【“一条财经”提要】

撰文：老谭

►大智慧市值曾一度逼近700亿元大智慧炒股，利润超过东方财富和同花顺总和。如今，东方财富和同花顺市值仍分别高达471亿元和301亿元左右，而大智慧的市值仅剩83.48亿元。

►大智慧去年对“视吧”业务方面投入超16亿元，而“视吧”收入仅5.53亿元。

►被ST之后，大智慧今后的命运将如何演绎大智慧炒股？或许张长虹早已把这艰巨任务交给了“视吧”。

【正文】

近几日，大智慧火了。相信中国股民对大智慧这个名字不会感到陌生。大智慧作为一家主营炒股软件的金融信息服务商，已经伴随中国股市走过17年的风风雨雨。

2000年12月，在那轮牛市的尾声，41岁的张长虹看到金融信息服务巨大的机会，开始了人生大转型，他辞任北京万国企业服务公司总经理以及上海万国股市测评公司董事长职位，注册100万元创立了大智慧，直至名列行业第一：在2007年的牛市中，中国老股民对大智慧三个字可是如雷贯耳，当时几乎所有的券商营业部在营销客户时几乎都会把大智慧软件作为一个重要的吸引手段。

经过多年发展，大智慧软件公司在2011年顺利在A股上市，成功募集资金25.52亿元，像一家非常完美的公司：手握25亿元巨资、又在A股市场登陆、又有自己研发的软件系统。2011年大智慧的董事长兼总经理张长虹还曾以1500百万美元荣登福布斯富豪榜833名。

不仅如此，大智慧股价曾一度蹿升至35元，市值逼近700亿元（2015年）。2016胡润IT富豪榜发布，张长虹以93亿元挤进前50名。而自今年5月2日戴帽以来，大智慧在三个交易日内连续走出两个跌停和一个半跌停，公司市值仅剩83.48亿元，与高峰期的696亿元相比，613亿元蒸发。与此形成鲜明对比的是，曾经两位小弟东方财富和同花顺市值仍然分别高达471亿和301亿左右。

要知道，2009年大智慧的利润超过东方财富和同花顺的总和。而目前，东方财富和同花顺仍在正轨上行驶着，业绩未受太大影响，大智慧因偏离轨道，正受重创。

业绩大幅亏损 被“披星戴帽”

根据大智慧2015年财报及4月28日发布的《大智慧2016年年度报告》、2017年一季报公告显示，大智慧在2015年归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，亏损4.47亿元，到2016年则亏损17.6亿元，盈利同比下降293.3%。2017年一季度，大智慧实现营业收入1.45亿元，同比上升22.78%；净利润亏损金额为7652万元，较去年同期亏损幅度收窄；经营活动产生的现金流金额则为-1.39亿元，较去年同期进一步下滑了190%。从其他数据来看，货币资金规模下降了25.11%，其他应付款规模增长了105.32%，由于直播平台业务支出的增加，营业成本增加了34.87%，销售费用和管理费用则分别下降了34.41%和39.08%。

大智慧在2015年A股还处于牛市下产生亏损，或与收购湘财证券有关。大智慧2015年1月耗资85亿元全资收购湘财证券，报价着实让人看不懂：根据东方财富网公开的数据，2014年湘财证券的净资产为43.16亿元。而大智慧85亿元的并购价格，溢价率接近100%！据说，大智慧巨额收购湘财证券是为了获得券商牌照。可能是股民看到了大智慧的决心，大智慧的股票可谓是猛涨：自2015年1月23日复牌后，股价从5.91元一路飙升至2015年4月21日的32元，涨幅高达441%。

由于信息披露涉嫌违规，大智慧遭证监会立案调查。这导致原本应该很快就能拿到手的正式批文迟迟没到，反而是在2015年11月等来了《行政处罚及市场禁入事先告知书》。2016年3月，大智慧宣布重组失败：2016年3月8日晚间，大智慧发布公告称，因资产重组障碍基本无法消除等因素，决定终止此次重组。3月9日，大智慧股价下跌5.31%，报收8.91元/股。

不过，大智慧很快找到了新的寄托。时值直播浪潮风生水起，大智慧也花血本搞起了直播，并打出财经特色，还不惜花重金请胡润、罗杰斯、李大霄、叶檀等众多财经界的大咖人物助阵，期盼通过互联网直播新道路来扭亏为盈。

不幸的是，去年7月大智慧被证监会通报：大智慧在2013年通过承诺“可全额退款”的营销方式，以“打新股”“理财”等为名进行营销，利用与相关公司的框架协议等多种方式，共计虚增2013年度利润1.2亿余元。证监会决定对大智慧责令改正，给予警告，并处以60万元罚款。

