伟星新材(002372)：Q4成绩上升超预期2020年值得等待

事情：

公司4月16日发布2019年年报：完成经营收入46.64亿元，同比增加2%；归母净赢利9.83亿元，同比根本相等；对应EPS0.62元。赢利分配预案为每10股派5元。

点评：

零售端出售承压，首要系地产精装集采所造成的。2019全年公司PPR/PE/PVC管材管件营收别离为24.40/13.06/6.70亿元，同比-5.72%/+2.81%/+26.43%，毛利率别离为57.87%/38.10%/26.43%，同比-0.84%/+4.96%/-2.38%。PPR管材出售下滑首要系公司深耕的华东区域精装房浸透率较高，地产集采需求紧缩了PPR事务经销商场。高毛利的PPR营收削减导致公司事务全体毛利率的结构性下滑，由46.77%下降至46.33%。公司市政事务自动调整，PE管从直销向经销商形式改变，毛利率提高显着，未来有望坚持高毛利水平。获益于工程端事务的拓宽，公司PVC管材营收增加显着，成公司营收和成绩重要支撑。

Q4成绩上升起伏超预期，未来仍然值得等待。公司2019年第四季度完成经营收入15.44亿元，环比增加52.27%；净赢利2.91亿，环比增加16.87%。第三季度成绩下滑，系全体商场景气量较差以及同业竞赛加重使得零售事务承压。跟着第四季度竣工回暖带动出售改进和工程端PE、PVC事务发力，第四季度成绩大幅上升。

获益地产和基建行情，零售和工程端事务有望坚持稳健增加。2020年房地产出资估计将坚持4%-5%的增速，竣工端继续回暖利好公司PPR管材零售事务。一起受疫情影响，2020年经济下行压力加大，基建成为疫情康复后托经济、稳工作的重要抓手。疫情往后，跟着全体商场的回暖，基建出资继续上升，公司工程管道事务估计将迎来迸发，20/21年盈余或好于预期。

坚持公司“买入”评级。估计20/21/22年营收别离为55.32/66.13/79.36亿元，同比增加19%/20%/20%，归母净赢利别离为11.31/13.56/16.23亿元，EPS别离为0.72/0.86/1.03元。

竣工端增速不及预期，系统性危险

华友钴业(603799)：成绩契合预期Q1盈余才能改进

事情：1)3月27日，公司发布2019年年报，全年完成营收188.5亿元，YOY+30.46%；归母净赢利1.20亿元，YOY-92.18%；扣非后归母净赢利为0.68亿元，YOY-95.31%。其间，Q4完成营收48.30亿元，YOY+10.35%，归母净赢利0.27亿，环比-106.98%。2)4月15日，公司发布一季报，Q1完成营收44.24亿，YOY+0.53%，归母净赢利1.84亿元，YOY+1385.10%。

点评：2019年钴价筑底反弹，2020年估计疫情后回暖。MB钴价从2018H1高点近44美元/磅单边回落至2019年7月底12美元/磅，然后钴价底部向上，反弹至18美元/磅，现在回落到15-16美元/磅。2019年全年公司钴产品完成营收56.8亿元，YOY-41%；全年共出售钴产品2.47万吨，YOY+13%。2020年1季度因为疫情影响，下流需求受按捺，估计疫情之后全球电动化趋势叠加消费电子5G到来仍将坚持对钴金属的快速增加需求，在嘉能可Mutanda停产、供应端显着缩短的基础上，仍然看好本年钴价回暖。

Q1公司盈余才能改进，铜钴一起奉献赢利。2020年Q1公司毛利率提高到13.7%，环比提高2个百分点，单季度毛利6.4亿元。在铜钴价格环比稍微下降的布景下，首要获益于本钱的下滑，公司自有铜矿相继投产。虽然短期铜价承压，但自有铜矿仍然有可观盈余。

前驱体大单落地，资料产能逐渐开释。公司3月公告与浦项签定N65前驱体长时间购销合同，算计7.6万吨约72-76亿元。公司与LG、浦项协作的项目稳步推动，与LG及与浦项协作的一期项已建成，估计Q3批量供货。别的公司发动在印尼红土镍矿项目；收买TMC70%股权+衢州华友，延伸三元锂电收回；认购AVZ股权，进入锂资源探采。从开采到资料再到收回，打造闭合的三元资料产业链。

盈余猜测及评级：公司完善产业链布局，打造闭合产业链。估计公司20-21年别离完成归母净赢利7.87/15.26亿元，对应PE别离为49/25倍。坚持公司“买入”评级。

新能源汽车销量不达预期；嘉能可复产超预期。

123