君禾股份(603617)2019年三季报点评：北美订单滞后导致成绩动摇欧洲商场逐步康复
首要观念：
2019年前三季度公司收入同比添加0.19%，订单滞后致收入下滑
公司2019年前三季度完结运营收入4.7亿元，同比添加0.19%，归母净赢利0.54亿元，同比下降2.39%，扣非归母净赢利0.52亿元，同比添加1.09%。
其间Q3完结收入1.06亿元，同比下降10.31%，归母净赢利0.13亿元，同比上升4.3%，扣非归母净赢利0.13亿元，同比下降3.09%。Q3收入下滑首要是因为北美商场订单滞后出货放缓。
归纳毛利率逐季提高，期间费用率下降较多推进净利率上升
Q3公司归纳毛利率为27.4%与上一年同期根本相等，但环比上升1.45pct，逐季改进。首要原因是尽管公司人员薪资同比添加较多，但漆包线和钢带等原材料价格与上一年同期相比大约有7%的下降，抵消了影响。公司Q3期间费用率为13.74%，同比下降2.18pct。财务费用率为-3.29%，同比下降1.67pct，首要是因为公司定期存款到期利息收入添加。全体来看，尽管Q3毛利率与上一年同期根本相等，但获益于期间费用率下降较多，公司Q3净利率上升1.69pct至12.04%。值得一提的是，公司前三季度大约有600万元左右的股份付出费用，对应Q3在120万元左右，除掉该费用之后，公司Q3净赢利根本契合咱们预期。
欧洲商场逐步康复正常，北美商场订单稍有滞后
2019Q3公司在欧洲区域出售逐步康复正常，原先的客户间的出售途径调整根本完毕开端康复购货。但北美区域增速略有放缓，公司Q3北美区域完结收入0.31亿元，同比添加19.23%，环比略有下降。首要是因为订单节奏遭到贸易战扰动，美国客户于新年前后下达了根底和增量订单。而5、6月份公司取得关税豁免后客户下单更为活跃。密布的订单使公司为客户研制、试样、出货等较为每况愈下，导致三季度出货滞后，估计四季度出货节奏将康复正常，保持全年北美商场1.6亿元的方针预期。
与博世协作开发锂电新产品，未来或带来成绩新增量
公司与博世在锂电水泵产品研制上翻开协作，锂电水泵在使用上愈加速捷、使用场景更多，假如试水成功将推进锂电水泵系列构成，对未来水泵职业将带来巨大影响。公司与博世的协作具有较强的示范作用，一旦新品锂电水泵顺畅推行，未来有望推进更多知名企业与公司翻开协作。
可转债项目助力公司进军体系级产品，募投项目建成后产能翻倍
公司方案征集不超越2.1亿元用于年产375万台水泵项目。2019年全球民用离心泵产品商场销量将到达5195万台，公司2018年全年出产328.52万台，产能利用率到达113.19%，已无法满意新增订单需求。本次募投意在切入毛利率更高的包含园林灌溉体系、家庭给排水体系和家庭清水体系在内的体系化水泵范畴。该项目未来每年有望完结收入8.9亿元，公司全体收入有望翻倍，经济效益远景杰出。
盈余猜测及估值
获益于人民币价值下降利好出口、公司欧洲客户逐步开端康复购货以及北美商场四季度将康复高添加，2019年四季度公司成绩有望超预期。受贸易战扰动北美区域订单滞后影响，咱们稍微下调2019年收入1.6%，下调归母净赢利4.7%。估计公司2019-2021年完结归属母公司一切的净赢利0.8、0.97、1.17亿元，对应EPS为0.56、0.68、0.82元，对应PE别离是23、19、16倍，保持“增持”评级。
危险提示
(1)上游原材料价格上涨；(2)汇率动摇；(3)贸易战危险
祁连山(600720)公司点评：西北区域出资保持高增速带动公司成绩超预期
事情：公司发布2019年三季报，陈述期内，公司完结运营收入52.19亿元，同比添加20.90%；完结归母净赢利10.42亿元，同比添加88.98%；完结根本每股收益1.3416元。
首要观念：
获益甘肃省保持高出资增速，公司成绩略超预期
2019年1-9月份，甘肃省固定财物出资完结额同比添加5.5%，甘肃省水泥产值为3329.07万吨，同比添加14.45%。祁连山作为甘肃省水泥龙头企业，市占率到达42%，继续获益甘肃省较高的出资增速。
