在微观经济研讨中，库存周期是耳熟能详的，其以发现者瑟夫·基钦命名，称“基钦周期”，首要研讨在经济的短期动摇下企业库存产生暂时动摇、回到均衡水平的进程，又称“库存周期”。职业经济研讨中，库存周期也被广泛应用。经过调查库存变化及要素剖析，来判别职业景气量、剖析产品或商品价格走势。2020年新年往后，国内油脂商场的库存与价格就体现出了较强的周期性。2019年上半年，油脂库存处于高位，东南亚棕榈油增产，主产国和消费国的库存累积，油脂价格因而继续走弱。下半年，东南亚干旱导致棕榈油减产，从而带动油脂价格反弹。结合大豆压榨状况，非洲猪瘟导致豆粕需求缩短，大豆压榨量下滑，豆油库存也随之下降。菜油商场首要遭到中加贸易关系的影响，菜籽进口受限、压榨产能利用率不高，菜油库存自2019年年中便敞开消化库存之旅。因而，2019年年中以来，国内油脂库存呈现先降再升态势。

库存周期大体分为四个阶段：被迫型增库存、自动型降库存、被迫型降库存、自动型增库存。

被迫型增库存：2020年新年期间，疫情对油脂消费的冲击充沛显现出来。油脂消费中占最大比例的外出餐饮消费大幅下滑，无法被居家消费的增量补偿，油脂库存大幅添加。1月17日(新年前)，国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂总库存为202万吨，而3月底时，现已增至253万吨。

供给具有必定刚性，油厂开机率很难大幅下降，库存仍在继续构成，而消费遭到疫情影响而走弱，供给超越需求，库存逐渐攀升，价格开端自均衡点跌落，直至被迫型增库存后期，油厂开机率大幅下降，进口量明显削减，消费端呈现改观，才会进入下一阶段。

自动型降库存：此刻，压榨赢利不断被揉捏，压榨量和进口量均小幅下滑，库存开端自高点缓慢下降。跟着国内复工复学的稳步推进，疫情对油脂消费的利空削弱，油脂消费环比有所好转，但需求添加力度缺乏以对立去库存力气，价格仍在跌落。

被迫型降库存：油脂消费需求从上一阶段的缓慢添加转变为快速添加，此刻需求推进的降库存使得消费端忧虑供给缺乏，遂逐渐加大收购力度。这正是国内疫情得到有用操控后旅行、餐饮康复至正常的体现。油脂库存进一步下降，但价格触底反弹。

自动型增库存：油脂价格继续上扬，产值添加首要依靠油籽压榨和直接进口，三大油脂库存现已从150万吨的低点升至200万吨，当库存的均衡点降临，就宣告自动型增库存阶段完毕。判别库存均衡点的定性描述是，高价格带来供给逐渐添加、按捺需求的扩大，随之价格见顶。

从油脂库存周期的视点来看，当时国内油脂商场处于自动型增库存后期，未来受供给惯性、库存累积的驱动，价格将自高点下滑，而商场进入下一轮周期的被迫型增库阶段。

(作者单位：国投安信期货)