安琪酵母(600298)：酵母龙头壁垒强全球拓宽空间大

安琪是国内酵母职业的肯定龙头，享有必定的定价权。酵母职业下流需求较涣散、增加份额低(0.01%-1%)。安琪是国内最大的酵母出产及深加工龙头，市占率高达56%，具有必定的涨价才能，曩昔均匀1-2年会对部分或悉数产品涨价，涨价起伏5%-10%。

酵母职业呈寡头独占特色，安琪规划、资金、技能等方面壁垒深沉。酵母职业因进入壁垒较高，寡头独占特色显着，全球CR5占比高达78%。酵母制作是重财物职业、资金投入大，一起对技能及服务要求高，安琪经过多年堆集建立起深沉壁垒：

现在在全球酵母商场规划位列第三。公司注重技能研制，共申请专利40件，其间发明专利27件。

海外商场拓宽及酵母抽提物事务开展空间大。近十年，全球前两大酵母品牌产能开展缓慢、乃至呈现下降，安琪呈快速追逐之势，产能复合增速高达11%，市占率达16%。凭仗规划、技能、资金等优势，安琪相较排名这以后的海外小品牌更具性价比，未来产能投进重心侧重于海外，有望进一步收割小品牌份额；国内YE处于开展初期，近十年产值复合增速高达21%，当时商场总产能近12万吨，安琪为肯定龙头，市占率66%。YE下流的使用广泛，对传统味精等调味品代替空间大，保存猜测国内YE商场容量将超越50万吨，安琪最获益于职业快速生长。

安琪成绩有必定动摇，首要要素近两年影响可控。安琪近十年收入稳健增加，复合增速18%，净赢利动摇较大。影响成绩动摇的中长期要素首要包含糖蜜收买价格、产能折旧、产能利用率、涨价及汇率动摇等，其间糖蜜价格对成绩的影响最大。经过敏感性剖析可知当糖蜜收买价在5%和-5%之间动摇，酵母系列毛利率的改变起伏为-4.6%至4.5%。供给端看，糖蜜供给随糖价周期性动摇。需求端看，糖蜜下流的酒精需求近几年大幅削减。当时全球糖业供大于求，糖价处于底部，加之国内糖蜜下流酒精需求大幅削减，估计19/20榨季收买价格或稳中有降，最快于20/21榨季进入上升周期，但因为需求端的影响增大，未来糖蜜价格中枢将下移。

盈余猜测与出资主张：初次掩盖，给予“增持”评级。估计公司2019-21年EPS分别为1.12/1.29/1.51，对应PE分别为26.6/23.1/19.8倍。公司作为全球第三、国内榜首的酵母龙头，具有规划、资金、技能等竞赛优势，未来海外商场扩张及酵母抽提物的开展将是推进公司增加的重要引擎。年头以来公司运营逐渐改进，新董事长就任后进行安排架构变革，运营功率增强。咱们以为公司的合理估值为25-28倍，对应2020年目标价为32.3-36.1元/股。初次掩盖，给予“增持”评级。

糖蜜价格大幅上升；环保趋严、产能利用率不及预期；汇率动摇影响汇兑损益；白糖价格跌落导致白糖事务赢利下降等。

闻泰科技(600745)点评：定增顺利完结ODM、功率半导体两翼齐飞

事情：

公司完结非公开发行股票配套融资，此次配套融资终究发行股份数量为8336.67万股，发行价格为77.93元/股，募资总额为64.97亿元。

配套融资顺利完结，财务费用进一步优化：公司定增募资顺利完结，发行价格77.93元每股，高于此前预期价格。此次征集资金总额64.97亿元，其间43.37亿元拟用于付出收买安世半导体尾款，21.60亿元用于归还告贷、补流，付出中介费用和税费。公司此前现已完结对安世集团58.37%股份的收买，剩下的21.61%股份收买行将完结。在此次定增中，昆明市工业开展股权出资基金出资55亿元(占比84.7%)，买卖完结后持股6.28%，将成公司第五大股东。此次定增顺利完结显示了出资者对公司的决心，一起其间的21.60亿用于弥补流动资金和归还告贷，将有助于公司优化财务费用，增厚公司成绩。

收买安世进军功率半导体，轿车使用有望带来新增空间：公司经过收买安世半导体进入功率器材范畴，安世集团是专心于分立器材、逻辑器材和MOSFET范畴的全球领导者，产品可广泛使用于轿车、移动和可穿戴设备、工业、通讯基础设施、消费电子和计算机等范畴，其间轿车为其首要使用范畴之一。经过收买安世集团，公司不只能够进入全球功率半导体商场，翻开国产代替巨大商场空间，还将与安世集团完成事务、客户资源以及技能上的互补，充分发挥协同效应。

5G带动新增需求，龙头优势继续凸显：在5G的带动下，下一年智能手机商场有望迎来量价齐升的复苏局势，估计2019年全球5G手机出货量为1300万部，2020年可达1.64亿，智能手机职业的复苏将有用带动ODM职业的需求。ODM职业因为规划效应，呈现出集中度不断进步的趋势，公司为全球ODM职业的龙头，抢先优势继续扩展。本年10月份，公司ODM出货量高达1330万台，抢先第二名580万台。跟着公司在上一年新开辟的客户三星、Oppo以及LG的继续放量和扩展ODM份额，以及公司在印度、印尼和无锡工厂的投产，公司手机ODM出货量有望连续高增加，抢先优势有望继续扩展。

保持“引荐”评级：咱们看好公司在ODM职业的龙头位置，有望获益于客户扩展ODM规模以及公司商场份额的进步，经过收买安世进军功率半导体，将与公司在事务以及技能上充分发挥协同效应，翻开国产代替巨大商场空间。考虑到安世将于Q4开端并表，估计公司2019-2021年归母净赢利为8.99亿元、26.34亿元、32.40亿元，EPS分别为0.86元、2.34元、2.88元，对应PE为121.56X、44.81X、36.42X。

5G进展、客户拓宽不及预期，收买整合失利，交易冲突加重

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