中航电子(600372)2020年中报点评：净利润同比增加56%转让亏本子公司和办理费用下降是主因
净利润同比增加56%。2020年上半年，公司完结运营收入35.77亿元，同比增加4.26%；完结归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比增加55.58%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.32亿元，同比增加64.64%；完结每股收益0.15元。
2020年第二季度，公司完结运营收入23.48亿元，同比增加8.3%，环比增加91.0%；归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比下降8.7%，环比增加152.6%；完结每股收益0.11元。
亏本子公司宝成外表转让和办理费用下降是公司盈余增加首要原因。2020年1月，公司转让全资子公司宝成外表，而宝成外表2019年上半年亏本6777万元。2020年上半年，公司办理费用3.31亿元，同比减少了4348万元。
我国军机加快升级换代，航电商场快速开展。航电体系相当于飞机“大脑”，是完结航空防务作战才能和作战效能提高的要害。航空电子体系对飞机全体功能影响日益增大的一起，航空电子体系的本钱占飞机出厂总本钱的份额也直线上升：从20世纪60时代F-4的10%，70时代F-15C的21%，80时代中期F-16C的30%，到90时代EF-2000和F-22的40-50%。依据《航空常识》计算，F-35航电本钱现已占到60%。
我国仍有三成份额作战飞机是二代作战飞机。依据《飞翔世界》发布的《WorldAirForce2019》，我国作战飞机中，有J-7、J-8二代作战飞机561架，占我国作战飞机份额高达34.5%；三代作战飞机J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架，算计651架，占我国作战飞机份额为40.1%。
美国作战飞机根本上是三代以上作战飞机，并具有四代作战飞机F-22178架，F-35214架。跟着我国第三代作战飞机日趋老练，新式战机歼-16，歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继执役，未来二代作战飞机将逐步退役。第三代作战飞机的不断执役，显着提高对航电体系的需求。
财物注入值得等待。公司欣赏机载公司14家企业事业单位，其间包含5家要点科研院所，欣赏公司收入规划相当于中航电子的三倍。军工科研院所转制发动，扫清科研所注入妨碍，军工科研院所转制为企业改革方针：2018年榜首批生产运营类军工科研院所完结转制，2020年其他生产运营类军工科研院所根本完结转制。别的，航电财物盈余才能好于其他类军工财物，注入将显着增厚上市公司成绩。
出资主张。公司是我国航电龙头，跟着我国军机加快升级换代，公司显着获益。别的，公司财物注入预期较为确认，将显着增厚公司成绩。咱们估计公司2020年、2021年每股收益分别为0.39元、0.45元，现在股价对应PE为50倍、43倍，坚持公司“引荐”出资评级。
军工产品需求低迷，财物注入低于预期。
上海银行(601229)：量价齐升成绩修正财物质量小幅承压
事情概述：上海银行发布2020半年报：2020年中期总财物2.39万亿元(+4.46%，QoQ),上半年完结营收254.12亿，同比增1.04%；归母净利润111.31亿，同比增3.9%；不良率1.19%(+1bp，QoQ)，拨备掩盖率330.61%(-6.23pct，QoQ)；ROE(年化)13.69%(-0.93pct，YoY)。
分析判断:
上海银行特征金融和事务线上化奠定了零售客群根底，展望后续，跟着疫情影响削弱，上海及长三角区域消费需求反弹更具优势，有助于存贷规划的进一步扩增。一起获益于财物端结构向低危险的按揭歪斜，消费贷不良昂首但规划有所压降，结合低商场利率环境下息差具有必定耐性，以及公司较强的本钱管控才能，公司下半年成绩将坚持稳健。
二季度成绩环比改进，财物质量小幅承压
公司上半年成绩首要重视：1)受疫情影响盈余增速全体回落，但二季衡量价齐升下边沿有所改进，PPOP增速二季度转正。2)财物负债结构持续调整，存借款增加坚持稳健，且二季度环比增幅优于一季度；一起个贷持续调结构，消费贷和信誉卡缩量、按揭借款占比提高。3)获益于自动负债本钱的大幅下行，净息差全体有所提高。4)财物质量方面，在加大核销和拨备计提的情况下，不良率和拨覆率根本坚持平稳，但重视类占比和逾期率等先行目标有所动摇，对公借款财物质量改进的情况下首要来自零售端消费贷质量的扰动。
拓宽线上途径，发力特征金融
依托长三角区域兴旺的经济环境和金融科技的持续深化，上海银行打造了消费金融、财富办理、养老金融三大战略特征事务，并获得明显成效。1)消费金融：一方面信誉卡发卡量和买卖规划持续扩增，带动消费金融全体客群和借款事务量都有快速提高。
另一方面经过金融科技的投入，加快事务线上化转型，线上客群拓宽增幅明显，客户数和AUM持续扩增。2)财富办理：根据长三角区域杰出的金融环境，上海银行发力着力财富办理事务，理财对零售客户AUM的增量奉献超50%，其间上半时代发工资、养老及财富三类客群AUM均坚持双位数增幅。3)养老金融：中期末公司养老金客户158万户，在上海区域养老金存量客户位列榜首；养老金客户AUM较上年底增10.4%，奉献了零售客户AUM的45.7%。特征金融尤其是零售事务的拓宽、精准营销的深化，有助于公司高收益信贷财物的获取，以及中收的提高。
出资主张
2020年、2021年，咱们首要假定：1)息差，公司获益于自动负债本钱缓释，2020年息差同比提高，但跟着宽货币政策的边沿退出，2021年重定价压力下净息差将小幅下行；2)生息财物规划，2020年财物规划全体坚持8%左右的增速；3)信誉本钱，财物质量小幅承压的一起自动加大计提夯实质量，2020年信誉本钱提高，后续随同财物质量改进信誉本钱全体下行。根据上述假定，咱们估计2020、2021年公司的运营收入分别为527.8亿元、558.6亿元，同比增加6.0%、5.8%；归母净利润分别为209.0亿元、223.9亿元，同比增加3.0%、7.1%。公司现在股价对应2020、2021年PB仅0.7、0.64倍，现在静态PB现已低于最近5年的估值平均水平0.7倍，考虑到公司零售事务快速开展、资负结构持续调整，盈余才能将坚持稳健，初次掩盖咱们给予公司“增持”评级。
危险提示
1)经济未来康复不及预期，信誉本钱持续大幅提高的危险；
2)公司运营层面的严重危险等。
12345