益丰药房:拟收买新式药房,战略前进华北商场

事情

公司发布发行股份及付出现金购买财物买卖报告书(草案)2018年6月22日晚,公司停牌两个月后发布发行股份及付出现金购买财物买卖报告书(草案)及石家庄新式大药房相关审计材料。

简评

拟发行股份及付出现金购买新式大药房86.31%股权买卖报告书显现:1)经买卖各方友爱洽谈,新式药房100%股权作价算计16.03亿元,新式药房86.31%股权相应的作价为13.84亿元,其间,新式药房48.96%股权的买卖价格为7.85亿元,以现金方法付出;新式药房37.35%股权的买卖价格为5.99亿元,以发行股份方法付出,拟发行1411万股,缺乏一股的部分无偿赠予公司;2)新式药房2017年归母净利润0.44亿元,对应市盈率为36.43X;3)本次发行价为定价基准日前120个买卖日上市公司股票的买卖均价的90%,即42.43元/股;4)成绩许诺:新式药房许诺2018年度、2019年度以及2020年度标的公司归母净利润不低于6500万元、8450万元以及9950万元;5)公司此前持有新式药房4.69%股权,本次买卖完结后,公司算计将持有新式药房91%股权,处于肯定控股位置;6)本次买卖后续仍需股东大会、商场监督办理总局及证监会的相应程序批阅,公司股票继续停牌。

强强联合,看好后期协同效应不断进步

2018Q1公司完结运营收入、归母净利润和扣非后净利润别离为14.82亿元、1.01亿元和0.96亿元,别离同比增加37.41%、45.57%和39.85%,成绩增速略超此前预期。截止至2018年3月末,公司具有门店2328家,其间直营门店2233家、加盟店95家。2018年一季度,公司净增门店269家,其间新开92家,收买167家,加盟15家,封闭5家。公司一季度新开门店数同比增加32家,并购门店数同比增加164家,能够看出公司扩张脚步在加快。全体来看,获益公司老店增加及规划扩张加快+精细化办理才能强,使得Q1成绩增速超越营收增速,带动成绩超预期增加。若本次买卖完结,新式药房并表,叠加公司内生增加,全年成绩有望继续保持高速增加。

石家庄新式药房自建立以来一向专心于中西成药、中药饮片、保健品及医疗器械等的直营连锁零售事务,现在在河北省内开设运营453家直营门店,北京地区开设运营9家门店,为河北区域内第二大连锁药房企业,2017年出售超越9亿元。通过多年开展,新式药房已成为区域性药品连锁零售抢先企业,2017年6月29日,新式药房取得我国医药商业协会零售药店分会颁布的“2016年我国最具品牌价值零售药店排名前20名”;2017年8月,新式药房取得中康咨询颁布的“2016~2017我国药品零售企业归纳竞争力排行榜第20位”。

咱们以为:1)本次收买完结,公司门店数量将增至2790家,一起战略前进河北省和北京市药品零售商场,运营地图由中南、华东共7省拓宽至中南、华东、华北共9省,既有利于公司完善区域布局,进步商场竞争力,又有利于公司进步对上游的议价才能,完结规划效应,下降收买本钱;2)新式药房并入公司后,针对新式药房,一方面能够协同发挥规划效应进步上游议价才能下降本钱,另一方面能够对接公司的精细化办理体系,双轮驱动完结本身毛利率进步。针对公司,新式药房在河北省各市的中心商业地段均设有门店,门店的区位和布局与公司的开展战略和扩张战略相符合,公司可在新式药房门店布局的基础上,敏捷完结周边城市和途径布局,进一步扩展在华北商场的门店布局密度和广度,进步商场份额,扩展公司的出售规划,进步继续运营才能;3)本次买卖完结后,新式药房并表带来公司成绩增量,一起看好未来整合完结后新式药房盈余才能的进一步进步,看好后期协同效应的不断进步。

盈余猜测与出资评级

鉴于本次收买买卖仍存在不确定性,暂不考虑并表要素,咱们估计公司2018-2020年完结运营收入别离为63.07亿元、82.56亿元和107.66亿元,归母净利润别离为4.10亿元、5.35亿元和6.96亿元,别离同比增加30.8%、30.5%和30.1%,折合EPS别离为1.13元/股、1.48元/股和1.92元/股,别离对应估值53.1X、40.6X和31.3X;假定2018年8月末现金付出的第一次付款完结,标的财物开端并表,2018年并表4个月,咱们估计公司2018-2020年完结归母净利润别离为4.32亿元、6.20亿元和7.96亿元,别离同比增加38%、44%和28%,对应总股本3.77亿股,折合EPS别离为1.15元/股、1.64元/股和2.11元/股,别离对应估值52.2X、36.6X和28.5X,保持买入评级。

危险剖析

并购重组买卖失利;商誉减值计提。