《我国经济周刊》 记者孙冰|北京报导

在前一个交易日遭受了股价“一日腰斩”之后，商汤科技(00020.HK)雪崩式的股价暴降并没有中止。

7月4日，商汤科技的股价持续大幅下挫，跌幅一度超越20%，终究收于2.54港元，跌幅为18.85%。而在前一个交易日(6月30日)，商汤科技的股价现已一日大跌了46.77%，两个交易日股价就暴降超越50%。现在，商汤科技的总市值现已缩水至850亿港元邻近，两日内其市值蒸腾超越千亿港元。

解禁日出资者演出“大逃杀”

6月30日，商汤科技迎来了上市之后的首个解禁日，即上市前出资者、柱石出资者股权会底子悉数解禁，据揭露信息，触及的股份超越公司总股本的70%。

尽管6月30日一早，商汤科技就发布公告称，联合创始人、董事长兼CEO徐立，首席科学家王晓刚，履行董事徐冰及若干管理层成员自愿许诺，将延伸持有受限制的B类股份至2022年年12月29日，股份禁售期延伸至12个月。

但这仍然无法阻挠股价的崩盘。6月30日，商汤科技股价大跌46.77%，报3.13港元/股。更为值得重视的是，当日商汤科技的成交规划为61.98亿港元，较上一交易日的1.58亿港元的成交量，扩展三十余倍，这无疑意味着本钱，尤其是解禁的出资者们正在演出着“大逃杀”。

商汤科技于2021年12月30日“压线”完结IPO，商场剖析人士指出，这可能是迫于与出资方严酷的对赌协议。假如没有在约好时刻前完结IPO，公司要换回股份，换回价格为发行价加上每年的复利以及没有付出的股息。

但商汤科技其时的发行价是3.85港元/股，而股价最高从前上探到9.7港元，可现在其股价在2.5港元邻近。大股东和组织出资者的心境可想而知。

其实，作为明星创业公司，商汤科技的股东名单可谓奢华。商汤科技的柱石出资人有我国诚通建议建立的混合所有制变革基金、国盛海外香港、上海人工智能工业股权出资基金、上汽香港、上海徐汇本钱、国泰君安证券出资、香港科技园创投基金、希玛眼科、泰州文旅等。而软银本钱、阿里巴巴、春华本钱、银湖本钱、IDG、国调基金、鼎晖等也持有商汤科技的股份。

但散户好像从一开端就对商汤科技并不伤风。商汤科技在上市前的认购阶段，散户的申购倍数还不到3倍，热心并不高，尤其是比照近年来登陆港股的新经济公司，算是比较惨白的。

2021年亏本额是营收的3.6倍，“烧钱换商场”走不通了？

本钱的逃离和股价的暴降背面最底子的原因，仍是亏本，并且是接连的巨额亏本。

实践上，关于商汤科技这家明星独角兽公司，商场和言论一向有比较分解的两种观念。一方面，AI赛道无疑是被各方都看好的“风口”范畴。作为其间的代表性公司，乃至被称为“AI四小龙”(商汤科技、旷视科技、依图科技、云从科技最受本钱追捧的AI创业公司)之首，商汤科技天然是颇具典型含义的公司。尤其是作为首要登陆本钱商场的“AI榜首股”，商汤科技更是被商场视为具有目标性含义的存在。一个抢手赛道中跑在最前面的公司，本钱的追捧是天然的。

但另一方面，整个AI职业都面对的一个巨大难题——不挣钱，并且特别烧钱，这一点也在商汤科技身上体现得十分显着。

依据商汤科技发布的上市后的首份年报，2021年公司完成营收47亿元，较上年同期的34.46亿元，同比增加36.4%。但2021年公司的总亏本额到达了171.4亿元，亏本额是营收的3.6倍，这明显让出资者很难承受。一位出资者在谈论区戏弄：“一家公司花掉171亿元只‘买’回来47亿元的营收，这还的确挺有技能含量的。”

并且商汤科技的亏本现已连续了四年，在商汤科技的招股书中泄漏，2018年至2021年，公司完成的归属于母公司股东的净利润(简称净利润)分别为亏本34.28亿元、49.63亿元、121.58亿元、171.40亿元，算计亏本376.89亿元。

