工信部、信办近来联合印发《IPv6流量进步三年专项行动计划（2021-2023年）》：到2021年底，移动络IPv6流量占比超越20%，固定络IPv6流量规划较2020年底进步20%以上。到2023年底，移动络IPv6流量占比超越50%，固定络IPv6流量规划到达2020年底的3倍以上。
IPv6是英文“InternetProtocolVersion6”（互联协议第6版）的缩写，是互联工程使命组（IETF）规划的用于代替IPv4的下一代IP协议，其地址数量声称可以为全世界的每一粒沙子编上一个地址。自1999年提出到2020年已完成活泼连接数到达11.5亿，与IPV4比较具有显着优势。
《推进互联协议第六版(IPv6)规划布置行动计划》明确提出了未来五到十年我国依据IPv6的下一代互联开展的全体方针、路线图、时间表和要点使命。拟定布置方针，到2020年底，IPv6活泼用户数超越5亿，在互联用户中的占比超越50%;到2025年底，我国IPv6络规划、用户规划、流量规划居于世界榜首位，络、运用、终端全面支撑IPv6，全面完成向下一代互联平衡演进晋级。
IPv6商场具有杰出的开展前景，其较于IPv4有着更多的优势，IPv6产业链商场规划快速扩展。从络端到端IPv6浸透率看，运营商络中无论是接入、城域和主干等范畴，IPv6现已取得全面支撑，以为后续运营商在IPv6改造方面投入景气量仍能坚持，而第三方IDC、CDN及云核算根底设施IPv6改造仍有较大进步空间。看好商业企业路由器、交流机、负载均衡、防火墙等IT设备的继续更新换代需求，相关产业链相关标的有：紫光股份（000938）、星锐捷（002396）、深服气（300454）等。
2021-06-03紫光股份(000938)芯云合一技能优势凸显运营商海外事务两翼齐飞
芯：自研NP芯片元年，核“芯”才能加快印证。NP芯片是高端路由器的中心元件，与CPU比较，CPU首要面向通用核算范畴规划，适用于核算密集型的运用；NP芯片首要面向络处理范畴规划，对大流量进行转发和事务处理，适用于访存密集型运用。因而CPU内一般集成1~64个处理器中心，NP芯片处理器中心则数以百计，访存开支远大于核算开支，对路由算法、单个处理器中心的面积和功耗提出了极高的要求。2021年4月，公司控股子公司新华三发布了其自主研制的智擎600系列芯片，选用16nm工艺，具有256个处理中心，4096个硬件线程，可以满意运营商及互联主干络的需求。依据公司官，现在新华三是国内榜首家具有高档言语编程才能络处理器的系统厂商，2022年新华三将继续打破核“芯”技能，计划推出更高标准的智擎800系列，完成7nm制程、处理中心数量超越500个、晶体管数量较智擎600系列进步122%。2021年是新华三自研芯片的商用元年，跟着新华三芯片自研才能继续进步，公司高端路由器产品竞赛力有望大幅进步，估计新华三在运营商及互联主干络的商场份额有望得到显着进步。
云：大幅进步软件侧竞赛力，以“云智原生”向“数字原生”跨进。2021年新华三初次发布“云智原生”战略，以现有“芯云边端”布局为根基，将云化和智能化作为未来开展要点。在云端，新华三构建云原生架构才能，供给最小颗粒度的微云服务，进步用户付费志愿；一起推出紫光云3.0，着力开展同构混合云服务。智能化方面，新华三深化“AIinALL”,使产品和解决计划愈加智能，并经过新华三的产品和解决计划，助力各行客户事务和运营愈加智能。在“云智原生”战略的推进下，咱们估计公司将加大在软件侧的投入力度，在稳固硬件优势的根底上，大幅进步软件竞赛力。由硬至软，全产业链满意企业数字化转型需求。
芯云合一，尖利运营商+海外商场第二增加曲线。依据三大运营商公告，2020年三大运营商本钱开支3470亿元，其间基站开销2082亿元，络设备开销1388亿元。依据公司官，新华三在运营商范畴现在仅有约2000台高端路由器正在运转，与运营商全体巨大的商场空间比较，进步空间宽广。未来跟着新华三高端路由器竞赛力进步和运营商商场竞赛格式改动，估计运营商商场将成为新华三重要增加点。自2019年正式组成首个海外代表处以来，新华三现已建成七个海外代表处，三个海外代表处在建，事务现已打破了30个国家和地区。未来公司将在采纳OEM事务出售HPE、NEC等世界厂商产品的根底上大力拓宽自主途径，将海外事务打造为公司新的增加引擎。2020年，海外商场仅占新华三总收入的17%，而华为海外收入占比34.3%，中兴海外收入占比32.9%，新华三海外收入进步空间极大，有望成为新华三另一重要增加点。
