文/年代商学院孙华秋郑琳阳霞

10月18日，证监会发布了《关于修订〈上市公司严重财物重组办理办法〉的决议》（以下简称“重组新规”），对多条重要规矩进行修正，其间备受重视的是铺开创业板(159915)借壳约束。重组新规明晰，推动创业板(159915)重组上市变革，答应契合国家战略的高新技术工业和战略性新兴工业相关财物在创业板(159915)重组上市，其他财物不得在创业板(159915)重组上市。

11月7日，在年代传媒联合新财董举行的“并购影响力?年代我国行——2019上市公司并购城市巡回论坛”之北京站董秘圆桌论坛环节上，神州信息(000555)董秘刘伟刚（下图左一）就创业板(159915)答应借壳这一论题表达了自己的观点。

曩昔几年，A股商场资金之所以追捧壳资源是由于其或许带来的财富效应。由于一旦借壳成功，或许给投资者带来巨大的收益。

刘伟刚以为，判别壳公司价值的问题，本质上仍是商场供需问题决议的。一方面，A股曩昔之所以有炒壳的现象，便是由于资金驱动，纯短期炒作行为，而不是财物驱动。

财物驱动，是持有优质财物的公司为寻求快速上市而借壳，改动了本来壳公司的运营本质，壳公司基本面瞬间发生了严重改动，估值天然水涨船高，公司股价也不同往日。但现在财物驱动的借壳也难，微观经济的改变导致高生长的财物越来越少，并且借壳后还要能取得操控权，到达这样规划量级的财物又少了许多，这也意味着竞赛壳公司的买家许多削减。

经过这两年的商场的洗礼后，A股呈现了一大批小市值的上市公司，这其实便是壳化。

刘伟刚说，这两年，许多上市公司都卖操控权，一种原因是由于运营上的确有压力，整个微观环境不容乐观，上市公司运营成绩转差，支撑不了现有市值，被组织投资者抛离，然后渐渐它就被逼成为壳。

另一种原因是许多上市公司由于曩昔的股价比较好，但对本身定位不行精确，公司开展战略也不明晰，盲目跟风进行并购，乃至简直把股票都质押了，最终熊市来了，股价大幅下挫，由于受减持新规的约束，大股东缺钱又无法经过继续地卖股票来补保证金(159001)，然后大股东就爆仓了，导致不得不去出让公司操控权，上市公司也成了一个壳。

现在壳公司遍地都是，壳公司的价值大幅下降，但买家却比曾经少了。一起，许多买家是地方政府布景的资金。刘伟刚表明，曩昔两年这些买家把握了不少上市公司操控权，能够显着看出它们操控壳的意图是进行财物置入，带动工业开展，而非像此前的买家以买卖为意图，因而，能够估计在修订后的重组上市规矩下，下一年或许后年开端，这些壳会被新的控股股东置入财物，带来重组上市的小顶峰。

刘伟刚进一步表明，尽管重组新规对创业板(159915)借壳放松了约束，可是壳公司价值不会因而而有比较大的提高，炒壳现象不复以往。上市公司做并购一定要仔细衡量自己的开展战略和办理整合才能，力所能及，不能“打肿脸充胖子”跟风并购，反而使自己由于并购而给上市公司带来负面影响，最终导致自己公司沦为壳。

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