屋漏偏逢连夜雨。大智慧直播业务也上演悲剧：去年花了13.96亿元给主播们发“工资”， 广告宣传投入总计2.1亿元，因视吧APP充值慧币而产生苹果、财付通、支付宝充值渠道手续费1100万元等，而其收入仅5.53亿元、大智慧年度巨亏17多亿元。

据大智慧4月28日公告，鉴于大智慧2015年度和2016年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，大智慧股票交易被实施“退市风险警示”。该公司股票简称也自5月2日起正式变为“*ST智慧”。 此公告一出，大智慧股票一字跌停。

经历2014年-2015年大牛市行情，以A股二级市场为基础起家的上市公司大智慧缘何沦落至此？很多人认为是投直播业务导致的。其实，这只是其中的一个重要原因。在笔者看来，还有两个原因，其中一个是因证券虚假陈述被诉存在预计负债，员工持股计划确认股份支付费用上亿元，计提各类资产减值准备合计达计4940.43万元。另一个原因就是行业不景气。

证券行情软件业低迷是根本原因

财务数据显示，自2011年上市6年来，大智慧有一半的年份在亏损。大智慧业绩的颓势，或许与证券行情软件行业整体的低迷不无关系。

公开资料显示，炒股软件类企业2016年度的业绩大多有一定程度下降。比如益盟股份2016年年报显示，报告期内，公司全年实现营业收入5.72亿元，较上年度下降22.53%，净利润为1.76亿元，较上年度下降47.23%。东方财富2016年实现营业总收入23.52亿元，比上年同期下降19.62%，实现净利润7.14亿元，比上年同期下降61.39%。

本想转型抱热点 不料自己成热点

或许因为行业不景气，大智慧才寻求转型，选择紧紧抱住直播这条“大腿”。据了解，2016年3月，在人人都蹭直播这个热点的年头里，大智慧出于用户资源变现的考虑，才启动了直播项目“热播”，希望利用起自身的资源在泛生活领域取得一些进展。另外，大智慧的估值较东方财富和同花顺差距较大，通过讲故事造题材做高市值相信也是控股股东张长虹的一大诉求。

相关资料显示，“热播”起初只是大智慧APP中的一个功能模块，主要是以券商投顾及民间炒股达人直播解盘为主，起始阶段人气并不算高，直播间内只有寥寥数人。但随后张长虹大手一挥，宣布进军生活类直播，成立独立APP“视吧”，将直播业务从大智慧APP中分离出去，企图通过生活类直播流量来带活财经类直播。半年后（2016年9月），“视吧”成功跻身直播行业排名第三。不过在风光的背后，很大程度依托于大智慧的持续烧钱。

2016年年报披露，大智慧去年对“视吧”业务在广告宣传、市场推广、从业人员配置、系统开发维护、平台网络运行成本和主播劳务报酬等方面进行了巨量投入。

据悉，“视吧”启动后，不仅邀请过现代华尔街风云人物吉姆·罗杰斯、著名经济学家李大霄、胡润百富榜创始人胡润等诸多财经大咖参与直播，徐峥、张梓琳等娱乐界明星也曾成为“视吧”的座上宾。

与巨大的投入相比，大智慧此类业务的收入则要低了很多。据公告称，“视吧”主要收入来源仅为用户的充值。2016年大智慧总计确认“视吧”收入仅5.53亿元，这使得该业务于报告期内严重亏损。

回本成“视吧” 当下主要问题

值得一提的是，大智慧用户送礼所使用的虚拟货币大多为平台自行投放，直播间内的观众人数也均有较大水分。

据知情人士称，在一次大咖专场直播节目中，大智慧曾为内部员工发放大量“慧币”，用于在直播期间刷屏送礼，营造火热的现场氛围。因此，“视吧”业务远没有看上去那么火。

也就是说，平台为制造虚假繁荣，靠自己给自己送礼，然后还要给主播礼物抽成，再加上各种排名奖、劳务费、研发成本，怎么算也是要亏本。此外大智慧还要面临部分不法分子通过技术手段刷排名奖的困扰。

而据部分主播反映，大智慧主播奖励机制朝令夕改，使得许多主播无法适应。此外大智慧将激励方案向生活类主播倾斜的做法也令许多财经类主播心寒，最早一批进驻的财经类优质主播感到付出与回报不成比例，前途迷茫，因此已经逐渐淡出直播行业。优质主播的流失使得大智慧无法将自身的财经类资源很好的加以利用。而仅靠生活类直播与“一直播”、“映客”等直播平台硬扛，大智慧自然不具备优势。

