作者|罗松松修改|张庆宁

来历|棱镜（公号ID：lengjing_qqfinance）

火车一响，黄金万两。

2月26日，我国证监会北京监管局发布京沪高铁股份有限公司（下称“京沪高铁”）上市教导存案表，中信建投(601066)系上市教导组织。

据腾讯《棱镜》估量，京沪高铁最快有望于2020年正式挂牌A股，IPO募资金或将到达300亿元。

作为我国铁路总公司（下称“中铁总”）旗下最优质的财物之一，它是京沪高速铁路及沿线车站的出资、建造、运营主体，归于《铁路“十三五”展开规划》中明晰实施财物证券化的高速铁路公司，接连盈余超越三年，现已具有初次揭露发行股票并上市的条件。

京沪高铁衔接环渤海以及长三角经济圈的大动脉，铁路两头别离是北京和上海两座超2000万人口的超级大都市，并且沿线的东部城市人口密布、人均收入水平较高。

城镇化带来的客流暴升，使得京沪高铁注册仅三年时刻，即完结盈余。2017年，京沪高铁运营收入295.95亿元，赢利127.16亿元，超越当年绝大部分上市公司的成绩，净赢利在A股商场中能够排名至第39位，高于我国中车(601766)、江苏银行(600919)等公司。

京沪高铁是我国高铁王冠上的明珠，敏捷扭亏为盈背面，是时代与工业合力完结的逆袭；此番请求在A股上市，又将是数万亿我国铁路财物证券化的开幕式。

客流为王

2008年1月，京沪高速铁路股份有限公司正式注册建立，三个月后，京沪高速铁路开工建造。

3年半后，京沪高铁提早竣工，2011年6月30日正式投入运营。

京沪高铁全长1318公里，设有24个站，贯穿北京、天津、河北、山东、安徽、江苏、上海七省市，衔接环渤海和长江三角洲两大经济区，规划时速350公里，从北京南站至上海虹桥约5个小时。

京沪高铁前董事长蔡庆华之前在承受《新华社》采访时表明，高铁客流有一个逐渐培育的进程，初期不或许满负荷运营。

最初他估量的是：5年建造周期，之后再运营5年，逐渐到达盈亏平衡，之后用14年还本付息。

客流增速却远超预期。

2011年京沪高铁注册之后的半年时刻里，京沪高铁运送旅客的数量到达2445万人次；2012年运送旅客到达6506万人次，日均17.8万人次；2013年到达8389万人次，日均23万人次，亏本起伏从2012年的37.16亿元大幅收窄至12.94亿元，盈余在望。

2014年12月7日，京沪高铁当年的旅客运送量打破1亿人次，跨过盈亏平衡点。

2017年，京沪高铁运送旅客数量到达1.8亿人次，日均客流量到达50万，是2011年注册时的4倍之多。

依据浙商证券(601878)研究陈述，京沪高铁在京沪旅客通道（包含一般铁路）中的商场占有率从20%提升至73%，客座率也从67.7%提升至2017年的80.1%。

依据中铁总核算，京沪高铁自2011年6月30日注册运营以来，现已安全运送旅客9.4亿人次。

早在1990年，为了处理京沪铁路运力严重不足的问题，铁道部（中铁总前身）完结《京沪高速铁道路路方案设想陈述》，之后环绕要不要建高速铁路、什么时刻开工、采纳什么技能道路（磁悬浮或许轮轨），各方进行了长年累月的争辩。

其时持对立定见的人一方面以为，建造京沪高铁的机遇不成熟，出资巨大，会加重财政负担，也有人以为京沪高铁建成之后的客流不足以发生满足的经济效益。

同济大学教授孙章从前参加过京沪高铁检验作业，检验京沪高铁时，包含他在内的专家组以为京沪高铁需求每年运送旅客8000万人次才干完结项目盈余。

尔后如火如荼的城镇化运动，让项目对立者张口结舌，同样是支撑京沪高铁客流量激增的关键因素。

上个世纪90年代初开端，很多的乡村劳动力搬运进入城市，成为展开制造业和服务业的主力军，城镇化水平从2008年的45.68%添加至2018年的59.58%，城镇居民的可支配收入从15781元添加至39251元。

高铁正式注册之前，所经过的22座城市中（天津市和滁州市别离设有两站）中人口超越100万的城市只要11座。

依据腾讯《棱镜》核算，到2018年，除山东曲阜、安徽滁州市定远县以及江苏丹阳市之外，其他城市的常住人口都已超越100万，其间北京和上海两座大城市的常住人口较十年前添加约1000万。

