美国政党更迭以及欧洲疫情为资本商场增添了不确定性，短期商场的避险需求上升，国债价格有望出现反弹。

不确定性添加，避险需求上升

三季度，国内GDP同比增速为4.9%，尽管依然低于去年同期，可是出现继续复苏的态势。不仅如此，从分项目标来看，出资、消费、进出口均出现回暖的痕迹。不仅如此，10月国内制造业PMI为51.4，服务业PMI为55.5，接连8个月在荣枯线上方，阐明第二产业、第三产业均处于继续扩张的态势，进一步佐证了国内经济正在缓慢复苏。跟着国内经济逐渐脱节疫情的影响，商场的决心有所康复，商场的危险偏好开端上升。下半年以来，上证综指一向处于3200点上方，这使得国债等固收财物的需求有所下降。

不过，近期商场不确定性添加，或许影响避险需求回暖。榜首，美国大选拜登成功中选，这意味着美国的方针将产生较大的改动。第二，跟着北半球气候转冷，欧洲新冠疫情二次爆发，而且新增确诊人数大幅高于二季度的水平。英法德意西5国除意大利之外，悉数宣告再次封国，西欧经济或许再次进入阑珊，然后引发资本商场的惊惧。

在这种状况下，咱们以为受商场不确定要素添加的影响，商场避险需求将上升，对国债价格构成支撑。

通胀水平下降，支撑国债价格

因为新冠疫景象成经济承压，国内的通胀水平全体出现下降的态势。国家统计局发布的数据显现，9月国内生产者物价指数(PPI)同比下降2.1%，自2月新冠疫情爆发以来一向为负值，近15个月有14个月为负值；9月国内顾客物价指数(CPI)同比上升1.7%，为2019年2月以来的新低。

受疫情的影响，国内经济增速下滑，本年一季度乃至出现了自1992年发布季度GDP数据以来初次的负增长，在这种景象下工业品价格走低，PPI数据继续下滑。CPI方面，2019年年末至2020年年头，受猪肉价格继续上涨的影响，CPI指数一度保持在5%的高位。可是经过近一年的补栏，现在的生猪存栏现已康复，猪肉价格则继续下滑。食物占CPI指数的30%以上，其间猪肉又是食物构成最重要的部分，猪肉价格的回落使得CPI指数回落。

通胀水平的继续下滑使得商场关于收益率要求下降，有助于支撑国债价格上升。

资金面状况及后市展望

一季度，为了对冲疫情对经济的负面影响，央行先后两次宣告降准。二季度以来，跟着疫情逐渐得到操控，央行的钱银投进力度逐渐收紧。进入三季度之后，央行首要经过逆回购和MLF对利率削峰填谷。现在尽管人民币对美元出现继续增值的态势，可是考虑到国内经济稳步复苏，流动性极为宽松的必要性不高。因而短期内流动性保持安稳的概率较大，对国债的影响全体呈中性。

综上所述，现在通胀水平处于低位，而且商场受美国政党更迭以及欧洲疫情二次爆发的影响存在不确定性，因而后续资本商场的动摇率将上升，避险需求也将随之上升，加之现在国内债券发行现已接近结尾，新增债券对存量国债的冲击效果削弱，在这种状况下，咱们以为短期国债价格反弹的概率较大。

(作者单位：中泰化学)

（期货日报）