上市之路几经曲折后，惠州仁信新材料股份有限公司 (简称：仁信新材)再一次来到了发审委门前。早在2019年6月，仁信新材便初次请求上市，一个多月后请求被间断。2021年12月，仁信新材请求材料更新完成后，深交所依照规则康复其发行上市审阅；但是，一个月多后的1月26日，公司IPO审阅状况再度变更为间断。

7月21日，仁信新材将再度上会，这一次公司能否顺畅经过发审委查验顺畅登陆创业板，21日晚些时分将有答案。

经营收净利润反常动摇

经营收入小幅下滑，净利润显着添加；经营收入大幅上行，净利润却在显着下滑。仁信新材反常动摇的成绩被业界直呼看不懂。

2019年-2021年，仁信新材经营收入别离为12.4亿元、11.13亿元、16.97亿元，其间2020年、2021年同比添加别离为-10.24%、52.47%；同期净利润别离为1.09亿元、1.69亿元、1.34亿元，其间2020年、2021年同比添加别离为55.04%、-20.71%。不难看出，2020年公司在经营收入呈现下滑布景下，净利润呈现了超越五成的添加。进入2021年后，公司经营收入大幅添加，净利润却未连续添加格式，反而大幅下滑。从公司罗列的同职业可比公司来看，星辉环材、华锦股份近几年经营收入、净利润均齐涨齐跌，仁信新材却逆职业遍及状况呈现反常体现。

值得一提的是，仁信新材经营收入、净利润变化趋势相反的状况2022年还在连续。据公司估计，2022年上半年完成经营收入同比添加68.42%-71.12%，归母净利润则同比下滑5.83%-7.96%。

新增产能或难有用出售

从仁信新材募投项目来看，“年产18万吨聚苯乙烯新材料扩建项目”包含年产9万吨通用级聚苯乙烯(GPPS)和年产9万吨高抗冲聚苯乙烯(HIPS)；“惠州仁信新材料三期项目”规划年生产才能为年产9万吨通用级聚苯乙烯(GPPS)和年产9万吨高抗冲聚苯乙烯(HIPS)。

能够看到，仁信新材上述两募投项目HIPS生产线能够转产GPPS，因而，此次募投项目可添加18万吨GPPS产能和18万吨HIPS产能，或能够直接添加36万吨GPPS产能。但不论是以哪一种方法扩产，就以现在公司产值、销量来看，大幅扩产是否合理则是业界重视的焦点。

招股书发表，2019年-2021年，仁信新材GPPS透苯产品实践总产能别离为14.52万吨、15.49万吨、17.55万吨。而HIPS改苯产品最大生产才能为1.8万吨。先从HIPS来看，尽管仅有1.8万吨的产能，但实践产能利用率仍旧偏低，仅为56.61%。而此次直接扩产到达10倍之多，是否有充沛的出售途径，怎么完成扩产部分的有用出售？是摆在公司面前的一道难题。

再从HIPS来看，此次扩产项目将该产品产能扩展1倍有余，如募投产能全转换为GPPS，产能将扩展超越2倍之多。尽管比较HIPS不到60%的产能利用率，GPPS的产能利用率坚持较高水平，但从销量视点来看，虽有添加，但难言快速，和大幅新增的产能显着失衡。

有商场人士质疑，仁信新材大幅扩产背面，出售缺少有力根据，募投项目存在较大的危险，是否会导致公司构成更多的搁置产能还需时刻验证。

很多同行也在扩产

仁信新材经过征集资金大幅扩展聚苯乙烯产能，仅仅职业扩产的一个缩影，同行已有很多公司在扩产路上。跟着很多的新增产能连续开释，下流承接力将遭到严峻检测，一旦供需失衡，后果不堪设想。

“一个职业在景气量不错的时分企业纷繁加码扩产，一旦到达临界点，产能过剩将接二连三。”承受金融出资报记者采访的业界分析师表明：“从前的多晶硅、近年的生猪饲养职业的遭受还记忆犹新，企业都是在职业高景气时大幅扩产，一旦产能过剩、价格大幅回落，导致本钱倒挂，相关企业将大幅亏本。尽管现在聚苯乙烯职业还没有产能过剩，但跟着企业的纷繁扩产，仍需警觉重蹈多晶硅的覆辙。”

据卓创资讯核算，现在聚苯乙烯职业年产能为425万吨。而青岛海湾、星辉环材、山东道尔等15家公司现已处理或正在处理环评扩建聚苯乙烯产能项目的相关手续，估计到2023年末，全职业将添加产能328万吨。而2024年、2025年全职业聚苯乙烯的需求规划别离到达573万吨和600万吨。跟着新增产能的逐渐开释，2024年、2025年职业供应将显着高于需求，产能存在过剩或许。

假如聚苯乙烯职业产能过剩，必将导致职业竞赛加重，产品价格走低，相关企业盈余才能下滑。从仁信新材募投项目建造时刻来看，若此次顺畅过会取得融资建造募投项目，按24个月建造期核算，项目上马或在2024年下半年。如在供需失衡的商场中开释新增产能，仁信新材无疑将直面更大的商场压力。