安全证券晨会纪要-171107：证券职业三季度成绩环比改进年末拐点可期

作者：来历：安全证券2017-11-0708:40

证券职业三季度成绩环比改进年末拐点可期

安全观念:

1、三季度成绩环比改进，全年成绩企稳可期：29家上市券商3Q2017完成归母净利润248.3亿元，环比添加18.1%；2017Q1-Q3完成归母净利润668.5亿元，同比增速为-7.6%，较上半年缩小0.1%，没有显着缩窄，主要是因为3Q2016归母净利润基数较高。考虑4Q2016归母净利润较低，在中性假设下，估计四季度成绩拐点将现，全年成绩企稳可期。

2、自营收入占比居首，生意、投行占比提高：依据财报数据核算，前三季度生意、投行、自营、资管和融资收入占比为24.8%/12.7%/31.0%/9.7%/11.1%/10.8%，较上年末改变-5.9%/-3.1%/+7.6%/+0.7%/-0.3%/+1.0%。自营逾越生意仍是上市券商的第一大收入来历，两者收入占比仍超五成，生意、投职事务回暖，收入占比也略有提高。

3、生意量价齐稳，两融余额继续上升：前三季度，上市券商股基交易额同比下滑16.62%，降幅缩小；10月日均全年累计股基成交额为5037.52亿元，同比下滑11.43%，降幅进一步收窄。前三季度上市券商佣钱率为万分之4.08，较上一年末下滑11.60%，佣钱率下滑起伏继续缩小。跟着交易量的回暖，截止10月末，两融余额9997.04亿元，接连五个月上升，估计未来两融余额将继续抬升。

4、投行IPO检查从严，定增商场逐步修正，债市回暖或受阻：前三季度，上市券商IPO主承金额同比添加164.0%，增幅收窄，主要是因为3Q2016年基数较高；获益于定增商场修正，定增主承金额同比削减56.6%，降幅收窄；因为债券商场回暖，公司债、企业借主承金额同比削减64.4%/49.5%，降幅均收窄。从10月份的数据看，IPO发行脚步减慢，新一届发审委审阅更为严厉，考虑到IPO堰塞湖已逐步化解、乐视造假等要素，估计从严检查的态势将继续；增发规划环比添加，定增商场继续修正中；受利率继续上行影响，债券发行规划有所削减。

5、自营债券出资承压，资管调结构规划增幅放缓：截止三季度末，上市券商自营规划较上年末添加9.14%；出资收益率（年化）为4.49%，比上一年添加0.58个百分点。从10月份数据看，沪深300指数继续上扬，权益类出资向好；中债归纳指数继续下行，未来若国债利率仍继续上行，债券出资承压。跟着"去通道"的继续进行，截止2017年三季度末，券商资管规划同比增幅为10.2%，降幅继续放缓；调集规划占比为12.6%，比上年末添加0.1个百分点，自动事务占比将继续添加。

6、出资主张：上市券商三季度成绩环比上升，生意、投职事务回暖，因为4Q2016归母净利润基数较低，四季度成绩拐点有望呈现。在金融板块中，券商板块处于滞涨状况，估值处于前史底部区间，有补涨空间。此外，考虑到撬动券商板块继续上涨需求资金量较大，而现在难以呈现2014年末的行情，咱们以为未来券商板块将缓慢上涨，咱们保持职业"强于大市"的评级，咱们主张重视以下券商：1、从成绩和估值进行衡量，咱们引荐中信证券、招商证券、广发证券、海通证券、光大证券、兴业证券、东方证券；2、定增落地的国元证券。

7、监管趋严超预期、利率上行超预期、股市动摇超预期。