三一重工:出售增加微弱,盈余继续改进

成绩总结:公司2019上半年完成运营收入433.9亿元,同比增加54.3%;归母净利润67.5亿元,同比增加99.1%;毛利率32.4%,净利率16.0%。

获益下流高景气,出售增加微弱。获益于下流基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增加及人工代替效应,工程机械职业景气量较高,发掘机职业销量增速达14.2%,轿车起重机职业销量增速达53.3%,公司产品实力强,市战率继续进步,出售增加微弱,成绩体现杰出。2019上半年,公司完成运营收入433.9亿元(+54.3%),归母净利润67.5亿元(+99.1%),其间,发掘机械出售159.1亿元(+42.6%),混凝土机械出售9.2亿元(+51.2%),起重机械出售85.0亿元(+107.2%),桩工机械出售29.6亿元(+36.9%),路面机械出售.5亿元(+43.9%)。

运营功率进步,盈余才能改进。获益于运营质量的进步,公司盈余水平进步显着。尽管公司发掘机事务毛利率同比-3.9pp,但其他事务毛利率均有不同程度进步,公司归纳毛利率提至32.4%,同比+0.9pp,产品毛利率32.8%,同比+0.8pp,净利率16.0%,同比+3.5pp。公司费用管控杰出,三费率算计下降2.6pp,其间,出售费用率较2018上半年变化-2.2pp。跟着公司产品实力不断进步,龙头位置继续强化,规划和盈余均有望继续进步。

国内职业继续景气,海外事务发展顺畅。获益于下流基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增加及人工代替效应,2019年工程机械景气有望继续。除继续进步公司在国内商场的竞争力,进步国内商场份额,公司捉住“一带一路”机会,坚决推动世界化战略,海外商场位置进步显着,公司中心产品具有世界竞争力。2019上半年,公司海外事务发展较好,成绩增速较好,盈余继续改进,公司世界事务完成收入70.3亿元,同比增加15.3%,毛利率同比增加1.2pp,公司出口商场份额继续进步,未来增加可期。

盈余猜测与评级。估计2019-2021年归母净利润109.5/117.3/4.3亿,对应EPS分别为1.31/1.40/1.48元,对应估值10倍、10倍、9倍。保持“买入”评级。