金融商场正炽热。在美国，规范普尔500指数接连7天上涨，上星期收盘再创新高。尤其是抢手股票，如特斯拉和英伟达，估值高得惊人。仅在曩昔三周，这两家公司的市值就增长了约6000亿美元。

闻名金融商场半月刊《格兰特利率观察家》(Grants Interest Rate Observer)的创始人、闻名金融前史学家詹姆斯·格兰特(James Grant)对股市上猖狂的投机行为提出了正告。

詹姆斯·格兰特表明，在其时的环境下，人们需求愈加慎重。他表明，投资者有必要警觉反常宽松的钱银方针、激烈的投机愿望和高杠杆率相结合所带来的强壮威力。

在The Market/NZZ对格兰特的深度采访中，格兰特将其时的环境与20世纪60时代后半期进行了比较，并解说了他为什么估计通胀将继续处于高水平以及这对美元和黄金的含义。

记者：格兰特先生，你以为2021年秋季末的金融商场会是什么姿态？

格兰特：好像只需周末休市时，股价才不会创新高。其时的状况是反常的，咱们的利率处于史上最低水平。与此同时，一些股票的估值也到达1999年至2000年以来最高水平。咱们正处于有史以来投机最为疯狂的时代之一。

记者：很少有人像你相同了解金融商场的前史。你以为其时的环境与曩昔有什么类似之处？

格兰特：当然有一些类似之处。比方，上世纪60时代末顾客物价指数(CPI)上涨，新股发行和场外买卖股票大幅添加。在那个时代，一位笔名为“亚当·斯密”的作家写了一些关于华尔街的畅销书，包含《金钱游戏》。他说，只需年轻人知道发生了什么。

我以为这与其时别致的环境类似：假如你给20几岁的人每人一百万美元，他们会直接买一切的正在上涨的NFTs(中文名为“非同质化代币”，是一种数字财物)和加密钱银。

记者：其时的状况与以往的投机泡沫是否也有详细差异？

格兰特：我以为其时的时代思潮是共同的，其共同之处在于投机的激烈程度和所触及巨大数额。而被投机者用于对冲危险的杠杆效应或许是史无前例的。

记者：在杠杆方面，你以为哪里呈现了过度行为？

格兰特：我特别想到的是企业杠杆。举个比如，你能够从债款质量的下降中看出来这一点，负债与现金流的比率乃至比2007-2008年(次贷危机)的还要高得多。

记者：现在，最重要的问题是，通胀上升是继续的，仍是暂时的。你以为呢？

格兰特：我以为通胀是继续的。在美国，10年期国债收益率在1.5%左右，而现在测算的通货膨胀率超过了5%，生产者价格涨幅更大。因而，债券商场和美联储相同，正在把大笔赌注押在这种暂时性通胀的概念上，而这一概念完满是出于产品和服务的缺少，而不是购买力的过剩。

记者：为什么你以为美联储对短期通胀的评价或许被证明是过错的？

格兰特：风趣的是，此前只需一次严峻的通胀是发生在平和时代。在美国，1965年之前的每一次通货膨胀，都发生在战役中或战役之后。

记者：那时候通货膨胀是怎样发生的？

格兰特：人们在议论70时代的通货膨胀时不应该忘掉，它其实始于60时代中期，以一种看似无害的方法存在着。就像现在，其时很多人说，有一点点通胀是可取的，由于它拉动了商业的开展，它使人们对未来感到达观，由于他们的名义工资在上升。

所以，通货膨胀就这样慢慢地呈现，但在你意识到之前，它就现已根深柢固了。

记者：还有什么能阐明通货膨胀率将会居高不下？

格兰特：在美国企业界，或许还有其他地方的商界人士，遍及采纳举动，在供应链和制作过程中树立安全边沿。全球供应链的现状多少让人想起了全球证券的估值，那就是，金融商场没有安全边沿，供应链的建造也几乎没有安全边沿。

记者：这和通胀有什么关系呢？

格兰特：制作业回流正在构成趋势，生产活动从看似遭到杰出维护的低成本亚洲中心被搬运出来。在我看来，人们正在快速改变他们的预期，并正在习惯或许被证明是更耐久的通胀，而这一速度比20世纪60时代要快得多。

记者：但是，上星期美联储再次重申，它以为通胀将不会继续高企。

格兰特：美联储就像站在商场过错一边的投机者。

记者：自疫情迸发以来，美联储初次在必定程度上削减了债券购买。到下一年夏天，影响方案也应该会彻底完毕。这难道不是朝着正确的方向迈出的一步吗？

格兰特：减缩购债规划仅仅美联储表明“咱们没有在收紧方针，仅仅以一个较慢的速度施行宽松”的一种方法。这就像在火上少浇一点油。

记者：在危机时期，投资者不是一般会在美元等避险财物中寻求保护吗？

格兰特：或许是。但在20世纪70时代，并非如此。因而，这在很大程度上取决于国际对美国地缘政治实力的观点，也取决于美国利率的走势。假如股票价格跌落，美联储或许会再次放松方针，而这对美元来说不是什么好消息。

记者：很多周知，你是黄金的疯狂粉丝。现在你对这种贵金属有什么观点？

格兰特：黄金的不同寻常之处在于，它处于这种投机热潮之外。相对于规范普尔500指数，金矿类股或许处于空前贱价的水平。不管收益率、自在现金流、市盈率，仍是利润率，相对于大盘而言，金矿股或许是有史以来最廉价的。因而，在赌博和投机的欢腾海洋中，黄金是一座被萧瑟的孤岛。

记者：黄金何时才干再次微弱？

格兰特：黄金不是加密钱银，不是非同质化代币，也不是特斯拉。我以为，只需股价不断创新高，黄金就不会引起太大的重视。所以就算我仍旧看好黄金，我仍是很懊丧。