海螺水泥:需求复苏确认本钱优势抢先

水泥职业19年有望迎来需求上升

在咱们的中性预期下,2019传统口径基建出资增速大约在7.8%左右,新口径则落在10.5%左右,增速显着高于2018年;全年房地产建安工程出资增速或许在5%以上(18年是负添加),这意味这来自地产的实在需求本年也将继续反弹。

在地产建安出资和基建出资均向上的判别之下,咱们判别本年FAI中建安工程出资增速将在2018年仅3.6%增速的基础上呈现显着反弹,咱们判别全年增速或许将进步至两位数,则水泥托辞的需求,全口径数据有望康复正添加,而同口径数据的增速或许有望进步至8%,意味着龙头公司的销量增速有望从18年的2%左右进步至8%左右。

公司水泥事务多方位构建了本钱优势

海螺水泥的本钱优势首要体现在燃料和动力上,其吨熟料的燃料和动力本钱仅99元,咱们判别规划优势和环保节能办法是海螺燃料本钱的首要原因,规划优势体现在两个方面,一个是收购上更强的话语权,公司经过与大型煤炭企业签定长协价,平抑价格动摇;二是大规划出产线带来的本钱下降;在水泥本钱构成中,燃料及动力本钱是大头,遍及占到本钱的60%左右,而依据研究结果,单条水泥出产线的产能越大,节能作用越显着,一般来讲,出产线产能每进步1000T/d,能耗水平可下降3%。

而循环使用开展的理念也让公司收获颇丰,公司一切出产线均装备预热发电体系,年累计发电量高达80亿度,为公司降低本钱供给巨大助力。

骨料事务迎来开展机遇期

砂石骨料是现在挖掘量最大的矿藏资源,全球每年砂石骨料用量约400多亿吨,我国是全球最大的出产国和消费国,每年砂石骨料用量约200亿吨,依照55-60元每吨价格预算,现在产量现已超越万亿元。

跟着对生态环保的愈加注重,国家对砂石矿山的环保要求大幅进步,跟着各项要求的逐渐落地,估计小微矿山快速筛选的趋势还将继续,职业将向龙头企业快速会集。近几年来,国家对砂石矿山挖掘的标准首要体现在四个方面:一是矿藏挖掘权严厉标准;二是矿山环保方针严厉;三是挖掘技能晋级;四是出产质量进步;

龙头企业无疑具有竞赛优势,海螺水泥无论是从矿山资源,本钱和技能实力,客户资源方面来看,大力开展骨料事务均是水到渠成,估计近几年公司骨料产能将继续快速添加,完成亿吨产能的方针。

盈余猜测及出资评级:咱们估计公司2019-2021年收入别离为1505、1591和1672亿元,同比别离添加17.2%、5.7%和5.1%,净利润别离为363.7、377.0和389.2亿元,同比别离添加22.0%、3.6%和3.2%,EPS别离为6.86、7.11和7.元,对应19-21年PE别离为5.8/5.6/5.4x。咱们估计公司19年销量添加将到达7%,价格中枢将进一步上行,而长时间来看,海外事务,骨料事务以及职业整合都有空间,现在公司对应19年PE仅5倍出面,咱们依照7-8倍19PE,给予合理估值区间48.02-54.88元,重申“买入”评级。