2021年榜首至第四季度，阿里巴巴跨境及全球零售商业与批发商业算计收入别离为134.16亿元、152.02亿元、150.92亿元、164.49亿元，同比别离增加71.76%、48.81%、33.57%、18.17%，比较上年同期也毫不逊色。
除此之外，阿里巴巴菜鸟物流服务事务也获得了必定的改进，2021年第四季度完成收入130.78亿元，运营赢利-9.87亿元；除掉股权鼓励费用、无形资产摊销的影响后仅亏本9200万元，而上年同期该数值高达2.41亿元。更为重要的是，2021年第四季度，菜鸟物流服务总收入中，外部客户贡献了67%的比重，这也意味着其对关联方的依靠程度显着下降。
而关于商业分部的最终一块拼图——本地生活服务事务来说，其好像逐步被美团-W拉开了间隔。
2020年榜首至第四季度，阿里巴巴本地生活服务事务收入增速别离为-8.07%、14.90%、29.32%、25.74%，美团营收增速别离为-12.62%、8.89%、28.76%、34.66%，从数据上来看二者增速间隔并不算大。
而2021年榜首至第三季度，两者的收入增速则呈现了显着的间隔，阿里巴巴本地生活服务事务收入增速为49.74%、23.32%、7.53%，而美团运营收入增速则别离为120.94%、77.01%、37.93%，二者相关事务的增速间隔不断扩大。
云事务、文娱的喜忧
关于另一项被阿里巴巴寄予厚望的云事务，其收入增速虽有所下降，但仍然坚持了不错的增速。
2021年榜首至第四季度，云核算事务收入别离为167.61亿元、160.51亿元、200.07亿元、195.39亿元，同比别离增加37.19%、29.06%、33.12%、20.41%。
要知道，上述收入增速是在云事务的一位头部客户根据非产品相关的要求就我国以外的事务中止选用公司的海外云事务的情况下所获得的成绩。
并且，2021年第四季度，来自非互联职业的客户收入占抵消跨分部买卖影响后的阿里云总收入的比重为52%，这意味着公司云事务下降了对互联客户的依靠。
别的，2021年榜首至第四季度，除掉股权鼓励费用、无形资产摊销后，云事务调整EBITA别离为3.08亿元、3.40亿元、3.96亿元、1.34亿元，而上年同期别离为-1.79亿元、-11.21亿元、-5.67亿元、-2.21亿元，阿里巴巴云事务的盈余才能也在不断改进。
比较之下，数字媒体及文娱事务的情况就不那么达观了，不只在2021年第四季度计提了大额商誉减值预备，并且优酷的日均付费用户规划同比增速更是由30%下降至14%。
至此，能够对阿里巴巴现在的运营情况做一个总结，即我国商业收入增速的放缓大概率是导致其间心商业事务增收不增利的首要原因，菜鸟物流服务、云服务事务盈余才能得到了显着的改进，而数字媒体及文娱事务则仍然处在亏本状况。
针对上述问题，《证券商场周刊》记者已向阿里巴巴宣布采访函，到发稿公司未进行回复。