资金对“糖周期”的心思依靠

投机商场无情，心情的重复冲击，价格的来回跌宕令投资者损失安全感，神经严重，跟着商场涨跌频频操作，最终白白交出手续费，因而寻觅买卖中的安全感成为投资者的一个心思特色，而周期的存在尤其是循环往复的特色，满意人道对安全感的需求：太阳东升西落构成“日”，因为对“日”周期的了解，人类不再惧怕太阳落下漆黑降临；春去秋来构成“年”，根据对“年”周期知道，人类即便身处隆冬，也会期望春暖花开之日，所以当一些经济周期的术语耳熟能详于商场中时，不光能给予资金安全感，乃至还能给到无量的想象力，比方本年热炒的“康波周期”、“猪周期”等。

比较起来“糖周期”显得有些小众，但仍然能够看见商场对其充满了极高的认可。当下时期糖价继续筑底，早已跌破国内制糖本钱，从前史规则来看，国内糖价呈现2-3年跌，2-3年涨的周期规则。先回忆一下本年以来的郑糖期货以及糖业股票，从其体现来看，商场充满着对“糖周期”的炒作：郑糖数次放量增仓大涨，而ST南糖、广东甘化、粤桂股份以及中粮糖业的涨幅丝毫不差劲于大盘或中小盘指数，资金炒作在本年4月中旬前到达顶峰，郑糖主力合约持仓量到达81万手。

“糖周期”脚步大概率放缓

尽管国内糖价呈现显着的周期规则，但依照3年一周期依葫芦画瓢不免呈现经验主义的过错。人类关于“日”、“年”周期的正确掌握不只在于调查和总结，更是建立在理性主义的基础上，“日”周期的实质在于地球自转，而“年”周期的实质则在于地球环绕太阳的公转。而“糖周期”的实质更多和“猪周期”相同，是一个典型的农业生产蛛周期，供需不均衡首要来自生产者的生产计划对价格的滞后反响，此外因为国内首要糖料来历——甘蔗其本身带有的宿根性的特色，造成了涨2-3年，跌2-3年的较长蛛周期，所以糖料收购价改动将是国内供需改动的一大要害要素。以此进行判别，2019/20榨季糖价上涨的基本条件将是蔗农因甘蔗收购价调低而下降栽培志愿，糖料供给削减支撑糖价走高，但现在看来这一基本条件正因甘蔗收购价方针改动所打破。

广西政府本年完毕了甘蔗收购价方针后，2019/20榨季订单农业重出江湖。从本年的订单内容来看，490元/吨的收购价较2018/19榨季没有改动，蔗农栽培志愿难见显着下降，且对优质甘蔗和残次甘蔗拟定相应升贴水，鼓舞蔗农栽培单产、出糖率高的甘蔗，糖料供给估计将偏富余，国内产销缺口将继续呈现弱化趋势，对糖价难有上涨驱动，糖牛周期大概率推延。

工业至暗时刻再临外糖冲击

在国内糖市内涵向上动力匮乏时，行情更多需求外盘带动，在2017/18榨季北半球制糖国大幅增产后，全球糖市库存继续去化，逐步对外盘糖价构成支撑，但是一波未平一波又起，4月中旬炒作资金落潮后，郑糖高位回落，一起受外部环境影响，大盘跌破3000点，糖业股票也纷繁走低。“糖周期”遭到质疑之际，国内糖业至暗时刻也随之降临：巴西制糖工业联盟UNICA单方面表明下一年5月22日后我国将撤销配额定食糖进口的保证办法税，尽管音讯没有证明，但从巴西WTO撤诉以及近期巴西副总统访华等事情结合来看，进口方针调整概率较大。保证办法税撤销后，配额定关税将重回50%后，进口赢利将大幅修正，廉价的外糖对国内糖市冲击愈加显着，国内糖价动摇中枢也将有显着下移向外糖挨近。此外，私运糖的影响也难见改进，泰国于2015年参加东盟后，其食糖出口优势得到扩大，私运糖得以经过缅甸和台湾地区的途径进入国内糖市，尽管本年以来缅甸转口贸易得到遏止，但台湾地区状况难以缓解。

愿望放置后看涨仍须慎重

当“糖周期”的时刻拐点遭受工业方针调整，糖价筑底时刻将延伸，传统三年周期面对被打破，看涨预期需求放缓。就现在挂牌的郑糖合约来看，难有亮眼体现，长时间多单持有的战略难有作为，但各个合约须别离对待。关于9月合约以及1月合约而言，前期跟着关税调整，利空音讯的冲击也呈现一波显着跌落，但从详细方针来看对这两个合约影响有限，后续估计将有必定向上回归体现。但是跟着近期2019年配额定进口许可证发放，以及6月末广西临储的50万吨食糖出库，9月合约也面对利空压力不减，更多的上涨空间能够放在1月合约上，因而笔者主张可逢低试多。而5月合约面对冲击最大，一方面5月交割接近配额定进口关税调整期，外盘贱价糖冲击显着，若外盘无显着反弹5月难有起色，另一方面5月前归于国内糖厂库存高位，资金严重时期兜售可能性较强，所以5月合约主张逢高沽空。（农产品期货特约分析师中信建投期货田亚雄、吴新扬，转载请注明来历）