璞泰来(603659)：三季度成绩强势复苏营收赢利创单季新高
事项：
公司发布20年三季报，陈述期内完成经营收入33.47亿元，同比下降4.42%；完成归属于上市公司股东的净赢利4.15亿元，同比下降9.40%；完成归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利3.80亿元，同比下降9.68%。
安全观念：
成绩继续改进，三季度营收赢利创新高：3Q20公司完成经营收入14.59亿元，同比添加10.2%，环比添加36.5%；归母净赢利2.19亿元，同比添加.33%，环比添加110.6%；今年以来公司成绩逐季改进，三季度完成单季度同比转正，而且营收和净赢利均创下上市以来单季新高。下半年国内新能源汽车商场开端复苏，三季度新能源汽车销量.5万辆，同比添加超越40%；同期国内动力电池装机量16.7GWh，同比添加38%左右；欧洲商场三季度保持高添加，首要国家电动车注册量都有50%-300%的涨幅；电池和电池资料企业排产明显提高，龙头企业成绩快速康复。得益于公司消费类产品大客户ATL的安稳添加以及动力类大客户LG化学的迸发，公司锂电资料出货量添加，估计三季度公司负极产品出货1.5-2万吨；跟着下半年2万吨负极扩建项目投产，估计年末公司负极产能将到达7万吨，全年负极出货量到达6-6.5万吨。同比添加30%-45%。
原资料降价+一体化继续推动，赢利率提高明显：3Q20归纳毛利率.08%，同比添加3.25pct，环比添加3.3pct；净利率16.28%，同比添加0.61pct，环比添加5.26pct。咱们以为公司赢利率提高的首要原因有：
1)原资料价格继续低迷，公司负极原资料逐渐由进口针状焦切换为国产针状焦，而国内针状焦价格仍然处于下降通道中，必定程度上下降公司出产成本；2)一体化继续推动，下半年公司要点推动3万吨炭化产能投产，后续一体化出产依旧是公司负极降本的重要方法；3)期间费用率环比减缩，三季度期间费用率15.35%，环比削减1.42pct，其间出售费用率和管理费用率明显下降；三季度财务费用比较去年同期添加超越2000万元，首要因为第三季度汇兑丢失比较去年同期添加1898.51万元，导致当期赢利增速放缓，除掉汇兑丢失及相应的所得税影响后，公司第三季度净赢利及归母净赢利同比添加别离为22.97%和21.36%。
经营性现金流大幅添加，筹资添加备足弹药：3Q20公司经营性现金流净额7355万元，环比添加7.5%；前三季度经营性现金流净额为2.98亿元，同比添加61.9%，首要因为客户回款添加；前三季度出资活动现金流净额为-8.17亿元，同比下降23.1%，首要系受疫情影响导致产能扩建等出资活动有所拖延；筹资活动现金流净额10.31亿元，同比添加131.8%，首要因为陈述期内公司发行可转债带来征集资金的添加。在营收规划扩展的一起，公司的营收质量也在逐渐改进，而且经过新一轮融资，为产能的建造和扩张做足预备。
出资主张：四季度国内新能源汽车商场有望继续复苏，一起海外电动车将继续保持高速添加的态势。
公司作为全球高端低胀大石墨负极资料龙头，直接获益LG/宁德年代等高端动力电池客户在国内商场和海外商场的需求放量；2020年下半年负极、石墨化和炭化产能进一步开释，负极事务毛利率有望保持安稳；隔阂事务产能开释，有望成为新的事务添加极；负极隔阂双轮驱动翻开生长空间。咱们保持公司20/21/22年归母净赢利猜测7.43/10.91/14.31亿元，对应10月27日收盘价PE别离为61.2/41.7/31.8倍，保持“引荐”评级。
1)疫情影响继续的危险，海外疫情重复，可能给公司的出口和海外事务拓宽构成负面影响；2)竞赛剧烈导致价格超预期下降的危险，若职业内项目投产很多带来产能过剩引发价格战，将给公司赢利带来负面影响；3)客户拓宽不及预期的危险，公司估计中长时间负极产能到达15万吨、涂覆隔阂产能20亿平，若客户拓宽进展不及预期，将影响公司产能达产。
九阳股份(002242)：外销获得高速添加看好四季度旺季营销
九阳股份发布2020Q3季报，2020年前三季度完成经营收入70.83亿元，同比+13.24%，完成归母净赢利6.44亿元，同比+4.23%；对应20Q3完成经营收入25.24亿元，同比+22.07%，完成归母净赢利2.26亿元，同比+6.80%。
外销获得高速添加，收入添加继续提速
公司2020年前三季度完成经营收入70.83亿元，同比+13.24%，对应20Q3完成经营收入25.24亿元，同比+22.07%。
电商及外销占比提高导致Q3毛利率下降，期间费用率继续下降2020年前三季度完成净利率8.98%，同比-0.73pct，对应Q3净利率8.96%，同比-1.28pct。
现金流水平安稳，库存状况杰出
公司Q3出售产品收到现金26.20亿元，Q3经营活动发生净现金流3.10亿元，绝对值别离与营收及赢利保持共同水平，现金流水平安稳。
出资主张
九阳股份多年保持小家电范畴龙头位置，而且可以顺应年代变迁无能为力调整，现在已构成习惯年轻人需求的产品研制系统、习惯新消费的快速呼应供应链系统和营销形式，估计新消费的开展将为九阳股份带来新一轮添加点。公司的多品类、多品牌战略成效明显，原有大单品的价值登高战略也为其带来收入提速添加，看好公司未来长时间保持较高增速。四季度双十一、双十二等出售旺季正逐渐敞开，叠加温度下降将促进公司电热类产品出售，看好后续旺季营销有望带来的继续添加。咱们估计公司2020-2022年收入别离为109.6、7.5、144.4亿元，同比别离+17.1%、+16.4%、+13.2%，归母净赢利别离为9.0、10.6、.0亿元，同比别离+9.5%、+17.3%、+13.3%，当时股价对应2020-2022年PE别离38.0x、32.4x、28.6x，保持增持评级。
危险提示
疫情重复导致小家电线下消费及海外消费不及预期危险；新品类扩张不及预期危险。