芒果超媒:全途径优势下,公司的内容才能有待重估

芒果TV作为差异于视频途径的互联视频媒体,其最大价值为以差异化头部内容匹配并主导用户,高内容溢价空间对应独具优势的内容货币化才能,顺便的流量货币化空间也极具价值。不同于三大互联视频途径,芒果超媒作为互联视频媒体以差异化头部内容匹配并主导用户,从而进步内容的溢价空间。公司内容货币化的中心才能体现在三方面:

(1)以头部优质内容确定并主导差异化用户,精准定位“年青、女人、都市”的高价值用户集体,付费会员收入估计将继续添加。

(2)得天独厚的内容创造基因赋予内容植入广告更具优势的溢价才能,内容营销变现才能估计将显着进步。

(3)内容主导用户视界下,集聚高价值、高粘性、高活泼的干流人群,顺便的流量货币化空间也极具价值,体现在贴片广告等变现才能进步及粉丝会员的深度运营上。

互联途径外,IPTV、OTT迎来增量事务。大屏生态最具价值的是车牌资质与内容资源。从工业链上看,大屏生态包含内容提供方、内容车牌方、信号传输方及硬件终端,其间最具价值的应为内容与资质,内容是招引变现根底——用户的中心才能,资质则是开展事务的必要条件。咱们以为在新技术(5G)、新逻辑(大屏)及新内容(内容价值重估)的趋势下,具有稀缺的差异化头部内容制造才能及全途径内容分发才能的芒果超媒有望在该趋势下获益,内容才能将取得价值重估,其获益逻辑主要有三点:1)芒果TV已建立起较为丰厚的内容供应系统,5G有望推进公司内容分发才能及功率的继续晋级。2)公司具有OTT、IPTV车牌优势,一方面将互联端丰厚运营经历仿制于大屏端事务,在大屏端继续输出优质内容,另一方面可将优质内容向省外IPTV及其他OTT途径输出,强化内容分发才能。3)新技术、新逻辑趋势下,广电公司有望在云游戏上拓宽事务(该逻辑仍需中长期验证)。

5G年代一起兼具头部内容制造才能与车牌资源优势,且据守“有所为,有所不为”正统价值取向的芒果超媒将更为获益。1)国有媒体具有社会价值功用,其“人设”非利益至上的毫无底线,而是有所为,有所不为,未来将获益于车牌优势的继续强化。当互联内容面对更紧的方针监管束缚鸿沟时,传统媒体的据守底线将有用躲避方针性危险,在更紧的束缚鸿沟下获益。咱们以为在移动互联内容生态粗野成长受强监管的趋势下,未来内容工业新模式、新事务所需资质更有或许被据守底线的国有媒体所持有。2)5G年代新入局方有望扩大内容溢价空间,具有优异内容制造才能的公司有望获益。新技术、新模式催生更多开展机会,新入局方将打破工业界原有竞赛格式,为整条工业链带来新的变数。在视频内容范畴,下流新的内容途径为快速切入内容商场将会大幅进步对上游内容收购的力度,趋于稳态的供需联系被打破,需求端的快速添加将影响供应端产能及价格进步。

出资主张:芒果TV具有MPP端、IPTV、OTT全途径优势,差异化头部内容对用户的招引力及粘性进步(至19年5月底全端日活已达到6800万,比较2018年添加超预期),内容货币化及顺便的流量货币化空间有望显着进步。一起在5G新技术赋能下,公司的内容才能具有较大进步空间:1)内容途径新入局方(移动、华为等)估计扩大内容溢价空间,内容自身价值取得重估;2)5G年代,大屏络的价值逐渐开释,具有全途径优势的芒果超媒在内容分发才能上有望取得价值重估。因而能够给予公司必定估值溢价。咱们估计公司2019-2021年净利润分别为10.75亿元、14亿元、16.8亿元。定增完成后,对应EPS1.03元、1.34元、1.6元。考虑到芒果TV已建立起必定的辨识度,短中期内,其辨识度的强化进程,即内容货币化才能进步的进程(广告收入添加、单位广告收入进步)将有用带动公司全体成绩实力,给予公司20年35倍PE估值,对应目标价46.9元,调高为“买入-A”评级。