跟着美国大选接近和欧美疫情加剧，全球金融商场短期面对恐慌性兜售。关于铜商场而言，需求季节性走弱行将到来，更是值得警觉。展望后市，新冠肺炎疫情仍旧是铜商场面对的最大不确认性。从供需层面来看，季节性走弱是明牌，供给是否遭受中止仍是未知数。从库存来看，境内铜显性库存还在下降，可是累库压力在保税区铜库存上日益显着，跟着进口在10月下旬扭亏为盈，未往来不断库也会转为累库。微观层面，国内经济复苏进展放缓，海外疫情加剧引发新一轮封闭，这都意味着铜价下行危险高于上行危险。只不过因为供给端存在不确认性，铜价跌势很难像2—3月那么凶狠。

累库压力将从保税区转向境内

从供给端来看，包含铜陵有色在内的大型铜企业发布的财报显现，三季度盈余较去年同期呈现显着的增加，四季度在赢利的驱动下锻炼厂的精炼铜产值增加趋势是确认的。仅有的搅扰要素便是紫金方案检修，但估量对精炼铜产值影响不大。

原材料端，虽然部分海外矿山调降了2020年度出产指引，可是下调起伏都不大，三季度铜矿产值较去年同期有所下滑，可是较二季度呈现大幅的反弹。进口铜精矿加工费显现现在进口铜精矿供给并没有继续收紧，到10月30日，25%Min进口铜精矿现货加工费(TC)现已接连三个月保持在48—55美元/吨，三季度长单加工费较二季度反而小幅抬升。

图为25%Min进口铜精矿现货加工费持稳

别的一个验证铜锻炼原材料是否严重的目标是粗铜加工费。数据显现，到10月29日，98.5Min粗铜加工费报1400—1600元/吨，此前在粗铜供给严重的4—6月一度降至1000—1200元/吨，这意味着粗铜在当时供给是宽松的。

废铜方面，咱们估计跟着再生铜进口相关细则的发布，未来废铜将完全退出历史舞台，将以再生铜的方法进口。2020年10月19日，生态环境部、海关总署、商务部、工业和信息化部发布《关于标准再生黄铜质料、再生铜质料和再生铸造铝合金质料进口办理有关事项的公告》，11月1日后，企业能够经过两种方法进口质料，一是已收取2020年铜废碎料、铝废碎料约束进口类可用作质料固体废物进口许可证的企业还能够依照配额进口废料，二是契合再生新标准的再生原材料能够自在进口至国内。到2020年年末，固体废物全面禁止进口，契合新标准的高质量废铜将经过“再生铜质料”和“再生黄铜质料”的名义作为质料产品进口至国内。这意味着，只要是价格适宜，再生铜质料进口途径会一向打开。

从需求端来看，在欧美疫情加剧的状况下，欧美铜需求降温，LME铜库存上升，LME价差结构转为Cantango结构，近月升水状况不再呈现，铜供给偏紧转为宽松。

图为粗铜加工费保持高位

国内铜消费在10月体现温文，11月显着走弱的可能性很大。铜杆加工费现在仍旧处于低位，铜杆下流订单继续清淡。亚洲金属调研数据显现，到10月29日，8MM铜杆加工费为480—680元/吨，在5—6月份消费微弱时一度升至700—900元/吨。在铜杆需求继续低迷的状况下，江苏利市精工暂停铜杆出产，10月铜杆产值下降3000吨。

图为铜杆加工费继续低迷