富佳股份(603219)出产无线锂电吸尘器、无线电动拖

富佳股份(603219)：与JS举世日子深度绑定新品研制及区域拓宽奉献添加

专心清洁电器范畴，订单规划不断添加。公司作为全球清洁家电ODM供货商，其间90%左右的收入来自于JS举世日子，订单会集度较高。公司2020年完成收入20.95亿元，完成归母净利润1.72亿元，2017年-2020年收入和归母净利润复合增速分别为29%和14%。公司逐渐拓宽在全球商场的事务，跟着JS举世日子逐渐拓宽欧洲商场和公司本身在国内商场的拓宽，公司2020年出口北美收入占比从2018年的挨近90%下降至66%。

全球吸尘器商场稳健添加，国内需求潜力大。从需求端来看，依据GfK的统计数据，全球吸尘器商场零售量2014-2019年复合添加率为3.4%，呈稳步添加态势；从供应端来看，现在我国会集了全球小家电约80%的产能，已成为全球吸尘器工业中最首要的出产加工国。一起，国内吸尘器商场的浸透率较低，比较于欧美国家仍有巨大提高空间。公司将获益于国内外清洁电器职业的稳健添加。

产能利用率达130%，3年内扩展产能至800万台。2020年度产能利用率达130%，为了满意下流客户订单需求，公司经过添加机器设备、加大人工投入、托付境外供货商加工等方法持续扩展出产能力，部分处理了产能瓶颈。公司现在清洁类小家电年出产能力可达400万台，结合公司在宁涉及越南出产基地的产能扩展方案，公司将在未来3年内将产能提高至800万台以上，加快增量扩产。

添加来历：加大力度研制新产品，拓宽新区域新客户。1）无线锂电产品备受喜爱。

无线锂电吸尘器、无线电动拖把凭仗其跃跃欲试的优势逐渐获得顾客喜爱，销售收入占比逐年稳定添加，其间无线锂电吸尘器在2020年逾越有线吸尘器成为公司第一大品类；2）拓宽非美区域。公司经营收入首要来自于北美区域，考虑到中美交易冲突带来的不稳定要素，公司与JS举世加强战略协作，大力进军欧洲商场。一起，亚太、拉美等区域的清洁电器商场浸透率较低，未来商场开展的潜力巨大；3）与国内知名品牌深化协作。公司活跃开辟国内商场，已与米家、顺造、海尔、苏泊尔、小狗等知名品牌进行全方位协作，必定程度上化解了客户会集的危险，内销金额逐年快速提高，达到与部分客户的股权协作，进一步绑定客户关系，未来跟着与国内品牌协作的进一步深化，国内商场事务将会持续获得较快的开展。

盈余猜测与出资主张。公司作为JS举世的第一大供货商，与JS举世日子深度绑定。

获益于全球清洁电器的稳健添加、大客户从北美到全球的区域拓宽、本身新产品及新客户的拓宽，咱们以为公司仍具有较为宽广的开展空间。公司新发行股份征集资金用于产能建造，将处理公司产能紧缺问题，咱们估量公司2021年-2023年完成归母净利润增速48%、41%、28%，给予公司2022年25-30倍PE估值，对应合理价值区间为22.5-27元，“优于大市”评级。

危险提示。过度依靠JS举世日子的订单，新客户拓宽不及预期。