目前，直播行业又经历了两年多的血拼，大多已经遭遇到瓶颈，面临江河日下的趋势，巨额投入后“视吧”项目已经处于一个十分尴尬的境地，如何收回成本已成为大智慧主要思考的问题。

不作不会死 亏损怨不得“视吧”

由于大智慧转型做直播不太成功，不少人开始指指点点。有人认为，大智慧对自身的定位不明确，是造成直播业务收入与投入不成比例的最大原因。而脱离主业，置自身资源优势于不顾一味追求创新业务，则是导致业绩陷入泥沼的最根本原因。

在这些人眼里，张长虹当时也属于病急乱投医。毕竟大智慧似乎已经进入了低潮期，而竞争对手东方财富已经发展成为近乎全牌照的金控平台、一家真正意义上的互联网证券公司，其基金销售额甚至已经逼近工行；同花顺则在大数据、云计算、人工智能领域取得重大突破，并已登上金融信息服务领域第一的宝座。沈军和易峥均已找到了适合自身的发展模式，张长虹自然不甘落后，他必须为大智慧寻找到新的业务突破口，甚至不惜为此孤注一掷。

首先，笔者认为大智慧的定位很清晰，其试图通过“视吧”把用户资源变现，它并没有置自身资源优势不顾而一味寻求业务创新，其只是扩展业务。其次，笔者不认为张长虹是病急乱投医，反倒觉得是大智慧运营出现了问题。大智慧在年报中也提到，“管理层进行了深刻反思，这个经营结果说明公司对新项目的风险认识不足，投资的管控能力不高，成本控制意识不强，这些都需要在今后的公司经营中得到改进。”

大智慧表示，“视吧”未来会从充值逐步拓展到金融类场景广告等其他增值服务，为用户提供视频服务，用户可购买虚拟道具以供打赏主播。

大智慧还表示，主播在获得用户打赏的同时，公司还按排名顺序（排名顺序主要根据主播所获得的用户打赏金额、主播的播出时间等系数计算得出）向主播发放对应的劳务报酬。但目前主播补贴政策具有不可持续性，2017 年将调整优化“视吧”业务的补贴政策；同时，积极增加外部合作及收入来源，争取早日实现收支平衡，使“视吧”业务得以良性发展。

间接看出，张长虹有意在直播领域深耕下去。

“视吧”承载大智慧艰巨任务：转亏为盈！

问题是，张长虹为何选择在直播行业深耕呢？也许，其中有些无奈。因为大智慧曾尝试涉足贵金属业务，引起不小风波，口碑尽失，只能转其认为不错的行业进攻。

2013年10月1日，大智慧宣布收购民泰贵金属公司70%股权，谋求发展现货白银交易业务。有人对此表示不解，深耕A股的大智慧怎会想到去收购一家贵金属公司？

原因很简单，在此之前大智慧2013年前三季度累计预亏1.95亿元，由于之前的2012年已经亏损2.7亿元，如果2013年全年继续亏损，大智慧将被ST处理。

在收购民泰之后，大智慧当期实现贵金属现货交易手续费8656.86万元，同时实现2.19亿元的贵金属交易投资收益，合并报表后能够将前三季度的亏损抹平，并且还有盈余。显然，民泰贵金属成了大智慧保壳的救命稻草，不得不感叹大智慧管理层的“神机妙算”。

然而，收购民泰贵金属后，大智慧也惹来了一身骚。因为现货白银多是投资者和做市商的对赌游戏，也就是说大智慧正是利用投资者的大幅亏损来实现业绩的扭转。因此许多投资者将此认定为“骗局”。

2014年6月，上海陆家嘴软件园内的大智慧办公楼前面，数十名身穿印有“大智慧还我血汗钱”标语T恤的投资者拉起横幅，向大智慧提出索赔，在当时曾引起不小风波。

迫于压力，当天晚间大智慧紧急发布公告，将持有民泰贵金属70%股权以39195万元转让给自然人黄顺宁。根据公告，黄顺宁为大智慧董事张婷配偶，董事长张长虹的妹夫。

尽管张长虹表示出手民泰并非一两天酝酿的，但时间点上的巧合，让这一转让行为被市场解读为大智慧“金蝉脱壳”之计。也正是由于这么一出，大智慧才“巧妙”地躲过了被ST的命运，然而却也付出了名誉上的巨大代价。饮鸩止渴的行为也为大智慧后续发展埋下了隐患。

该来的还是会来的，这一次没有另一个“民泰”来拯救大智慧，被ST之后，大智慧今后的命运将会如何演绎？张长虹又怎样将大智慧重新扶回正轨？或许，张长虹早已把这艰巨的任务交给了直播“视吧”，不知“视吧”是否可以力挽狂澜。