森麒麟(002984)2021年年报点评：根本面有望修正新产能值得等待
2021年成绩根本契合预期，本钱压力导致赢利受揉捏2021年公司完结经营收入51.77亿，同比+10.03%；完结归母净赢利7.53亿，同比-23.17%。公司收入的添加主要由产销量增加带动，2021年公司完结轮胎产值2244.05万条，较上年同期增加11.30%；完结轮胎出售2134.48万条，较上年同期增加6.16%。因为美国对泰国原产地轿车胎加征反倾销税、原材料价格高涨、海运费高企带来了较大的本钱压力，公司全年毛利率到达23.33%，同比下降10pct。
2022年大宗原材料及海运费有望继续修正
跟着能耗双控方针的纠偏，部分大宗品价格现已呈现企稳回落的趋势，但因为原材料改变关于轮胎企业报表赢利的传导存在必定滞后性，因而咱们预期22年轮胎企业报表赢利有望继续修正。海运费在2022年有望继续修正，供应端的压力现已得到很好缓解，集装箱供应在逐渐提高，后续仍需多重视欧美地区港口的周转功率状况，关于海运费康复的速度仍有较大影响。
泰国、西班牙工厂及航空胎有望逐渐放量
公司泰国工厂二期项目“森麒麟轮胎(泰国)有限公司年产600万条高功能半钢子午线轮胎及200万条高功能全钢子午线轮胎扩建项目”
已根本建成，估计2022年可完结产能的大规模开释；一起公司正加速推动欧洲智能制作基地“西班牙年产1200万条高功能轿车、轻卡子午线轮胎项目”建造，争夺2022年末前开工。2022年公司将完结“年产8万条航空轮胎(含5万条立异轮胎)项目”产线贯穿，力求十年内占有中国航空胎商场50%比例。
原材料大幅动摇，海运费修正不达预期，在建工程进度不达预期。
出资主张：保持“买入”评级。
新增2024年盈余猜测，估计22-24年公司净赢利14/20/23亿，EPS为2.12/3.07/3.53元/股，对应PE为15x/10x/9x，保持“买入”评级。
伯特利(603596)：掌握底盘智能化新事务远景可期
国产轿车制动体系龙头，两大事务双轮驱动
公司自成立以来坚持自主立异，产品由传统机械制意向电操控动方向不断拓宽，轻量化制动零部件营收占比由2015年的8.7%升至2020年的28.0%,电操控动收入营收占比由2015年的1.62%升至2020年的25.33%。公司产品结构继续优化，线操控动和ADAS事务有望成为公司未来收入增加的重要驱动力。咱们估计公司2021-2023年EPS别离为1.40/1.75/2.19元，可比公司2022年Wind共同预期PE均值为33x，鉴于公司电操控动和ADAS事务展开顺畅，客户结构有望进一步优化，咱们根据46x2022EPE，给予公司目标价80.50元，保持“买入”评级。
线操控动技能先发优势显着，ADAS产品有望继续获取订单公司是首家完结线操控动ONE-BOX计划量产的自主零部件供货商。据公司年报，公司线操控动体系(WCBS)功能与世界厂商产品附近，并于2020年末完结了年产30万套WCBS的产能建造，国内首款产品已于2021年6月量产。于此一起，公司活跃自主研制ADAS感知算法，根据前视摄像体系的ADAS体系研制工作进展顺畅，据年报发表，现在年产20万套ADAS产线正在建造傍边，公司估计2022年上半年首款产品量产。2021年上半年新增ADAS项目2项，合计已取得4个客户定点。咱们以为跟着WCBS产品和ADAS产品的量产，公司收入和赢利有望继续增加。
轻量化制动零部件产能扩张，订单继续放量
据公司年报，公司墨西哥工厂工厂或于2022年第三季度投入使用，具有每年400万件铸铝转向节、操控臂等底盘零部件的生产能力。据公司公告，2020年11月和12月轻量化项目新增1个世界闻名主机厂商全球渠道项目(前后转向节)和1个欧洲闻名主机厂商全球渠道项目(铸铝操控臂)。2021年上半年新增轻量化项目5项。咱们以为，跟着轿车轻量化的发展趋势，铸铝转向节等轻量化产品将得到愈加广泛的使用，未来公司有望依托技能优势取得更多订单，带动事务收入快速增加。
保持“买入”评级
咱们将公司2021-2023年收入猜测别离上调0.4/2.3/4.6%，将毛利率猜测别离上调0.0/0.2/0.4pct，将归母净赢利猜测别离上调0.4/3.5/6.4%至5.7/7.1/8.9亿元，可比公司2022年Wind共同预期PE均值为33x(前次25.4x)，鉴于公司电操控动和ADAS事务展开顺畅，客户结构有望进一步优化，咱们根据46x2022EPE(前值32x)，给予公司目标价80.50元(前值44.48元)，保持“买入”评级。
轿车需求不及预期；新事务拓宽不及预期。
长安轿车(000625)：1月销量逆势增加自主表现优异
销量逆势增加，自主表现亮眼
公司发布1月产销快报，集团全体1月销量27.7万辆，同比+10.0%，环比+55.7%。分品牌来看，长安自主品牌(重庆工厂+河北工厂+合肥工厂)单月销量17.6万辆，同环比+11.1%/+115.9%；长安马自达单月销量2.0万辆，同环比+67.7%/+186.9%；长安福特单月销量2.5万辆，同环比-17.5%/-32.6%。
结构来看，自主销量亮眼，CS75/55系列销量均打破3万辆，其间CS55Plus接连四个月销量打破2万辆，本月再立异高，UNI系列完结销量1.2万辆，中高端车型表现优异。此外，自主品牌新能源销量打破1.36万辆，海外销量打破2.38万辆，均完结显着增加。考虑到1月底新年对购车需求的按捺以及去年同期高基数影响，公司1月销量超预期。
多款新车发布在即，行将迎来强势产品周期
公司计划本年发布多款新车，包含UNI系列首款轿车UNI-V，估计2月21日敞开全球预售，以及长安新能源旗下将连续推出三款新车，其间首款轿车C385定位新能源中端价格带，估计完结新能源乘用车范畴“纺锤形”格式的打破。此外，长安旗下高端电动智能轿车品牌阿维塔首款车型E11也将正式发布。咱们以为，随同多款优质产品的密布投进，公司行将迎来强势产品周期，销量的继续提高以及高端车型的不断推出也将带动毛利率稳步提高，完结量利齐升。
掌握智能电动方向，继续推动品牌高端化
阿维塔聚合长安、华为、宁德各自别离在整车研制制作、智能解决计划和能源管理生态范畴的优势技能，打造高端智能电动轿车。新品牌适应智能化趋势，在电动化的基础上进一步完善，提出“情感智能”，以先进的智能化计划为载体，表现公司对用户需求的深层把控。咱们以为阿维塔中心含义在于完结品牌高端化。
出资主张：短期看，职业全年补库需求旺盛，销量复苏趋势显着。公司销量环比提高显着，缺芯等要素影响削弱，根本面修正。中长期看，公司产品高端化、电动化、智能化齐升，消费特点进一步增强。估计2021~2023年EPS0.61/0.80/0.91元，保持“买入”评级。
缺芯影响继续，新品牌商场承受度不及预期等
123