万华化学:从mdi龙头到高端化工巨子的嬗变

由MDI龙头向归纳化工巨子进发:公司由MDI发家,现在具有180万吨的MDI产能,是国内MDI制作龙头,也是亚太地区最大的MDI制作企业。若成功并入匈牙利BC公司,公司MDI产能将到达210万吨,居全球根除。公司坚持科技立异,继续优化工业结构,现在事务包含MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯工业集群,丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化工业集群,水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化学品及资料工业集群。公司正在从一个MDI寡头,向归纳性、一体化开展的化工巨子跨进。

石化产品助力万华多元化开展:万华化学以外购丙烷为首要原料,乙烯、丙烯为龙头,规划了系列乙烯、丙烯衍生物。若单看出资回报率,石化项目或不能和MDI比较,可是需求留意三点。首要,规划的首要衍生物为聚氨酯的出产、下流使用过程中的耗材,存在协同或许,不仅如此,部分产品还涉及到聚氨酯下流使用的工业晋级。其次,石化产品和传统的事务有必定的耦合联系,能够发挥规模化、循环经济的优势。最终,从石化产品的规划能够看出,万华正在有意逐渐从供给大宗化工原料向供给高端差异化解决方案下手,这正是万华的长时间中心竞争力地点。

新资料板块有望成为长时间亮点:万华化学的新资料板块首要包含热塑性聚氨酯弹性体(TPU)、高吸水树脂(SAP)和聚碳酸酯(PC)、聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA)等。首要,新资料板块的布局均从公司具有优势的原资料工业链动身,具有较强的本钱优势;其次公司有抢先的研制投入和精力,并储藏有远景较好的高端聚烯烃类新资料,开展远景可期。

盈余猜测与出资评级:暂不考虑吸收兼并,咱们估计公司2018-2020年经营收入分别为588.01亿元、653.51亿元和685.90亿元,净利润分别为3.63亿元、142.51亿元和152.73亿元,EPS分别为4.52、5.21和5.59元,当时股价对应PE分别为10X、9X、8X。吸收兼并完成后,公司股本添加4.06亿股,当时股价对应公司2017年模仿净利润只要9倍PE。初次掩盖,给予“买入”评级。