峨眉山A：管理层迭代，站上新起点

管理层迭代开释企业生机

上市公司董事会审议经过公司董事、副董事长、副总经理等高管的辞去职务请求，本次辞去职务高管均为1950年代生，因年纪原因辞去职务卸职。年头新董事长履新带来公司管理机制提高、资源整合预期，此次管理层大范围迭代有助于公司开释生机，站上新起点。

运营功率有较大提高空间

新管理层就任有望为公司注入生机，提高运营功率。一方面，和同类景区公司比较，峨眉山索道价格较低。索道于09年7月涨价30元，公司出资改造的金顶索道项目已于16年9月竣工并正常运转，具有涨价条件。公司控成本费用方面有较大挖潜空间，上市公司16年毛利率为41.22%，比照黄山旅行（600054）近三年均匀毛利率49.72%，改进空间可观，特别索道及酒店事务毛利率相差较大。销售费用率6.03%，和黄山比较(1.1%-1.5%)仍有大幅下降空间，其间广告宣传费3355万，占收入3.22%。

区域资源整合有望提速

公司是四川省仅有上市的旅行类公司，区域和集团层面资源丰富，后续整合有望加快推动。《四川省“十三五”旅行业发展规划》指出建造大峨眉世界休假旅行目的地，多市资源联动。乐山市2020年有望成为四川省“交通次纽带”，串联起省内多处景区。大股东峨乐集团部属旅行资产中，运送路段具独占优势，运送事务15年运客626.75万人，全年营收1.9亿，净利3835.2万。

重视提质与变革进程，上调至买入评级

对标黄山旅行自15年下半年领导班子替换以来盈余才能和估值同步攀升，此次峨眉山A管理层换届相同值得等待。保持原盈余猜测，估计17/18/19EPS为0.39/0.44/0.53，对应PE为29.93/25.99/21.74倍。若机制改进开释动能(涨价+控费)，17年向上可完成30%左右成绩增加。考虑景区板块公司17年估值中位数为40倍左右，峨眉山A估值处于板块相对低位，具有必定安全边沿。主张要点重视新管理层就任后公司战略和事务推动进程，暂保持原目标价区间14.04-15.60元，上调至买入评级。

客流不达预期;资源整合不达预期;变革不达预期。