石化机械(000852)：建立中东合资公司推动世界化战略

事情：

石化机械12月20日晚间发布公告称，为拓宽海外商场，推动世界化战略，公司拟与PetroleumandEnergyTradingServicesCompany(PETSE公司)一起出资，在沙特阿拉伯建立一家有限责任公司，展开PDC金刚石钻头拼装、修理和销售事务，牙轮钻头销售事务，并逐渐开展压裂设备制作、接连油管设备制作、钻机修理晋级改造及制作、交易等事务。

陈述关键：

布局沙特，开辟中东商场。

公司本次在中东建立合资公司注册资本不超越2000万元，公司以现金方式交纳注册资本不超越1700万元，持有85%的股权；PETSE公司以现金方式交纳注册资本金不超越300万元，持有15%的股权。2018年沙特年钻井数量599口，整个中东钻井数量为数千口，我国钻井数量为1-2万口，布局沙特能够将事务进一步延伸至中东商场，带来必定增量收入。

公司技能具有竞争力，海外商场份额有望不断提高。

石化机械装备制作技能抢先，接受很多国家科研项目。公司旗下四机公司建成国家严重技能装备国产化基地，江钻公司具有全球榜首的牙轮钻头生产能力，中美合资四机赛瓦公司为盯梢世界前沿技能和办理理念的重要窗口，公司油田设备制作竞争力强。

国外收入增速估计回暖，成绩静待开释。

2019H1公司海外收入2.87亿元，占总收入比重8.82%，同比下降-14.87%，首要原因是世界商场需求低迷，2019H1布伦特原油价格66美元/桶，去年同期为71美元/桶。假如油价保持安稳，公司海外商场份额提高，海外收入增速将得到改进。2019Q1-Q3公司净利润3466万元，在国内职业景气以及国外商场开辟的驱动下，成绩将大概率改进，静待开释。

出资主张与盈余猜测

假定公司海外商场开辟顺畅，国内职业景气量向上，估计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为0.50/1.12/1.67亿元，同比增加271%/123%/50%，对应EPS分别为0.06/0.14/0.22元，对应现在股价的PE分别为98/44/29倍，保持“增持”评级。

危险提示

海外商场开辟低于预期，职业景气量低于预期，公司利润率改进不及预期，油价大幅跌落等。

航锦科技(000818)动态点评：首笔订单落地宽广空间翻开

首笔订单落地，宽广商场大门敞开公司自主研制的第二代改进型图形处理芯片取得湖南胜云光电的首笔收购订单，收购金额5980万元。一方面，显示公司GPU产品的实力杰出，取得下流客户认可并斩获订单；另一方面，胜云光电是自主可控计算机的重要供货商，公司首笔GPU订单的落地，也意味着成功进入自主可控商场，翻开了愈加宽广的开展空间，GPU产品未来增加值得等待。

转型效果初现，集成电路板块远景可期公司依据商场环境，将开展战略从单一军工产品转向军民品并重，并调整安排架构和打造要点产品。当时，GPU产品成功取得自主可控商场订单，转型已初见成效。在军工商场需求持续增加的布景下，跟着后续射频资料/器材等更多重要新品在民用和自主可控商场的落地，公司集成电路板块将取得多个重要增加引擎，迎来高速生长。

盈余猜测和出资评级：保持增持评级。公司取得GPU首笔收购订单，也代表自主可控商场的严重突破，战略转型初见成效。未来跟着化工板块增量事务奉献成绩，集成电路板块的新产品在自主可控、5G等要点范畴开始发力，公司有望在新战略下有望完成高生长。估计2019-2021年归母净利润分别为3.16亿元、4.40亿元以及5.27亿元，对应EPS分别为0.46元、0.64元及0.76元，对应当时股价PE分别为33倍、24倍及20倍，保持增持评级。

出资子公司开展不及预期；债款重组不及预期；自主可控商场开展不及预期；公司盈余不及预期。

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