三友化工：成绩超商场预期买入评级

出资关键事情：公司发布2017年一季报，完成收入51.21亿元，同比增加46.63%；归母净赢利5.1亿元，同比增加299.42%。EPS0.27元，加权均匀ROE7.07，同比大增5.08个百分点。成绩超商场预期。

产品提价趋势下公司赢利水平大幅进步：17年一季度公司首要产品价格环比有较大起伏的进步，公司净赢利5.1亿元，到达前史最好水平。在化工产品普涨的环境下，公司首要产品均完成价格大幅上涨，纯碱、粘胶、烧碱、PVC、DMC2017年均价同比上涨分别为38.82%、31.66%、60.54%、28.15%、39.56%，而同期原材料的价格小幅上涨，公司全体盈余性增强。毛利率同比大增超4个百分点，环比增加超3个百分点。一起公司出售费用、管理费用、财务费用率均下降，出售净利率10.86%，同比大增7个百分点。

粘胶价格跟从棉花期货上涨反弹，冷季价格短期调整不改长期趋势看好：1、看好棉花格式回转，棉价趋势向上翻开粘胶上涨空间：棉花供应和需求根本稳定在800万吨左右，近几年棉价持续走低导致棉花栽培面积持续削减。咱们估计17年二季度国储抛储结束后，棉花格式有望活跃改进，现在棉价期货在16000元/吨左右，依然处于前史上相对较低的方位，有望进入新一轮大行情。每次棉花价格的上涨都一起提振粘胶短纤价格，且价差在5000元/吨以上时才会呈现显着代替，因而棉价景气向上有望进一步翻开粘胶的上涨空间。2、粘胶本身格式向好，未来2年新增产能少：在16年几乎没有新增产能且需求持续增加的情况下，粘胶供需全体偏紧，未来2年也仅有18万吨新增产能，职业集中度高协同性好，CR5到达53%。

纯碱近期价格下滑较多，部分厂家限产及环保查看有望带动纯碱价格止跌反弹：一季度纯碱价格先涨后跌，现在价格下大部分纯碱出产企业无盈余。公司单吨净赢利为50元左右。受氯化铵价格低迷影响，部分联碱法企业压力较大。

不少厂家如杭州龙山、四川广宇、天津碱厂、湖北双环、江苏德邦、重庆碱氨等企业均下降出产负荷。

中长期看好纯碱职业：1、供应端未来两年无新增产能：到2016年12月，国内纯碱企业的年产能为2957万吨。15-16年多家联碱法企业的产能退出，算计产能到达156万吨，占全国总产能的5.3%。而新增产能上相对寥寥，从职业计算上看16年职业退出和新增产能根本相抵，而看17-18年现在暂时没有新增产能的开释规划；2、中长期来看供应侧的新增产能有限意味着纯碱的高景气延续性好，有望保持1年以上。