近期国内流动性趋于宽松，国债有止跌痕迹。可是考虑到经济复苏基调不变，流动性转向或许性不大，国债不具重启涨势条件，或连续弱势运转。

图为国内钱银乘数

经济数据向好

跟着国内疫情逐渐得到操控，各地开端康复正常的出产日子，经济出现继续复苏的态势。9月中旬，国内经济数据连续发布，进一步承认经济向好局势。其一，8月份国内工业添加值同比增速到达5.8%，为本年最佳体现，根本康复到上一年平均水平，显现国内工业逐渐走出疫情的影响。其二，8月份国内固定财物出资完结额为378834亿元，同比下降0.3%。现在国内出资尽管不及上一年同期，可是同比降幅出现不断缩小的态势。跟着商场决心的逐渐康复，出资转正有望在9月完成。其三，8月份国内进出口总额为4115.9亿美元，同比上升8.5%。8月份进出口总额的大幅添加首要得益于出口的大幅上升，不过需求留意的是，现在人民币继续增值，或许对后期国内出口发生负面影响。其四，8月份国内社会消费品零售总额为33570.6亿元，同比上升0.5%。本年以来消费数据初次转正，显现出消费逐渐回暖的痕迹。

全体来看，国内工业、消费、进出口根本上脱节了疫情的影响，逐渐康复正常。出资尽管依然不及上一年，可是出现显着的复苏痕迹，转正指日可下。在这种状况下，商场以为国内经济最坏的时分现已曩昔，在全球大的外部环境不出现显着恶化的前提下，商场的避险需求将逐渐下降，国债全体的颓势难以改动。

流动性难以转向

为了对冲疫情对经济的影响，央行在上半年进行了力度较大的钱银调理，最首要的便是进行了3次降准，其间1次全面降准、2次定向降准。跟着国内经济逐渐脱节疫情的影响，央行开端逐渐收紧流动性，详细的体现是二季度中期假贷便当(MLF)续作不断缩量。可是，7月份等量续作MLF之后，8、9两个月央行均在过量续作MLF。其间，9月份国内MLF到期量为2000亿元，而央行续作了6000亿元，超量续作4000亿元。不仅如此，央行在8月初重启逆回购，而且力度较大。MLF超量续作和逆回购力度较大给商场一种后续流动性将逐渐宽松的信号，使得国债期货近期有企稳痕迹，可是从现在的状况来看，国内流动性逐渐趋紧的态势难以反转。

根除，国内经济现已逐渐康复，流动性宽松的必要性大大下降。第二，7月份国内钱银乘数到达前史高位7.15，而且出现继续上升的态势。不仅如此，国内的超储率处于极低水平，阐明现在商场资金周转功率加速，银行本身流动性偏紧，一起预示着金融危险的加大。在这种状况下，国内进一步降准的或许性大大下降，后续钱银调理基调也或许由保增加转为控危险，这限制着国内流动性进一步宽松的空间。

后市猜测

根据上述判别，咱们以为国内经济复苏的基调建立，商场决心康复，对固定收益等避险财物的需求下降。与此一起，跟着国内经济逐渐复苏，以及钱银乘数的不断上升，国内流动性宽松的必要性下降，保持稳定或许小幅收紧的态势不会改动。在这种状况下，国债利多现已出尽，全体的弱势格式难以改动，不具备重启涨势的根底。