出资主张：咱们坚持公司2021-2023年盈余猜测，估计公司2021-2023年的收入别离为674.12亿元(+12.91%)、749.70亿元(+11.21%)、819.94亿元(+9.37%)；估计净利润别离为21.35亿元(+12.68%)、24.83亿元(+16.30%)、28.02亿元(+12.87%)。考虑到公司自研芯片拓宽进程超预期，芯云合一有望翻开运营商+海外第二增加曲线，给予公司2021年40倍PE，对应方针价30元，坚持“买入-A”出资评级。
运营商本钱开支不及预期、中美交易冲突加重、海外疫情防控作用不及预期
2021-06-22星锐捷(002396)疫情后运营正在向好运营商商场份额有望进步
1、运营商交流机路由器拓宽顺畅，打破我国移动关商场。
近来，我国移动发布2021年至2022年高端路由器和高端交流机产品每况愈下收购中标成果，星锐捷在高端三层交流机1档和2档别离取得30%份额，排名第二，这是公司继2019年至2020中标我国移动高端交流机产品后再次取得较大份额。2021年我国电信中低端路由交流设备收购中，公司在中低端路由器和中低端交流机标包以第三名中标。咱们以为，公司产品实力得到运营商认可，未来份额进步值得等待。在我国移动2020年至2021年智能家庭关产品每况愈下收购中，星锐捷以15.22%份额中标GPONWiFi5关设备，以19.35%的份额中标GPON-双频WiFi6智能家庭关，完成了在我国移动家庭关商场的显着打破。
2、公司面向教育职业推出极简以太全光和三擎云桌面计划。
公司作为教育职业ICT计划先行者，活跃推进教育职业数字化转型。面向校园根底络，公司推出了光纤入室的极简以太全光计划，轻松完成场景内东西向流量交互与一张对多事务的泛载。面向终端及运用，公司推出三擎云桌面解决计划，经过终端、桌面和运用的三个云化引擎，构建“校园一朵云”方针。公司经过超交融途径，搭载多种云桌面技能，为不同场景供给相匹配的解决计划，完成多种场景一致途径办理和保护及一致的运用体会。2020年受疫情影响，教育职业等客户需求无法开释和落地，但跟着疫情影响削弱，2021年职业客户需求逐渐康复，公司当令推出更有竞赛力的产品计划，有望强化在职业商场的抢先位置。
3、瘦客户机和云桌面继续领跑，国内布局信创，海外商场打破。
升腾资讯长时间领跑瘦终端和桌面云商场。依据IDC数据，2020年升腾资讯在亚太瘦客户机商场坚持显着优势，全体出货量到达59.66万台以上，以31.8%的占比位居亚太商场榜首名，接连九年连任亚太区榜单榜首。2020年，我国瘦客户机商场全体出货量同比增加1.3%，升腾资讯在国内瘦客机商场排名榜首，商场份额39.9%。依据IDC猜测，2025年我国瘦客户机商场规划将超越207万台，五年复合增加率将到达6.7%。桌面云终端VDI商场规划将打破275万台，五年复合增加率超越8.5%。
升腾资讯结合信创方向，推出威讯信创系列产品，掩盖从龙芯、兆芯、飞扬、鲲鹏等信创整机，到海光、华为鲲鹏等信创服务器硬件，配套麒麟、UOS等操作系统，搭载全自研的威讯桌面云系统和超交融系统等软件，构成完善的信创桌面云解决计划。2021年升腾威讯信创整机和服务器产品入围国家税务局信息化产品集采。此外，升腾资讯海外商场继续打破，公司可信智能终端产品中标斯里兰卡和巴基斯坦银行项目。除南亚商场外，公司瘦客户机等产品在东南亚与多家银行客户也有继续深化协作。
4、企业级络设备需求旺盛，子公司锐捷络分拆上市有望开释更大潜能。
企业数字化转型带来络设备需求的增加，尽管2020年上半年受疫情影响，但全体仍呈增加态势。依据IDC数据，我国以太交流机商场2020Q4同比增加19.1%，2020年增加12.3%。2020Q4，锐捷络交流机在互联职业商场排名榜首，依据锐捷招股说明书显现，2020年锐捷络榜首大客户为阿里巴巴，占收入份额10.25%。锐捷络以太交流机在我国移动等运营商及首要互联企业坚持较好商场份额，传统企业事务也占有较高份额。2020年，锐捷络收入66.97亿元，占星锐捷收入份额为65%。锐捷络是国内抢先的数据络解决计划供给商，依据IDC数据显现，2019年及2020年，锐捷络在我国以太交流机商场占有率排名第三；2020年我国企业级WLAN商场占有率排名第三，其间Wi-Fi6产品出货量接连两年排名榜首；2015年至2020年接连6年我国企业级终端VDI商场占有率排名榜首；2019年我国IT根底设施运维软件商场占有率排名榜首。子公司锐捷络拟拆分至创业板上市，公司将对其仍坚持控股位置。咱们以为，锐捷络经过拆分上市有望让中心事务的价值得到重估，拓宽子公司融资途径，一起改进激励机制，增强公司长时间竞赛力。
5、咱们主张继续重视公司，上调至“买入”评级。