本钱或许是有耐性的，但最底子仍是逐利的。商汤科技所面对的本钱“大逃杀”，恐怕不是一家AI公司的困局，而是很有可能会演变成影响整个职业融资才能和估值水平的转折点。

据记者了解，现在AI赛道的公司想要得到融资和高估值现已不容易了，由于大多数出资人现已不再信任“烧钱换商场、博士多便是技能高、技能高就能盈余……”的逻辑。

AI很热，但为什么便是“不挣钱”？

“像商汤这样独立AI算法公司，要完成盈余至少需求两个最基础性的条件：一是有满足的使用场景可以完成商业变现；二是算法等技能实力的确过硬，可以完成人无我有。”一位不肯签字的云核算厂商高层张安(化名)告知《我国经济周刊》记者，国内许多AI公司都是这家厂商的客户。

尽管商汤科技在上市招股书中“毛遂自荐”为：“一家赋能百业，职业抢先的人工智能软件公司”，是符合了这两个盈余条件的，但抱负和实践明显是有距离。

张安剖析说，首要“千行百业都需求AI”这个预判并没有问题，但问题是现在可以具有比较老练商业变现的职业场景还十分少，首要会集在互联职业。

“但大中型互联公司简直都自己做AI事务，终究这触及到公司的事务中心，并且很可能是中心竞争力，一般只要比较低端的、劳作密布型的算法事务才会挑选外包第三方。而政务、金融、轿车、制作、医疗等范畴AI使用的远景不错，但现在还远没有构成规划化的实践需求，并且一旦需求迸发，这些公司也很大概率会挑选自己做，逻辑和互联公司相似。”张安说。

所以，张安以为，AI终究赚不挣钱要分两个层面看，一是第三方独立的AI公司赚不挣钱；二是AI事务赚不挣钱。“假如把互联公司的AI事务独自拿出来，体量不知道要比‘AI四小龙’大多少倍，并且必定也会是盈余的。”张安说。

所以，独立AI公司能不能盈余的别的一个条件便是要有技能壁垒，让客户“不必你不可”。“但坦率地说，这些所谓的‘AI四小龙’，还远没有到达这个条件。”张安说。

张安以为，有一个数据其实可以旁边面反映出一家AI公司的实在技能实力，那便是人员的薪酬本钱。算法公司的中心竞争力便是人才，好的人才必定是贵的，但包含商汤科技等在内‘AI四小龙’的薪酬水平，其实在职业里并不算高。

依据商汤科技的招股书发表，到2021年6月30日，商汤科技共有5000余名职工，其间，包含40名教授和250名博士，2021年上半年职工薪酬算计24.93亿元。据此核算，商汤科技的均匀薪酬开支只要56万元，而去除股份付出后的人均薪酬更是只要39万元。

并且这仅仅均匀数字。招股书中还发表，到2021年6月30日六个月，联合创始人、董事长兼CEO徐立的薪酬总计为5.12亿元，首席科学家王晓刚的薪酬总计3.75亿元，履行董事徐冰的薪酬总计为3.05亿元，三位高管算计薪资高达11.92亿元，在所有职工总薪酬中占比约为48%。

但公司财报中发表的薪酬本钱和职工实践到手的月薪是有不小的距离的。由于公司的薪酬本钱除了职工的广义税前薪酬，还包含住房补贴、免费班车、节日礼物、免费食堂、团建费用、训练费用……

记者也咨询了一位资深财务总监，她表明，以一个到手月薪为10000元的职工为例，公司实践为其付出的薪酬本钱，至少也要在13000元左右。而依据拉勾招聘数据研究院发布的《人工智能职业陈述》显现，在人工智能职业抢手岗位中，架构师的薪资最高，均匀月薪可以到达40870元；驱动开发为30750元；算法工程师为28775元。

张安介绍，AI职业是一条工业链，其间有高技能含量、高附加值的环节，也有劳作密布、低附加值的环节，“甘蔗也不是哪一节都甜的，所以不能抽象地说，只要做AI公司便是高科技、高回报。”他说。

但张安仍是十分看好AI工业的未来远景，只不过今日的明星公司，终究最终是成为“前驱”仍是“先烈”，答案难测，但这个范畴必定会有巨大公司呈现。

(应采访目标要求，文中张安为化名)