抱负很“饱满”，实际很“骨感”，正在冲刺IPO的美庐生物面对重重问题

近来，美庐生物科技股份有限公司（下称“美庐生物”）发布了招股书，欲登陆A股IPO，拟发行不超越2500万股，募资3.83亿元，用于年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉出产线建造，养分健康研制中心建造，品牌推行及途径建造等。

据《每日财报》了解，美庐股份成立于2001年，由陈林、彭梦君出资建立，陈林、彭梦君为夫妻关系，是江西为数不多的婴幼儿配方奶粉出产企业之一。

近年来，公司发力羊奶粉、有机奶粉、特医食物等高端品类，并期望将旗下“爱悠若特”系列奶粉打造成“我国羊奶粉第二品牌”。在本年6月份的品牌战略定位晋级发布会上，美庐股份总裁周晓法关于公司未来发展前景提出三大神往：一是成为职业里小而美、高精尖的科技型乳企；二是成为特别食物范畴的独角兽；三是成为大众信任的上市公司。

但事实上，抱负很“饱满”，实际却很“骨感”，正在冲刺IPO的美庐生物面对重重问题。一方面要募资扩产，争做“我国羊奶粉第二品牌”，另一方面却在削减营销经费，裁撤经销商和职工，对立的说辞和举动让人难以了解。

削减营销经费“挤”赢利，经销商和职工部队“缩水”

从盈余数据来看，2017年-2019年，美庐股份别离完成营收3.06亿元、3.09亿元和3.56亿元。

进一步细分来看，陈述期内婴幼儿配方乳粉发生的出售收入别离为2.78亿元、2.56亿元、2.89亿元，别离占当期主营事务收入的91.35%、83.26%、81.88%，为公司第一大事务。

同期完成归属于母公司所有者的净赢利7629.55万元、4691.46万元和8265.38万元，2018和2019年同比别离增加-36.58%和157.36%。

关于盈余的高动摇，美庐生物给出的解说是，2018年赢利下降主要是公司于2017年处置子公司股权发生投资收益较高，然后导致2017年的经营赢利规划较高，2019年赢利增加主要是公司营收的增加和出售费用的下降所造成的。

《每日财报》研讨后发现，上一年公司的出售费用的确完成了大幅下滑。数据显现，2019年，美庐生物的出售费用为0.55亿元，较2018年的0.69亿元同比下降了19.23%。

进一步细分，职工薪酬同比下降了20.89%，出售推行费同比下降了49.26%，广告品牌费同比下降了24.11%，这也就意味着公司在上一年大大削减了市场营销的力度。

但奇怪的是，在营销减缩的布景下，美庐生物上一年却完成了产品的涨价。2019年，婴幼儿配方乳粉产品单价为10.1万元/吨，较2018年增加了12.85%，调制乳粉单价为4.58万元/吨，较2018年增加了9.46%。

需求留意的是，虽然美庐生物进行了涨价，但其赢利率水平在业界仍然处在下风。公司在招股书中选取了贝因美、红星美羚、澳优、H&H世界控股和我国飞鹤作为同职业可比公司，2017年-2019年，职业平均水平别离为55.77%、53.71%和55.39%，高于美庐股份同期的47.17%、45.18%和48.26%。

值得留意的是，公司的经销商规划和职工部队都在快速“缩水”，2017年—2019年，美庐生物的经销商数量别离为996家、782家、661家，2019年其经销商的数量较2017年已削减了300多家。

但公司的出售极度依赖于经销商，陈述期内，美庐生物经过经销形式发生的出售收入别离为2.84亿元、2.79亿元、3.25亿元，别离占当期主营事务收入的93.14%、90.7%、91.93%，依照这一趋势进行下去，公司的营收也很可能遭到必定的冲击。

另一方面，美庐生物2018年和2019年接连削减公司职工，2017年—2019年，公司职工总数别离为644人、514人和493人，2018年和2019年别离削减130和21个人。据美庐生物的招股书，征集资金的用处是要扩展规划，但现在公司的经销商和职工部队都在“缩水”，这和公司的战略显着各走各路。

市场竞争反常剧烈，中心商标被逼改名

美庐生物旗下羊奶粉品牌“爱悠若特”为其中心产品之一，陈述期内爱悠若特（爱优诺）婴配粉出售收入别离占美庐股份营收的6.68%、22.43%、33.8%，占比逐年提高。