中心观念

1、近期组织抱团有松动的痕迹，近两年体现较好的生长、消费9月以来领跌，与此同时贱价股体现较好。

2、从2010年以来消费、生长的抱团来看，贱价股行情一般呈现在抱团的中段，伴跟着抱团风格持仓的下降和超量收益的收敛，大多会带来阶段性的扰动，但不会完结消费、生长的抱团。

3、抱团的完全分裂需求具有三个层面的信号，一是经济预期显着改进，投资者不再抱团，有更多的职业挑选；二是抱团种类成绩低于预期，失掉成绩比较优势；三是方针或负面要素冲击，从杀估值变成杀逻辑。

4、现在经济复苏进程中旺季成色有待验证，消费、生长成绩依然鹤立鸡群，生长、消费的抱团有扰动但难言完结。贱价股阶段性时机能够重视高景气、盈余环比改进以及估值成绩匹配度较高的范畴，如银行、航运、修建装修等。

摘要

1、近期组织抱团有松动的痕迹，与此同时贱价股体现较好。9月以来基金抱团的生长和消费有松动的痕迹，月初至今基金重仓指数跌落6.3%，多于同期沪深300指数的-3.9%，其间消费和生长别离跌落6.5%和5.8%，这两个风格无论是在本年仍是自2019年以来涨幅都显着占优，是抱团的首要种类。与此同时，近期贱价股体现较好，申万贱价股指数9月逆势上涨1%，显着跑赢同期其它商场指数。

2、从2010年以来消费、生长的抱团来看，贱价股行情大多会带来阶段性的扰动，但不会完结消费、生长的抱团。2010年以来跟着经济结构转型、增速的继续下行以及科技产业周期的继续演绎，生长、消费持仓占比不断抬升，同期金融、周期持仓占比下滑，到本年二季度，消费生长算计占比到达74%，创下前史新高。从过往生长、消费抱团的景象来看，在2009年下半年至2012年三季度消费的抱团进程中，贱价股行情呈现在2011年1月至5月，同期消费跑输其它风格，持仓呈现下滑；在2013年一季度至2016年一季度生长的抱团进程中，贱价股行情呈现在2014年四季度和2015年6-7月，同期生长阶段性跑输，持仓也呈现了阶段性下滑；在2016年一季度至今消费的抱团进程中，贱价股行情呈现在2016年10月至2017年1月、2018年11月至2019年3月两个阶段，第一个阶段消费行情和持仓并未受贱价股影响，第二个阶段消费持仓下滑、超量收益阶段性收窄。全体而言，贱价股行情均发生在大的抱团周期进程傍边，对其时的抱团风格构成阶段性扰动，体现为持仓的阶段性下行和超量收益的下降，并不起到完结抱团的效果。

3、抱团的完全分裂需求具有三个层面的信号，现在没有看到。从过往生长、消费抱团完全分裂的布景来看，一般有三类信号，一是经济预期显着改进，投资者不再抱团，有更多的职业挑选；二是抱团种类成绩低于预期，失掉成绩比较优势；三是方针或负面要素冲击，从杀估值变成杀逻辑。2012年三季度消费抱团分裂的布景是经济阶段性回转、三公消费和塑化剂事情的冲击，而2016年一季度生长抱团分裂的布景是经济开端复苏、生长板块成绩显着下行。现在来看，经济复苏进程中旺季成色有待验证，消费、生长成绩依然鹤立鸡群，因而，生长、消费的抱团难言完结。

4、贱价股有哪些时机？重视高景气、盈余环比改进以及估值成绩匹配度较高的范畴。贱价股全体成绩较弱，贱价股板块成绩仍未脱节Q1疫情影响，尽管板块营收增速首先修正，但板块