近来多家研究机构发布研报，看好军工板块进入成绩兑现期。“十四五”期间，因为类型定型、瓶颈打破、衍生类型改型成功等多要素影响，多类型主战兵器配备行将进入大批次放量或正式批产阶段，订单下发量或将远高于从前。获益于航空高端资料类产品交给添加，钛材、碳纤维职业界不少公司三季度成绩已呈现大幅添加。

部分主机厂的三季报已呈现预付款添加和合同负债添加，职业全体的订单改进需求本年年报和下一年一季报来印证。我国将进入跨越式兵器配备展开阶段，合同金额有望随同配备现代化晋级而进步。新一代航空配备、准确冲击兵器、无人配备、新式海洋配备等有望成为跨越式展开的首要方向。相关上市公司：

洪都航空：我国航空工业集团的教练机+导弹+无人机归纳渠道；

中航飞机：军民用大飞机整机制作仅有渠道；

晨曦航空：出产航空惯性导航产品和航空发动机电子产品。

[2020-09-27]洪都航空(600316):主业教练机+防务产品,成绩拐点将至-公司出资价值剖析陈述

1、以教练机+防务产品为主业。公司是国内首要的教练机研发出产基地,当时首要产品为CJ6初级教练机、K8根底教练机、L15高档教练机。2019年,公司与洪都公司进行了财物置换,公司置出航空产品(含大飞机)零部件制作事务,置入洪都公司相关防务产品研发及制作事务,公司首要事务由单一教练机拓宽为教练机+防务产品。

2、航空产品制作事务运营收入占主导,教练机事务为首要毛利来历,盈余才能存在改进潜力与空间。公司当时主营事务可细分为教练机、其他航空产品、非航空产品三大事务。运营收入方面,教练机事务占主导。2019教练机运营收入到达26.91亿,占同期公司营收比重60.89％;其他航空产品营收到达13.31亿,占比为30.11％。赢利方面,教练机事务奉献首要毛赢利,2019年该事务毛利占比达52.81％。连累盈余才能的零部件制作事务财物已完结置出,一起新置入的防务财物具有相对更好的盈余才能,公司全体盈余才能存在进一步进步潜力。

3、公司作为航空工业专业化工业布局中的教练机研发、修理与服务保证基地,现在已具有谱系较为完全的初级教练机、根底教练机、高档教练机系列化产品,功用抢先。在军贸商场拓宽与民航打破等布景下,教练机事务展开可期。

(1)公司教练机产品类型完全。公司是国内首要的教练机研发出产基地,首要从事教练机系列产品的规划、研发、出产、出售、修理及服务保证等。当时公司的首要的教练机产品为CJ6初级教练机、K8根底教练机和L15高档教练机,别离用于新学员的体会飞翔、学员的根本驾驭术练习以及展开高机动等方面飞翔的练习,使飞翔学员把握较为全面的飞翔技术。一起,公司将教练机事务与服务保证结合,为客户供给集飞翔员练习、地勤人员培训、练习保证为一体的练习解决方案。

(2)公司教练机研发才能老练,竞赛优势显着。公司是现在国内仅有的一起具有初、中、高档教练机产品独立研发及出产才能的体系供货商。公司自主研发的L15高档教练机获得2019年度国家科技进步一等奖,其各项功用已到达世界先进水平,可满意第三代战斗机练习需求,全体技术标准上能与俄罗斯、意大利、韩国等国的先进同类产品相抗衡。据腾讯新闻(dwz.date/cCgH),L15具有大边条翼气动布局、高度翼身融合体结构、三轴四余度数字式电传操作体系和依据开放式数据总路线技术的归纳航电体系,具有必定的对地/对空进犯才能、高可靠性、杰出的保护性、长寿命和杰出的效费比。

(3)军贸事务与民航商场打破有望一起奠定长时间景气量向上根底。据公司2019年年报,飞翔练习体系的中心是教练机,公司首要产品L15新一代高档教练机在研发过程中现已充分考虑并权衡了现代战争对飞翔员技术练习的各种需求,完结了低成本复现先进战斗机的功用和体系功用。而跟着各国第三、四代先进飞机的逐渐配备,对飞翔员技术练习及飞翔练习配备的要求正在不断进步,飞翔员有必要习惯全天候、全地理环境和杂乱的信息化环境,各国对中、高档教练机的需求从质量和数量上都将有较大的添加。更高性价比下公司具有继续进军并扩大军贸事务的根底。据公司2019年年报,中、高档教练机已成为全球军贸商场买卖的主体。从世界范围来看,初级教练机商场集中度较高,美国、巴西、瑞士等国占有优势位置。公司自主研发的L15高档教练机各项功用已到达世界先进水平,并可依据客户需求定制出产出售教练机产品并供给全方位练习保证服务。此外,公司具有教练机规划与制作一致、主业专心的运营形式优势。在世界商场上,中、高档教练机的首要出产商包含俄罗斯联合航空制作集团公司、意大利阿莱尼亚马基公司和韩国航空工业公司(与美国联合建立),但教练机多作为这些大型航空整机制作企业的系列产品之一,所占比重较轻,且规划与制作别离,技才能量相对其主产品来说单薄。而公司(及洪都公司)几十年专心教练机范畴,积累了丰厚的研发出产经历,完结了规划与制作相结合,可以方便有效地靠近商场和用户。

民航商场获得重要打破。据公司2019年年报,初教6飞机获得TC/PC证,是我国第一个进行军转民的飞机类型,标志着初教6飞机正式进入国内民用航空商场,对促进全国民用航空工业展开和企业改革深度展开具有重要意义,咱们看好民航长时间展开、尤其是国产代替布景下的潜在生长空间。

4、完结置入防务财物,首要事务由单一教练机拓宽为教练机+防务产品。据公司2019年5月31日公告,公司拟将零部件制作事务及相关财物负债与关联方江西洪都航空工业集团有限责任公司防务事务及相关财物负债进行置换。经过本次买卖,公司将零部件事务及相关财物和负债予以剥离,有利于其优化财物结构、改进财物质量和财务状况,亦将有较为足够的资金储藏以聚集全体研发及制作等中心事务,有利于公司进步规划研发才能、增强中心竞赛力。一起,公司将新增盈余才能较好的防务财物事务,丰厚公司产品线,有利于公司添加收入来历、进步盈余才能。

盈余猜测与出资评级:考虑到公司在国内教练机研发范畴的领导位置,以及完结财物置换后公司主业全体盈余才能及生长性均有较大进步,给予公司"引荐"评级。咱们对公司2020/21/22年EPS猜测别离为0.23/0.36/0.51,对应PE别离为148/93/67。