公司企业级络设备在运营商商场继续打破，数据中心商场出货继续增加，跟着疫情影响逐渐散失，公司传统企业用户需求正在康复，职业需求景气量坚持较高水平。升腾资讯云桌面和瘦终端继续领跑国内商场，并活跃拓宽海外商场。假如不考虑锐捷络分拆影响，咱们估计公司2021-2023年归母净利润别离为7.0亿元、8.4亿元、9.6亿元，当时市值对应PE18X、15X、13X。咱们看好公司运营向好，上调至“买入”评级。
6、云厂商和运营商出资建造不及预期；竞赛加重毛利率下滑；分拆影响
2021-06-11深服气(300454)未来五年生长动力来自何处？
深服气建立以来始终坚持“1-2年推出爆款新品，约3年做到职业前列”的履带式开展节奏，继续优化处于不同生命周期的产品布局，完成营收不断跃迁。公司2020年营收相较2014年增加474.5%，同期运营现金流增加462.6%，长尾商场定位、环绕用户体会与价值的产品规划、统筹客户需求与技能前瞻的研制系统、生态型途径布局一起造就深服气生长轨道：
1）深服气安及云事务的方针客群与首要竞赛对手均有错位，享用长尾商场盈余。与其他安领军厂商比较，深服气下流商场化企业用户占比高于同业，客单价约46.1万（含云）约为其他厂商的60%，HCI客单价约64万，显着低于华为、H3C，出售人员收入水平相同决议了起售节点更低，中小B改进财政特征,又为公司云安全拜访服务等立异事务供给土壤。
2）公司产品的自发出资特点更强，受方针影响相对较小，在产品规划进程中充分考虑用户体会并加以迭代优化、极简企业IT运维，赋能事务价值。映射在财报中体现为营收增速周期性相对较弱，现金流显着好于同业。
3）深服气饯别全途径战略，签约协作商超3000家，在研制-行销-商场-供应链-技服等系统中，都有完好的途径作业界面，深度赋能途径与利益绑定，进步品牌忠诚度。相对轻量级的标品便于途径快速出售与后期保护，长尾客户对安全产品和服务收购更具通用化,毛利、净利率水平更高。
4）以15.1亿元研制投入居安职业榜首名，研制进程统筹客户需求与技能前瞻，重视各事务板块之间的协同效应，现在向云歪斜。进步研制复用性，将共性需求解耦化，通用才能途径化,如EDS、aCloud等,核算智联招聘数据，深服气在招技能岗位中约83%触及企业云事务、SASE等方向。
在高效办理机制、战略商场定位、完善的产品规划和研制系统、全途径基因等要素支撑下，咱们依照潜在商场规划、生长趋势、竞赛要素与深服气产品优势四个维度，讨论支撑深服气未来五年生长的重要产品：
1）传统安“现金牛”产品VPN、AC等竞赛格式相对安稳，估计未来五年将坚持职业均匀增速约15-20%，且净利率水平显着高于仍处于投入期的立异类产品，继续奉献净利润，支撑公司研制投入及现金流。
2）云化数据中心，高速增加的百亿赛道。据IDC数据，2020年我国商场HCI、SDS商场规划别离为95、85亿元，增速别离为36.5%、51.7%，桌面云VDI商场挨近100亿，其间HCI、VDI等深服气均坐落职业前三名，叠加超交融硬件出售纳入营收口径，未来营收层面将坚持快速增加，毛利率有望先降后坚持平稳，估计云核算事务全体随云化趋势坚持高增。
3）Statista估计SD-WAN商场规划将在2025年超越200亿，年复合增速超50%，深服气SD-WAN凭仗安及云核算范畴的两层技能堆集，超交融在企业总分支、教育医疗等职业堆集可运用客群，发挥协同效应。
4）安全服务方式滞后于IT架构演化，中小B客群对中心事务、数据上云承受度更高，为SASE服务、aTrust等标品立异事务开展供给土壤。学习CrowdStrike开展途径，以云途径方式不断扩大功能模块，订阅输出安全服务才能，客户粘性与单价继续进步，营收及估值天花板不断举高。
安全及云事务的长时间生长性、营收的规划效应与完善管理机制带来更高稳态盈余水平的预期，商场对深服气多选用全体PS估值办法。其背面逻辑：
1）安需求及其服务方式随IT根底架构改动而改动，渐从供给产品向解决计划跨进，满意企业级用户根底架构需求一起，输出本身安全才能，未来战略产品向数据中台延伸。美国安商场历经鸿沟安全、运用与内容安全、云安全三阶段，深服气经过aCloud、HCI、VDI等占有客户根底设施再代入安产品出售，未来走向中台产品，如容器云途径、大数据服务
2）从打造爆款产品到为适宜的客户供给老练解决计划，BD先行，然后职业咨询、解决计划专家协作大客户项目发展，大型途径商、战略伙伴协作交给。经过完善职业大客户出售、GKA人员配比，加大布局云核算力度，对构建老练解决计划、进步单客户价值，增强大型途径协作具有重要意义。
坚持“买入”评级。咱们估计2021/22公司经营收入为81.41/111.25亿元，归母净利润为12.08/17.80亿元，参阅可比公司估值及生长性，2022年方针估值约15XPS，对应方针市值1669亿元，坚持“买入”评级。