依据近期发布的数据，美联储持有的美国国债和典当贷款支撑证券(MBS)总计已达6.4万亿美元。政府印钞导致钱银供应总量添加，并在2020年2月至3月的崩盘后帮助推高了股票价格。

许多分析师以为，印钞对黄金价格有利。分析师TomMcClellan指出，这种观念其实很有道理。究竟，地球上的黄金数量是有限的，任何东西的价格都是以钱银与什物的比率来表明的。假如什物数量坚持不变，钱银供应添加，这意味着钱银数量/产品数量的比率添加，这是价格上升的一种说法。但这在现实生活中真的会产生吗？

现在正处于美联储第四次量化宽松时期，简称QE4。从之前几回量化宽松来看，第一次和第2次量化宽松都与黄金价格的大幅上涨相吻合。而在这两次事情之间的间歇期，黄金价格上涨也呈现了中止。2011年第二轮量化宽松方针的完毕，与那一年黄金价格到达峰值的时刻大致共同。因而，仅凭QE1和QE2，就可以有力地证明，当美联储施行量化宽松方针时，黄金价格将看涨。

可是McClellan指出，之后这个观念就遇到了费事。QE3产生在2012年至2014年，这段时刻黄金价格呈下行趋势。

此外，2008年曾呈现过“QT”，即“量化紧缩”时期，其时美联储正在削减财物持有量，但金价却成功地从700美元左右升至1000美元。这一现象也与QE利好黄金的观念抵触。

2018年头到2019年末，美联储还曾呈现过QT时期，其时美联储企图减持美国国债和MBS。在这一时期，黄金价格开端跌落。但跟着QT的持续，上述观念再次陷入了窘境，由于黄金开端反弹，而美联储正在减缩其财物持有量。

2020年头，当Covid危机迸发时，美联储经过传统的量化宽松方针和添加回购协议持有量，向银行系统注入了很多流动性。黄金交易商的反响符合该观念的预期，推进黄金现货价格在2020年8月6日创下2067美元的前史新高。

但在金价到达最高点之后，这种观念呈现了可怕的过错。自那今后，美联储又增持了1,730亿美元的美国国债和MBS，但黄金则跌落了逾100美元。McClellan以为，这意味着量化宽松利好黄金的观念或许不那么牢靠。

为了更好地衡量钱银供应量，McClellan采用了M2钱银供应量与GDP的比率，并将该比率前移12个月。McClellan指出，这种滞后效应关于股市很有用，可是对黄金来说则不那么好。

有时候，该比率和黄金之间存在显着的正相关性。但并不总是如此。这并不能解说上世纪70年代末的巨大的黄金泡沫，其时M2/GDP实际上在下降。1990年代中期，借记卡的运用使钱银供应量大幅下降，而黄金并未呈现相匹配的跌势。

从2000年到2009年，M2与黄金的联系运转杰出。但是依据M2模型，2010-2011年黄金价格本应呈现回落，但金价却持续走高。该模型猜测2011-2018年金价将呈现大幅上涨，但金价却彻底违反了这一猜测。

现在，跟着美联储向