从经济展开水平来看，京沪高铁途经的东部省份中，江苏和山东两省的GDP总值在2018年位列全国第二、三位，仅次于广东省，河北和安徽别离排名第9和第13位，处于中上游水平。

一方面，高铁的注册能够拉动周边地方经济，招引企业入驻以及外来劳动力；反过来，人口的添加，人均收入水平的进步，也为高铁供给了连绵不断的客流。

“京沪高铁现在它现已运送旅客超越9亿人次，是我国未来交通的样板，一起也是招引社会资本的杰出演示，关于探究混合所有制的展开有积极含义。”孙章告知腾讯《棱镜》。

现金奶牛

城镇化带来的客流暴升，使得京沪高铁提早三年扭亏为盈。

2014年12月，蔡庆华在《公民铁道》上撰文称，京沪高铁从2014年第三季度开端扭亏为盈，按运营税口径核算，有望完结赢利12亿元。

2016年，股东发表的债券说明书第一次将京沪高铁的盈余才能昭告全国：到2015年底，京沪高铁净财物1311.72亿元，财物负债率仅27.74%，2015年运营总收入达234.24亿元，净赢利65.81亿元。

京沪高铁的收入首要来自两部分，一部分为本线车的客票收入，另一部分为跨线车给京沪高铁公司交纳的线路使用费，此外还包含一些多元化收入，比方快餐、广告等。

2015年京沪高铁的净赢利暴增首要原因之一是财政本钱的下降。

Wind和浙商证券(601878)的数据显现，2014年，京沪高铁财物总计为1811.05亿元，负债算计835.09亿元，财物负债率46.1%。2015年，其负债大幅降至503.7亿元，财物负债率也随之下滑到27.7%，导致财政本钱大幅紧缩。

中诚信2018年发表的一份关于京沪高铁股东河北建投的陈述显现，2017年，京沪高铁的运送收入295.95亿元，赢利127.16亿元，较2016年别离添加32.87亿元和31.89亿元，公司在该两年取得分红0.06亿元和0.57亿元。

并且，京沪高铁的净赢利率高达43%，傲视各个职业。

京沪高铁第二大股东——安全资管的控股股东我国安全(601318)稳妥集团，在其2017年年报中，表明取得京沪高铁1.98亿元现金分红。

因为需求端依然旺盛，加上复兴号扩容所进一步开释的运力，京沪高铁的收入估量会继续走高。

华泰证券(601688)估量，2018年，京沪高铁的收入会超越300亿元，而中信证券(600030)以为，依照现在列车开行方案，80%客座率情况下京沪高铁估量收入峰值为409亿元。

比较于不断添加的客流量，京沪高铁的票价则显着缺少弹性，运营7年多时刻以来几乎没有提价，但并不扫除未来在上市之后会有改变。

依据国家发改委2015年12月发布的《关于变革完善高铁动车组旅客票价方针的告知》，对在中心办理企业全资及控股铁路上开行的规划时速200公里以上的高铁动车组列车一、二等座旅客票价，由铁路运送企业依据价格法律法规自主拟定。

在取得自主定价权利之后，高铁期望参阅航空公司的定价方法。

2019年1月2日，我国铁路总公司总经理陆东福表明要探究构建灵敏可控的高铁票价调整机制，深化一日一价、一车一价可行性研究并择机试点。

上市账本

京沪高铁项目出资规划极为巨大，总出资额为2209.4亿元，是建国以来最大的出资项目，超越三峡工程。

京沪高速铁路股份有限公司注册建立时，中铁总经过旗下全资子公司我国铁路出资有限公司占股51.73%，其他的股东包含安全财物办理有限公司、全国社会保障基金理事会，地方政府经过土地折价入股。

因为出资数目巨大，京沪高铁从一开端就确认要招引社会资本作为股东，其他的出资资金经过债款融资的方法取得。

早在2007年，我国安全(601318)旗下的安全资管建议建立“京沪高铁股权出资方案”，和平洋(601099)资管、泰康资管和和平财管作为一起建议人，我国再稳妥集团、中意人寿和人保财险参加认购，七家稳妥组织共出资160亿元，成为京沪高铁的第二大股东。

