中公教育(002607)：拟定增征集资金60亿加码一体化学习基地建造

事情

公司发布公告，拟进行非公开发行A股股票征集资金总额不超越60.0亿元，其间42.0亿元用于怀柔学习基地建造项目，18.0亿元用于弥补流动资金，发行目标为不超越35名特定出资者。

简评

一体化学习基地项是公司线下运营形式的再一次晋级，有助于强化公司职业教育龙头位置。面授训练占公司收入比重超越75%，是公司首要收入和赢利来历，依据体系内招录考试学员长尾化散布的特征，途径下沉到县级城市是公司近几年的中心战略，逐渐构成出售点下沉招生+省级一体化学习中心封闭式学习的抢先业态。比较于走读式训练，封闭式训练能够进步学员的学习效果、节省面授课开班本钱、延伸训练时长、进步公司的盈余才能，前期公司已在山东、江苏、辽宁、陕西等多地建造省级吃住学一体化基地，此次怀柔学习基地建造项目最高可包容2万名学员，将极大地改进当地职工的作业环境，以北京为中心辐射华北，以点带面，深耕华北区域商场，强化属地运营才能。

弥补流动资金，强化公司抗危险才能。截止2020年9月底，公司资产负债率为78.5%，比较2019年增加了12.96个百分点，公司产品中协议班占比超越70%，学员考试未能经过期需要给其交还部分膏火，需占用较大资金，本次非公开发行中18.0亿元用于弥补流动资金，有助于公司优化本钱结构、下降资产负债率，增强抗危险才能，尤其是疫情等突发事情带来的晦气影响。

国考报名人数继续增加，疫情下体系内作业招引力进一步增强。

依据公司计算，2021年国考公务员报名终究过审人数为157.6万，同比增加约9.6%；招录人数为2.57万人，同比增加6.6%，2021年国考均匀报录比约61:1，竞赛激烈度继续攀升。考虑到2021年国考招录对2021年省考及事业单位招录具有风向标效果，而新冠疫情下稳工作成为方针托底需求，咱们对2021年体系内招录名额持乐观态度，参培率也有望进一步提高，公司作为行业龙头将继续获益。

盈余猜测：估计2020、2021年公司收入133.2、174.1亿元，别离同增45.2%、30.7%；归母净赢利26.7、35.2亿元，别离同增47.7%、31.9%；对应PE别离为89.5、67.9倍，保持“买入”评级。

新冠疫情重复、线上竞赛加重。

华裔城A(000069)：出售继续向好文旅逐渐康复

出售继续向好，文旅同步复苏。10月份公司完成合同出售面积33.4万平，合同出售金额78.6亿元；1-10月份公司累计完成合同出售面积284.8万平，达2019年全年出售面积的113%,出售金额687亿元,达2019年全年出售金额79.5%。文旅方面，跟着疫情放缓，公司举行多种活动招引顾客，游客招待量处于继续向好、逐月改进的过程中。“十一”期间，华裔城旅行共招待游客近650万人次，为2019全年招待总量的12.5%，一起，南京欢乐谷已于11月11日正式开业，有望进一步增强公司盈余才能。

文旅方法拿地占比近7成，土储继续增厚。2020年前三季度，华裔城新获取土地项目23个，占地面积479万平米，对应建筑面积1000万方，土地价款351亿。其间文旅归纳用地达13块，总建面达694万方，占比近7成。土地布局中心城市，均坐落郑州、武汉、青岛、成都、襄阳等区域中心城市，公司不断经过文旅方法拿地，土储继续增厚。

盈余猜测与出资主张。充分考虑疫情的影响，咱们估计2020-2022年公司归母净赢利年复合增速12.5%，EPS别离为1.74/1.94/2.14元，考虑到公司文旅事务的发展潜力及一二线地产资源的敏捷上量，保持“买入”评级，目标价10.78元，相当于每股RNAV17.04元折让36.7%。

出售及回款不及预期、文旅项目康复不及预期等危险。

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