运营现金流添加显着，财物负债率继续下行
2019年三季度公司运营性现金流为19.25亿元，同比添加88.37%。此外，公司财物负债结构继续优化，财务费用的下降也增厚了公司赢利。到2019年9月30日，公司财物负债率仅为29.98%，为前史新低。公司同期的财务费用为0.33亿元，同比下降52.2%。
西北水泥出资逻辑在需求端，基建继续发力带动水泥需求向好
西北区域的水泥用量首要每况愈下在基建，获益流动性改进和基建补短板，西北全体水泥需求有所上升，公司中心区域甘肃省体现亮眼。2019年8月发改委印发的《西部陆海新通道整体方案》也有望提振西北区域水泥需求。
活跃布局“水泥+”事务，有望奉献新赢利添加点
公司长时间来看仍旧有产能的添加，甘肃天水宽广落后异地改建4500t/d熟料产线已成功焚烧，西藏中材祁连山年产120万吨熟料产线以及参股出资的拉萨城投祁连山年产120万吨熟料产线，有望连续在今明两年投产。此外，公司还将加速其他相关事务一起发展，比方展开水泥窑协同处置城市生活废物项目，力求在“十三五”期间改造完结2-3条的水泥窑协同处置危废出产线，并大力发展骨料、墙材等工业，赢利添加空间有望翻开。
盈余猜测
咱们估计2019—2021年净赢利为11.7亿元、13.6亿元、15.1亿元，EPS为1.51元、1.75元、1.94元，对应当时股价PE别离为7X、6X、5X，保持“增持”评级。
危险提示
水泥限产力度不及预期，区域需求大幅下滑
重庆水务(601158)公司点评：高股息对立利率下行
事情：
公司发布2019年三季报，前三季度完结运营收入40.93亿元，同比添加12.98%，完结归母净赢利14.42亿元，同比添加3.61%。
首要观念：
前三季度运营情况平稳，污水处理事务拉升成绩
公司首要从事重庆市主城区以及其他部分区域的供排水事务和部分污泥处理、工程施工事务，运营收入添加首要是因为污水处理量添加所造成的。
前三季度公司污水处理量为8.3亿m3(同比+15.21%)，供水量为4.6亿m3(同比+6.76%)。公司毛利率同比削减1.26pct，首要是折旧摊销费用添加以及污水处理提标使得药剂和电量耗费添加。前三季度，公司期间费用率为15.01%，整体规划操控杰出，较上年同期下降2.56pct。首要是出售费用和管理费用管控有用，别离下降0.74pct和1.78pct。
重庆供排水事务龙头，特许运营优势显着
公司享有重庆市政府颁发的30年供排水特许运营权，占有重庆市主城区约56%的自来水商场和重庆市约74%的污水处理商场；公司及合营联营企业一起占有重庆市主城区约95%的自来水商场和重庆市约93%的污水处理商场，在重庆区域供排水商场具有明显的区域竞赛优势。公司上半年收买重庆市江津区自来水公司等相关供水财物，成功拓宽重庆市江津区供水商场，新增供水产能18.7万m3/日；经过收买潼南工业园区(南区)污水处理厂项目，租赁运营大渡头污水二期、李家沱污水二期、唐家桥污水处理厂等项目，累计新增日处理能力33.57万m3/日；成功受托运营昆明市污泥搬家项目及配套设备。2018年重庆市人口净流入达15.88万人，在全国各省市排名第四，未来人口添加将进一步拉升公司供排水事务规划。
现金流安稳，高分红对冲利率下行
公司前三季度出售产品、供给劳务收到的现金为44.89亿元(同比+8.07%)，收现比为109.68%，回款质量较好。一起公司进入安稳运营阶段，有较为清晰的股利分配志愿。2016年~2018年别离发放现金股利13.44亿元、14.40亿元、13.44亿元，2018年股利分配率高达94.5%，按11月20日市值核算，股息率为5.02%。在现在降息的大环境下，公司类债券特点出资价值凸显。咱们估计公司2019~2021年EPS别离为0.34元、0.37元、0.39元，对应的PE别离为16.48、14.89、14.22，保持“增持”评级。
危险提示
污水处理费用下降、水价下调、应收账款回款危险
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