太阳纸业(002078)2020年一季报点评：净利同比大增各项目按期推动

收入小幅添加，净利润同比大增

收入55.52亿元(+1.86%)；归母净利润5.36亿元(+40.97%)；毛利率24.6%(+6.9%)，净利率9.7%(+2.7%)。收入与上年根本相等，净利润同比大幅添加，原因在于纸-浆价差扩展、原材料自给程度进步降低本钱带动了毛利率和净利率进步。净利率涨幅小于毛利率，系出售和管理费用率别离+2.1%、+1.3%所造成的；财务费用率同比保持安稳。

木浆价格受库存限制，原材料本钱或低位运转全球木浆库存2018年底开端高涨，价格随之继续跌落；在纸品价格止跌反弹后仍较疲软，致使纸-浆价差扩展，吨纸盈余修正。展望2020年，木浆价格在下流需求疲柔和高库存限制下在中低区位震动的概率较大。

各项目稳步推动，奠定中长时间本钱优势

老挝40万吨废纸浆投产，80万吨高级包装纸已发动；广西项目经过环评预备建造一期工程；兖州本部45万吨特征文明纸项目稳步施行，估计2020Q4投产。公司现金足够，资产负债表仍具支撑上述项目空间。

跟着各项目不断推动，公司产能将进一步添加，中长时间本钱优势亦有望加强。

估值近前史低位，具有较强吸引力

公司股价近期稍有回调，4月30日PB为1.45，近三年最小值1.24。

当时估值挨近职业严峻亏本，净利率极低的20和2013年。考虑到新建项目带来的产能、收入添加，和原材料自主性增强对本钱端的优化效果，当时估值未能充分反映公司价值，从长时间来看具有较强的吸引力。

出资主张：保持成绩猜测和“买入”评级

林浆纸一体化布局继续推动，其成效有望在2020-2022年得到愈加显着的表现。公司OCF杰出，融资途径丰厚且本钱逐年优化，可以支撑其事务扩张。长时间盈余水平缓其安稳性有望完成稳步进步，咱们保持对公司的成绩猜测、买入”评级和.60-14.50元的合理估值区间。

危险提示

疫情冲击导致下流需求大幅下滑；公司新项目建造不及预期。

华懋科技(603306)2019年年报和2020年一季报点评：Q1成绩受疫情影响产品结构继续优化

受疫情影响，Q1收入下滑40%

公司2019年完成营收9.86亿元(+0.25%)，归母净利润2.37亿元(-14.%)，归母扣非净利润2.0亿元(-19.58%)。拆单季度看，2019年Q4完成营收2.92亿元(+21.40%)，归母净利润7736.08万元(+24.36%)，2020年Q1完成营收1.29亿元(-40.60%)，完成归母净利润33.69万元(-42.48%)，2019年Q4成绩回暖，2020年Q1受疫情影响，成绩大幅下滑，公司方案2020年完成营收10亿元。

费用率稳健，毛利率受原材料影响下滑

陈述期内，四费占比10.15%，较去年同期添加0.38pct，管理费用率为9.39%，添加0.46pct；财务费用率为-1.37%，添加0.18pct，系利息收入削减所造成的。公司毛利率为35.60%，同比下降4.64pct，系原材料本钱上涨(首要原材料锦纶工业长丝收购价格同比上涨约6%)和折旧费用添加(固定资产比2018年添加1.5亿元)所造成的。

产品结构改进，新项目继续拓宽

公司国内市占率38%，2019年安全带、安全气囊布和安全气囊袋别离完成收入0.53亿(-20.28%)、2.41亿(-21.57%)和6.14亿(+.85%)，其间OPW的气袋出售添加较快，完成收入1.5亿元，同比添加28.68%，高附加值占比继续进步。公司客户天合、奥托立夫、百利得是全球闻名安全气囊体系出产厂商，客户结构优质且壁垒高，2019年公司新定点的项目有气袋48个、安全带6个，市占率继续进步。

轿车被迫安全范畴细分龙头，保持“买入”评级公司安全气囊布/袋范畴龙头，未来继续获益于1)安全气囊装备率逐渐进步，商场扩容；2)产品结构晋级(布-袋)3)产能继续扩张。归纳考虑公司年度成绩方针和疫情影响，咱们下调20年EPS为0.86元(前期陈述为1.23元)，新增21/22年EPS别离为1.03/1.26，对应PE别离17.0/14.2/11.6倍，保持“买入”评级。

轿车销量大幅下滑；原材料价格快速上涨。

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