在接连三年盈余之后，京沪高铁向资本商场打开怀有。

依据中信建投(601066)发布的文件，公司现已于2018年10月22日和京沪高铁签定初次揭露发行股票并在主板上市的教导协议。

在签定教导协议之后，2019年1月31日，京沪高铁公司改变了多项工商注册信息，包含法定代表人、注册资本、董事会构成等，其间比较引人重视的是注册资本从1306.23亿元缩减至400亿元。

一位券商投职业内人士告知腾讯《棱镜》，公司在上市之前减资一般有两方面考虑：一方面或许是因为之前存在累计亏本，净财物低于注册资本；另一方面，假定请求IPO时每股票面价格确认，上市之前注册资本少，可揭露发行的股数相对较少，客观上能够进步每股收益和每股财物净值等财政指标，更简单征集资金，对商场的吸血效应较小。

依据《证券法》规则，公司股本总额超越公民币四亿元的，揭露发行股份的份额为百分之十以上。

假如以2017年的净赢利127.16亿元为基准，京沪高铁至少揭露发行44.44亿股，每股收益率约为0.2838元。依照新股发行市盈率最高不超越23倍计，发行价格约为6.53元/股，然后再乘以揭露发行股数，由此能够核算出京沪高铁的IPO征集额约290亿元，乃至300亿元以上。

依照一般的IPO流程，进入教导期之后，京沪高铁需求确认发行规划、估值和拟定招股书，一般3个月就能检验，随后就能够向证监会发行部申报IPO。假如顺畅经过初审会和发审会，并成功路演，有望耗时一年至15个月的时刻，收取发行人代码，正式登陆A股。

这意味着，京沪高铁最快将在2020年正式挂牌A股上市，但也有或许推迟至2021年今后。

演示效应

在京沪高铁之前，中铁总旗下现已有多家上市公司，包含大秦铁路(601006)、广深铁路(601333)、铁龙物流(600125)，比较之下，京沪高铁迈向资本商场的含义特别特殊。

一方面，京沪高铁经过上市能够筹集资金偿还借款，协助中铁总进一步下降负债率，另一方面，经过上市能够添加企业透明度，完善公司管理，从而为更多的优质铁路证券化供给可参阅的样本。

“京沪高铁上市之后会揭露许多运营和成绩数据，为我国高铁经济参数的匡算供给了极为可贵的单线路样本。以此为根底，未来其它相关线路的建造项目上，社会资本在做进入决议计划前，都有了更好的猜测模型的根底。”罗兰贝格全球合伙人兼大中华区副总裁于占福对腾讯《棱镜》表明。

依据中铁总发布的2018年第三季度审计陈述，公司的负债总额继续攀升，现已添加至5.28万亿元，财物负债率为65.23%。其间，长期负债4.55万亿元，占负债总额的86.17%，前三季度的利息支出为492.7亿元。

2017年1月，在中铁总年度作业会议上，公司党组书记、总经理陆东福初次提及，将在铁路体系展开混合所有制变革，探究股权出资多元化的混改新模式，对具有条件的科技和专业商场前景杰出的企业逐渐改制上市。

尔后，中铁总加快了混合所有制的脚步。

2017年12月底，担任动车Wi-Fi渠道建造和运营的公司—国铁吉讯科技有限公司正式注册建立，我国铁路出资有限公司持股51%，两家民营企业吉祥控股和腾讯别离持股39%和10%。

2018年6月，中铁总和国内快递龙头顺丰建立合资公司，顺丰持股45%。

因为铁路建造、运营各个环节之前透明度不高，收入分配以及结算机制杂乱，社会资本关于参股铁路一向兴趣不大。北京交通大学教授赵坚此前表明，京沪高铁产权较为明晰，能够首先成为上市企业。

假如从盈余方面看，京沪高铁不是仅有，坐落人口稠密且经济发达区域的沪宁、宁杭、广深、沪杭、京津高铁都现已完结盈余。

可是，有必要供认的是，京沪高体可谓亮眼的成绩并非是我国高铁线路的遍及景象，上海和北京是我国经济的两大中心，像京沪高铁这样的组合没有再仿制的或许。

“现在我国有些中西部区域实践的上座率并不抱负，部分线路开挖地道与架起桥梁终究导致单公里的造价很高，乃至造一公里高铁的价格和在当地建一座区域机场的本钱现已在平等量级和规划。那在这些区域，展开高铁运送仍是展开区域航空运送更为合理？就成为一个值得全面归纳衡量的议题。”于占福以为。股票新闻